09 年中國煤炭工業(yè)的變革促進了未來煤炭市場的繁榮。經(jīng)過近十年的競爭式發(fā)展,煤炭工業(yè)的資本與技術(shù)有了充分積累,08~09 年進行了行業(yè)內(nèi)的深度整合,其結(jié)果將促成未來煤炭市場持續(xù)繁榮:煤炭生產(chǎn)將從無序競爭跨越到壟斷競爭,產(chǎn)業(yè)集中度的提升將顯著提高煤炭企業(yè)的話語權(quán),未來將長期出現(xiàn)量價齊升的良好局面。

煤炭下游市場的需求持續(xù)旺盛、煤炭行業(yè)投資不斷增長。09 年火電、化工、建材、冶金行業(yè)生產(chǎn)在08 年的歷史高位上又有所增長,我們預計2010 年全國固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)保持在30%左右的高增長,煤炭下游需求市場將持續(xù)旺盛。其中火電和鋼鐵行業(yè)對煤炭需求拉動明顯,預計增幅為9.03%和14%。

國內(nèi)煤炭供應量有限增長,進口將繼續(xù)上升。煤炭工業(yè)進入壟斷競爭階段,生產(chǎn)有序,產(chǎn)量供應適度,無序的過度生產(chǎn)已一去不返。短期來看,2010 年產(chǎn)量增長主要來自于山西和內(nèi)蒙古地區(qū),河南產(chǎn)量將明顯下滑。國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增長將小于需求增長,進口量將繼續(xù)增長,預計2010 年煤炭進口量1.2 億噸。

整合效應將使供需結(jié)構(gòu)失衡,焦煤價格上漲預期強烈。山西、河南是煉焦煤和無煙煤的主產(chǎn)區(qū),河南產(chǎn)量的下滑將抵消大部分山西煤炭產(chǎn)量的恢復性增長。

因此2010 年鋼鐵行業(yè)的需求增長將拉動焦煤價格顯著上漲。預計動力煤、煉焦煤和無煙煤價格將分別上漲10%,25%~30%,15%~20%。

首選資源擴張和高速成長類個股。煤炭板塊的整體性機會來自于產(chǎn)量價格的雙增長。我們認為以下兩類公司將獲得超額收益:一是資源擴張類個股如國陽新能、大同煤業(yè)、平煤股份和潞安環(huán)能;二是快速成長類個股西山煤電和國陽新能。另外,轉(zhuǎn)型類公司魯潤股份、蕪湖港將有階段性機會。

風險提示替代性能源的發(fā)展、宏觀經(jīng)濟的波動、資源稅改革。