證監會：推進股指期貨平穩順利上市

　　2010年證券期貨監管工作會議提出，今年將完善期貨市場體系，拓展服務國民經濟功能。發布實施股指期貨投資者適當性制度，明確證券公司、基金公司、合格境外投資者（QFII）等參與股指期貨的政策規定，強化對證券公司從事期貨中間介紹業務的規范和監管，健全跨市場監管制度，保障股指期貨平穩順利上市交易。

　　股指期貨10大受益公司

　　新年伊始，推行股指期貨已經漸行漸近。

　　繼2009年醞釀十年創業板開板，2010年股指期貨和融資融券兩項業務也必將開閘。市場傳言，股指期貨和融資融券已分別于2009年的最后一周和2010年的第一周獲得監管部門的批準。預計將在今年初全國證券期貨工作會議上透露推進程序，正式破題估計要到兩會后。雖然股指期貨先于融資融券獲批，但預計在推出的先后順序上還是先推融資融券。

　　受此消息刺激，近日券商股、權重股和股指期貨概念股表現搶眼。而隨著融資融券的即將落實，A股市場將步入股指期貨時代。

　　毋庸置疑，股指期貨也將對整個A股市場投資風格產生重大影響。積極層面，融資融券將明顯給市場帶來增量資金，利于活躍市場，增強市場的價格發現功能，更重要的是，增加做空機制后，市場出現單邊上漲或下跌的幾率將顯著下降；不利因素是，可能會增大市場短期波動風險。

　　股指期貨和融資融券既是完善資本市場建設的一次重大突破，其中也孕育著投資機會。

　　結合目前的市場觀點，先有融資融券，后推股指期貨。因此，融資融券形成的增量交易將使得能夠獲得試點業務的證券公司直接收益；此外，中國金融期貨交易所的成員期貨公司，將受益于股指期貨的推出，相應地，控股或參股它們的上市公司也將受益；與此同時，為股指期貨交易提供技術支撐以及其他服務的公司也將有業務量需求的增長；最后，從海外的經驗看，以機構為主的大型投資者，需要增加對指數權重股的儲備，從而增強套保功能，避免在股指期貨推出后的被動局面。因此，滬深300指數權重股將得到市場的青睞。

　　根據上述四個層次的分析，我們認為，在股指期貨時代到來之際，投資者可關注以下10家公司的投資機會。

　　它們是：中信證券、海通證券、廈門國貿、中大股份、高新發展、弘業股份、招商銀行、交通銀行、中國平安、恒生電子。

期貨概念股如何關注 權重股將受青睞

　　國外市場的研究結果表明，股指期貨推出之初，對指數權重股的拉動將較為明顯。其原因在于，以機構為主的投資者，基于套期保值的功能需求，將會加大對權重股的資產配置，從而推動權重股上漲。

　　由于股指期貨的跟蹤標的為滬深300指數，因此，滬深300指數的權重成份股有望在近期受到資金吹捧。與上證指數不同，滬深300指數的權重采用自由流通量加權計算法，其第一大權重股為招商銀行，權重為3.54%，其次為交通銀行，權重為3.04%.

　　在滬深300指數成份股前10大權重股中，有8只是以銀行為主的金融股，兩只非金融股是中國神華和萬科A，分別居第8、第9位。

　　目前，銀行板塊對應2009年的市盈率只有15倍，整個金融板塊也只有18倍，是A股市場市盈率最低的板塊。并且，機構2009年對銀行等金融股的配置比重較低。因此，股指期貨的推出將增加銀行等金融股對資金的吸引力。

　　從行業的基本面看，銀行、保險、證券等金融上市公司的業績都有明顯的回升勢頭。

　　引導銀行業盈利回升的主要是息差的擴大，目前利息收入仍占銀行盈利比重的近90%，因此，息差的變動對銀行業績的影響至關重要。

　　從2009年第三季度開始，銀行息差有明顯的回升勢頭。14家上市銀行中，第三季度單季度息差水平環比提升的有11家，占比近八成。14家上市銀行單季度平均息差提高到了2.37%，環比提升了11個基點。其中，民生銀行提升幅度最大，達到28個基點，此外，中信銀行、興業銀行、交通銀行的提升幅度也較大，均達到或超過了20個基點。

