事件：華能公布定向增發(fā)A股及H股以籌集103億元人民幣。

　　華能公布通過(guò)定向增發(fā)方式以不低于每股人民幣7.13元的價(jià)格增發(fā)12億股A股和4.97元的價(jià)格增發(fā)4億股H股以籌集103億元人民幣。

　　H股增發(fā)價(jià)格較停牌前價(jià)格有5%的溢價(jià)。H股將向華能集團(tuán)的全資子公司華能香港發(fā)行，募集的H股資金主要用于海外業(yè)務(wù)發(fā)展。而A股募集資金主要用于國(guó)內(nèi)新能源項(xiàng)目的建設(shè)及償還貸款。

　　公司計(jì)劃將裝機(jī)容量由去年9月底的43,782兆瓦擴(kuò)容至年底的60,000兆瓦，相當(dāng)于增長(zhǎng)37%。公司同樣將擴(kuò)大煤炭資源的投資。我們相信此次增發(fā)有助提升公司的長(zhǎng)期盈利能力，并將緩解部分財(cái)務(wù)壓力。

　　公司最近以86.25億元的價(jià)格收購(gòu)了山東和云南的部分項(xiàng)目。本行預(yù)計(jì)公司短期內(nèi)仍將收購(gòu)更多項(xiàng)目。

　　本行認(rèn)為此次定向增發(fā)對(duì)股價(jià)影響中性。然而，本行擔(dān)心飆升的煤價(jià)會(huì)影響2010年的盈利能力。自去年第4季度以來(lái)，現(xiàn)貨煤價(jià)格已經(jīng)飆升30%。2010年合同煤價(jià)格的升幅估計(jì)約為5%至10%。本行預(yù)計(jì)公司2010年單位燃料成本的升幅超過(guò)8%，而再次上調(diào)電價(jià)的機(jī)會(huì)較低。

　　受惠于新機(jī)組的貢獻(xiàn)，公司2009年國(guó)內(nèi)發(fā)電量按年增長(zhǎng)10.2%至2,035億千瓦時(shí)。

　　本行維持2009、2010年的盈利預(yù)測(cè)，分別為48.59億元人民幣及44.89億元人民幣，每股盈利0.40元人民幣和0.37元人民幣。現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于2010年市盈率為11.2倍，市賬率1.2倍，相對(duì)恒指而言估值合理。但是煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)將限制公司股價(jià)表現(xiàn)，特別是2010年第一季度。

　　維持持有評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)不變?yōu)?.6元，對(duì)應(yīng)2010年1.2倍市賬率。