行業龍頭、科研實力雄厚。國電南瑞是專業從事電力和工業控制自動化軟硬件開發及系統集成服務的高科技企業,其多項產品均占據行業領先地位。在網省調市場,公司的市場占有率在78%,一家獨大;在高壓及特高壓變電站綜合自動化市場,其市場占有率達40%以上。公司背靠大股東南瑞集團擁有15 個研究所,科技實力極其雄厚,在與武高院重組整合后,南瑞集團進一步成為國家推動智能電網建設的基礎平臺。

智能電網的直接受益者?！皥詮娭悄茈娋W”建設的大幕即將拉開,今后十年將會有4 萬億元左右的大蛋糕待人分享。國電南瑞是國內電網調度自動化和變電站自動化的龍頭企業,其集團研究院中有部分專家參與了智能電網的多項標準建設規劃的制定,是建設“堅強智能電網”的直接受益者。

軌道交通業務將成為新的業績增長點。2010~2015 年間,中國規劃建設的城市快速軌道交通項目總長度達1,700 公里,其中,二次設備相關投資金額在250 億元左右。國電南瑞作為國內軌道交通監控領域的龍頭企業之一,公司具備非常好的發展潛力和行業競爭力,軌道交通自動化業務將成為公司未來業績的靚麗增長點。

資產整合預期依舊強烈。一直以來,南瑞集團大力支持國電南瑞發展的態度并沒有改變,將國電南瑞作為二次設備業務整合的平臺也是南瑞集團的長期戰略決策,我們認為這將進一步加強公司在未來智能電網建設中的競爭力。

估值與投資建議:2009 年是公司業績從平穩增長到快速增長的轉折年,在假設公司將于2010 年成功定向增發,且不考慮將來有資產注入的情況下,我們認為公司在2010 年的合理目標價為61.65 元,給予“買入”評級。

風險提示:1.宏觀政策存在不確定性;2.下游市場相對集中;2.新產品可能被模仿或超越;3.稅收優惠政策可能發生變化;4.可能面臨人才不足或流失;5.募集資金投資項目的建設進程及市場前景可能低于預期。