　　我們認為，以下幾個方面的原因使得銀行息差回升：第一，隨著資本市場的活躍，銀行存款活期化趨勢較為明顯，這將降低銀行的利息支出；第二，貸款結構優化。第三季度末，國內金融機構中長期貸款比重以及利率較低的票據融資和短期貸款占比都有明顯下降；第三，定期存款重定價，去年下半年連續降息，各銀行定期存款逐步完成重定價，降低了銀行利息支出。

　　而隨著央行貨幣政策回歸常態，市場也必將進入加息通道，并且，經濟回暖也使得銀行對貸款的議價能力有明顯提高。諸多因素都將使得銀行的息差水平在未來一兩年內保持回升態勢。

　　招商銀行是滬深300指數第一大權重股，由于堅持零售戰略、貸款結構調整不利等原因，招行2009年業績欠佳，但公司擁有良好的內部治理，雖然堅守零售戰略導致短期業績欠佳，但可能也是未來最大贏家；第二大權重股交通銀行，同樣是一家注重零售業務的銀行，并且，有著較為謹慎的經營策略，未來發展值得期待。

　　另外，保費收入恢復增長以及投資收益率的回升，將作為兩部強有力的引擎，驅動保險業上市公司業績回升。

　　作為滬深300指數第三大權重的中國平安，優勢在于擁有高效的內部管理體制、先進的信息處理系統以及優秀的企業文化，公司戰略明確，執行力強，2009年保費增長在行業內領先，市場份額迅速提升，收購深發展后，對完成金控集團的版圖打造基本完成，公司擁有保險業最優秀的綜合競爭力。另外，千萬別忘了，中國平安還直接擁有平安期貨和平安證券，也將直接受益于即將推出的股指期貨和融資融券。

融資融券和股指期貨利好券商股

　　融資融券和股指期貨的推出將對證券行業產生多大影響？接受采訪的研究人士認為，這兩項創新業務將在提高經紀收入、增加利息收入、革新自營模式等多方面對券商業績產生正面貢獻，受益最大的是光大證券、海通證券、招商證券(600999,股吧)和中信證券。

　　從其他市場的經驗來看，日本的融資融券交易在市場交易總額中占比為12%-21%，中國臺灣融資融券交易的占比為33%-56%。融資融券的推出有助于提高市場交易的活躍程度和增加交易量，從而有利于增加證券公司的經紀傭金收入。

　　“在證券金融公司和轉融通環節建立之前，融資融券業務可以提高現有存量資金和證券的周轉率，從而活躍市場交易氣氛和增加交易量。在證券金融公司和轉融通環節建立以后，還可以進一步擴大融券來源和市場資金來源，從而有利于交易量的進一步提升。”國金證券研究員指出。

　　同時，融資融券有利于證券公司增加利息收入來源。上述人士指出，證券公司在開展融資融券業務的時候，不僅可以通過向客戶融出自有資金和證券而收取利息，而且可以獲得轉融通環節和融資融券環節的利息差。

　　此外，融資融券一定程度上有利于提高行業的集中度。《證券公司融資融券業務試點管理辦法》中規定“客戶只能與一家證券公司簽訂融資融券合同，向一家證券公司融入資金和證券”以及規定從事該業務的券商必須為最近6個月的凈資本均在12 億元以上的創新類券商，一些優質客戶可能會因為需要做融資融券而轉投到試點券商，因此獲得該業務牌照的試點券商有望擴大客戶資源和市場占有率。長江證券(000783,股吧)預計，成熟階段融資融券業務對國內券商的收入貢獻率能達到15%-22%左右。

　　與此同時，機構也積極看好股指期貨業務對券商股的正面影響。

　　首先，股指期貨將直接為控股期貨公司的券商帶來分享期貨經紀業務收入的機會。據國金證券預計，股指期貨推出初期，期貨經紀業務收入（含IB業務和期貨子公司的收入）對券商凈利潤的增厚幅度為3%-4%；從長期來看，增厚幅度有望達到8%-15%。

