我們所覆蓋的在香港上市的五家電力公司均披露了09年的發電量數據，較08年實現了2.3-16.3%的增長，但大部分增幅主要是因為新增機組投入運營。從火電廠的可比電廠利用率來看，除華潤電力外其他四家公司的表現落后于全國平均水平，降幅在1.3%-5.5%不等。由于去年4季度同比增長較快主要是因基數較低所致，該季大部分煤電發電量的環比增長較為疲弱。

  華潤電力在整體增長以及利用率上依然保持領先，同廠發電量實現了3.6%的增長。這同樣反映出公司在于電網關系上的優越管理以及為順應用電需求趨勢優化業務而對發電機組進行檢修。華能國際的發電量增幅比我們的預測低了約2個百分點，可能是由于上季華東和華中部分機組的煤炭供應不足。雖然大唐國際的增幅符合我們的預期，但我們還是認為公司在華北的發電機組在冬季用電需求保持旺盛的情況下有望在10年1季度實現較高的發電量。雖然裝機容量增速緩慢，華電國際的增速比我們的預測高出了1.4個百分點，去年4季度實現了3.2%的較快環比增幅。中國電力上季度發電量環比增長26%，因為五凌水電機組于去年11月并入公司。

  如今大部分重點煤炭合同價格已經敲定，或者較09年均值平均上漲10%，或之后還可以進行調整，如果今年上網電價不能上調，電企將面臨單位燃料成本上漲8-10%及盈利的大幅收窄。我們對電力板塊維持中立評級。我們正在重審評級和目標價。