　　“中長期還利好傳統的證券經紀業務。”國金證券認為，股指期貨的推出可能會對股市交易量造成短期影響，中長期則會使股票市場和期貨市場交易量均顯著增長。

　　哪些上市券商能夠最大程度地受益于股指期貨和融資融券業務呢？國金證券認為，創新類的大券商由于具有試點先發優勢，從而優于中小券商。而在大券商中，每股收益對融資融券和股指期貨等新業務的敏感程度由大到小分別為光大證券、海通證券、招商證券和中信證券。長江證券則建議，重點關注光大證券、國元證券(000728,股吧)和中信證券。

　　券商率先受益融資融券 參股期貨概念要明辨真偽

　　融資融券的重要作用是增加市場交易資金，有利于活躍市場，因此，券商將直接受益于由此引發的交易量的增長，同時，在融券融資業務中，投資者還需向券商支付融資額或融券額產生的利息。

　　券商無疑將率先受益。但并不是所有的券商都能從中分得一杯羹。根據規定，只有取得證監會融資融券業務試點許可的證券公司，方可開展融資融券業務試點。因此，較早取得試點許可的證券公司，將有明顯的先行優勢。

　　2008年底，共有11家證券公司參加了滬深交易所以及中登公司聯合進行的融資融券聯網測試。也可以這樣認為，首批試點券商必然從這11家券商中產生。

　　在這11家券商中，其中有4家為上市券商，它們是海通證券、中信證券、光大證券以及招商證券.

　　證監會要求，證券公司應按對客戶融資業務規模、融券業務規模的10%提取風險資本準備，表明監管層注重對券商的風險控制，而越高的凈資本越是抗風險能力的體現。所以，凈資本額高的券商將成為首批試點券商的優先選擇。另外，對監管層來講，全國布局可使得融資融券業務的試點工作得到最大程度的推廣和測試。

　　可以看出，凈資本和營業網點數量將是獲得融資融券業務試點的關鍵。而這4家上市券商中，海通證券和中信證券在凈資本方面的優勢明顯，而從營業網點數量看，海通證券的優勢較大，其次為光大證券、招商證券，中信證券的營業網點數量在4家公司中最少。

　　綜合來看，海通證券優勢較明顯，中信證券雖然網點數量略少，但在業內擁有較強的龍頭地位和品牌優勢，旗下的中信建投等子公司實力也較強，上市公司的受益程度也將較明顯。

　　參股期貨：明辨真偽

　　A股上市公司中，控股或參股期貨公司的不在少數。但期貨業務真正對上市公司有較大貢獻的卻是鳳毛麟角。

　　根據《投資者報》的初步統計，目前有15家上市公司控股或參股期貨公司，其中，9家公司控股，其余6家公司參股。

　　值得一提的是，弘業股份雖然對弘業期貨參股，持股比例為43%，但弘業期貨的控股股東同為弘業期貨的控股股東，即弘業集團，因此，未來不排除弘業期貨整體進入上市公司的可能。

　　實際上，國內期貨公司近年來的經營情況普遍不佳，統計表明，2008年平均每家期貨公司盈利只有230多萬元。同樣的，很多上市公司持股的期貨公司在2008年盈利也不理想，15家公司中，期貨公司盈利貢獻低于100萬元的有3家，低于500萬元的則有8家，占比超過五成。盈利貢獻額最高的是中大股份控股的中大期貨，2008年盈利貢獻達到3035萬元。

　　根據《投資者報》分析，這15家公司中，中大股份、高新發展、弘業股份等公司所控股的期貨公司對上市公司業績貢獻較高。需要說明的是，判斷對上市公司業績的貢獻，不僅體現在期貨公司盈利占上市公司盈利比重，還需要考慮每股收益的貢獻。中國中期雖然期貨盈利占比較高，但由于盈利額較低，每股收益貢獻只有0.03元，所以受益并不明顯；美爾雅也是如此，期貨業務每股收益僅貢獻了0.01元。

　　同時，投資者也需要考慮公司的估值情況，相比而言，廈門國貿的優勢較為明顯，而中國中期、高新發展、美爾雅、天利高新等公司的估值則相對偏高。

　　綜合來看，在15家公司中，廈門國貿、中大股份、弘業股份以及高新發展4家公司的期貨業務更值得看好。

軟件商分羹股指期貨盛宴

　　除了券商股和期貨股將直接受益外，還有有一類直接受益公司卻容易被投資者忽略，就是為股指期貨提供交易軟件的技術服務類公司。融資融券、股指期貨的推出，必然帶來證券公司、期貨公司對交易系統的新建、升級和改造。

　　目前，國內A股市場提供證券交易軟件的公司主要有恒生電子、金證股份(600446,股吧)以及同花順(300033,股吧).

　　恒生電子是國內金融IT領域的龍頭企業，公司在券商、基金、期貨等金融領域都擁有很高的份額，其中，券商核心業務系統的份額達到50%，期貨公司的市場份額達到40%，基金公司市場份額則達到80%。因此，作為領軍企業，期貨、券商等領域對交易系統的需求增長將拉動公司業務增長。

　　金證股份在行業內的地位略遜于恒生電子，但在券商營銷服務系統中擁有強大優勢，在國內券商呼叫中心系統的市場份額超過60%；同花順的優勢在于網上行情和交易系統，股指期貨推出同樣將促進業務的增長。

參股期貨 33家公司業績有望增厚一成(附股)

　　新年伊始，融資融券與股指期貨業務雙雙獲得國務院批準，為A股市場新年行情注入新活力。股指期貨推出將標志著金融期貨時代正式來臨，相關受益公司由于期貨業務的開展，其未來業績有望增厚一成。一批期貨業務利潤貢獻占比高且估值較低的股票，在二級市場逐漸得到資金的追捧。

　　整體來看，股指期貨推出受益的股票有三類：一是股指期貨標的股滬深300成分股，主要包括中國石油、中國石化、中國神華、招商銀行、中國鐵建等；二是已收購期貨公司并獲得IB(介紹經紀商)資格的創新類券商股，包括中信證券、海通證券、國金證券等；三是參股期貨的概念股，既包括本身是純期貨類的上市公司（中國中期），也包括控股期貨的上市公司、參股期貨的上市公司。

　　中國中期擁有遼寧中期期貨經紀有限公司90%股權，合并國內規模最大的國際期貨后，成為第一家上市的期貨公司；中輝期貨綜合其實力最有可能效仿中國中期成為第二家上市的期貨公司，近期市場上也一直傳聞中捷股份(002021,股吧)將繼續對中輝期貨增資，同時還將收購另外2家期貨公司。

　　據《證券日報》市場研究中心最新統計，目前滬深兩市控股或參股期貨公司合計有33家(包括中國中期)，其中有21家公司控股，12家公司參股。高新發展、中大股份、弘業股份為股指期貨概念三大龍頭，另有新黃浦(600638,股吧)、現代投資、大連控股、廈門國貿等10余家控股期貨的公司。其中，中大股份出資設立浙江中大期貨，持有85.71%的股權；新黃浦持有華聞期貨公司100％的股權，還分別以1.2億元增資邁科期貨40％股權和以3234萬元增資瑞奇期貨43.75％的股權；現代投資、大連控股、廈門國貿分別控股湖南大有期貨、建業期貨、廈門國貿期貨。

　　關于股指期貨推出對相關上市公司業績的影響，眾券商已在分析報告中作出預測。華泰證券稱，未來股指期貨的推出有望為期貨業帶來1.71億元至4.57億元的利潤增加值，較2008年全行業利潤增長18%至50%。而國泰君安預計，根據全年股指期貨交易額/股票現貨交易額和股指期貨手續費率兩個變量估算，對應期貨公司年新增手續費總收入47.88億元；再根據各參股期貨公司所占份額，推出股指期貨將使得中國中期、高新發展、中大股份、弘業股份等每股價值增加83.2%、33.2%、13.9%、11.3%。“當然，我們以當前股價來計算其已經部分反映了價值增加的因素，因此二級市場上股價的合理漲幅會低于此計算結果，但無論如何這四只股票應成為股指期貨概念龍頭股，其他參股期貨概念股，價值增加在10%以內。”國泰君安在分析中表示。

　　值得注意的是，包括中國中期在內的33家參股期貨的公司業績參差不齊，既有高盈利公司也有巨額虧損公司。從業績排行榜看，去年前三季度每股收益超過0.5元的參股期貨公司有8家，介于0.2元至0.5元的也有8家，低于0.2元但盈利的公司有10家，另有7家公司虧損。控股大有期貨的現代投資業績最牛，去年三季度每股收益達1.27元，預計2009年每股收益將達到1.6562元；而控股建業期貨的大連控股業績最差，去年三季度每股虧損0.116元，并預告2009年全年業績仍虧損（或許北京新紀元入主能為其帶來轉機）。

　　參股期貨公司經營業績的不整齊，為投資帶來一定難度。有分析人士指出，投資期貨概念股主要看四點：一是期貨業務利潤貢獻占比高，二是每股期貨股權含量高，三是業績增長預期明朗，四是目前估值相對較小。由此分析可以得出，現代投資、廈門國貿、中信證券將是參股期貨公司中佼佼者。

　　期貨概念股如何關注

　　參股期貨：EPS增厚不到0.06元

　　專業人士預計，股指期貨推出初期，其成交量不會很大，這幾乎是業內的普遍預期。

　　華泰證券做了假設性分析：假設A股日均成交額1200億元，股指期貨交易金額為現貨市場的30%，股指期貨全年成交金額為87480億元，為2008年期貨市場成交額719142億元的12.16%.

　　統計數據顯示，2007年期貨業的利潤比率為0.00266%；2008年為0.00126%。在不考慮為IB券商傭金分成的情況下，假設股指期貨的利潤比率為0.00196%，則股指期貨將為期貨行業帶來1.71億元~4.57億元的利潤，較2008年增長18%~50%.

　　股指期貨的推出，對絕大多數股指期貨概念股的影響依然極其微小。中國中期(000996)、中大股份(600704)、國元證券和高新發展(000628)的期貨市場占有率比較高，在1%以上，除上述三家外，股指期貨推出對其他股指期貨概念股的每股收益增加值都低于0.005元；中國中期受益程度最高，達到0.0229~0.0611元。

　　因此，期貨公司概念股在股指期貨正式上市前僅存且必存“炒作”機會。華泰分析師魏剛說，可重點關注相對價值貢獻較高的概念股，如中國中期、高新發展和中大股份；以及估值相對較低的廈門國貿。

三大路線挖掘26只股指期貨受益股

　　股指期貨推出后的受益股有三類：第一類為大藍籌（股指期貨標的股）；第二類為券商中已收購期貨公司并獲得IB（Introducing Broker的縮寫，介紹經紀商）資格的創新類股票；第三類為參股期貨的概念股。

　　具體地講，第一類大藍籌（股指期貨標的股）包括主要是滬深300成分股，也即權重指標股。這類股票因為屬于股指期貨標的，因此后市也可能受到主力資金關注。譬如招商銀行(600036)、中國鐵建(601186)、中國石油(601857)、中國石化(600028)、中國神華(601088)等等流通市值比較大的股票。

　　第二類券商中已收購期貨公司并獲得IB資格的創新類股票包括中信證券(600030)、海通證券(600837)、國金證券(600109)等等。

　　第三類為參股期貨的概念股，這類股又分兩類：一類為控股期貨的上市公司；一類為本身是純期貨類的上市公司。具體主要包括以下：

　　000996 中國中期

　　擁有遼寧中期期貨經紀有限公司90%股權，收購中國國際期貨18.53%的股權。

　　10月28日,中國中期(000996)核查后復牌并發布公告稱:控股子公司中期期貨有限公司擬吸收合并中國國際期貨經紀有限公司（下稱國際期貨）和中期嘉合期貨經紀有限公司（下稱中期嘉合）,在本次吸收后,存續公司中期期貨正式更名為中國國際期貨有限公司。

　　600638 新黃浦

　　持有華聞期貨公司100%的股權，還分別以1.2億元增資邁科期貨40%股權和以3234萬元增資瑞奇期貨43.75%的股權。

　　000900 現代投資湖南大有期貨100%股權

　　銀河證券：公司09-11年的EPS分別為1.707、2.007和2.237元。報告期（2009-8-10）公司二級市場收盤價20.53元，動態市盈率分別為12.03、10.2和9.18倍。

　　600747 大連控股全資控股建業期貨

　　公司金融領域投資橫跨期貨、信托、證券等多個領域，信托投資還具有上市預期。其中包括持有建業期貨100%股權，建業期貨經紀有限公司是目前東北地區注冊資本最大的期貨公司之一。公司還持有華信信托1。2億股權，為并列第一大股東。而華信信托已經公開發布《關于接受上市輔導的公告》， "華信信托擬在國內證券市場首次公開發行股票并上市，目前正在接受光大證券(601788,股吧)的輔導。華信信托是國家首批金融股份制試點單位，也是大連市唯一獲準保留的信托投資公司。華信信托一旦上市，則大連控股(600747)1。2億股權有望獲得巨大增值收益。公司還持有沈陽誠浩證券40。35％股權，為其第一大股東。

　　600755 廈門國貿占廈門國貿期貨總股本95％

　　600704 中大股份

　　出資設立浙江中大期貨,持有85.71%的股權

　　中大股份擬出售大地期貨

　　中大股份公告,公司在重大資產重組暨收購浙江物產元通(集團)有限公司100%股權完成后,為進一步集中資源適時整合優化下屬期貨公司及相關業務,并及時落實中國證監會規定的“同一主體控股和參股期貨公司的數量不得超過2家,其中控股期貨公司的數量不得超過1家”的要求,公司擬對全資子公司浙江物產元通機電下屬的浙江大地期貨經紀有限公司實施控股權轉讓及增資等重組交易安排。

　　000628 高新發展占成都倍特期貨80％股份

　　000791 西北化工占甘肅隴達期貨總股本71．8％

　　000897 津濱發展占津濱期貨總股本51％

　　600107 美爾雅(占美爾雅期貨45.08％股份

　　美爾雅期貨經紀有限公司成立于1995年，是在國家工商局登記注冊，并經中國證監會批準核發《期貨經紀業務許可證》的專業期貨經紀公司。公司注冊資本5990萬元，大股東為上市公司湖北美爾雅股份有限公司。美爾雅期貨現為中國金融期貨交易所及上海、大連、鄭州三家商品期貨交易所的全權會員單位，可進行國內所有上市期貨品種的代理交易、咨詢及人員培訓，是全國首批獲準開通的多交易所異地同步期貨交易中心之一。目前，美爾雅期貨已成為華中地區規模最大、盈利能力最強、客戶評價最好的期貨公司之一。在2005年全國的財經風云榜評選活動中，榮獲“2005年度十佳期貨公司”稱號；2006年榮獲上海期貨交易所“優秀會員”稱號；2007年榮獲“華夏理財總評榜最具成長性期貨公司”稱號。

　　600128 弘業股份參股42．87％江蘇弘業期貨

　　000878 云南銅業占云晨期貨經紀40%

　　600331 宏達股份出資1.72億持有中期期貨28.65%股權

　　000930 豐原生化參股28.5%的安徽華安期貨

　　600084 ST新天 投資新天期貨經紀有限公司700萬元，占比22.95%

　　600287 江蘇舜天占江蘇蘇物期貨 16.67%

　　000031 中糧地產占金瑞期貨 10%

　　金瑞期貨有限公司成立于1997年7月，由國內最大的銅生產加工聯合企業――江西銅業集團公司和上市公司中糧地產（集團）股份有限公司共同投資興辦，注冊資金一億元人民幣。其中，江西銅業集團占股46%，江銅南方總公司占股44%，中糧地產（集團）股份有限公司占股10%。