12月份用電量同比增長25.7%,火力發電維持高增速。

09年全年累計用電同比增長5.96%,12月單月用電同比增長25.7%(計算得出),環比11月增長6.95%。12月重工業用電繼續回升,但增速較11月放緩;全國各省市用電也延續高增長,但多數地區增速放緩,這是因為11月份對應基期是金融危機影響最大的月份。09年6000千瓦及以上電廠發電量累計增長6.7%,12月火力發電增長38%以上,較11月繼續提升,是受“用電進一步回升”及“來水偏枯”的共同作用。

09年裝機投產增速放緩,利用小時數創多年新低。

09年全口徑發電裝機容量8.7億千瓦,增長10.2%,增速放緩;火、水電裝機分別同比增長8.4%和14.7%,電源結構略微優化,火電裝機仍占主導。

09年全部裝機、水電、火電平均利用小時分別為4527、3264和4839小時,均創多年新低。水電10、11、12月單月利用小時數分別下降4.3%、38.0%和6.6%,幅度縮小,來水偏枯有所緩解;火電10、11、12月單月發電小時數分別增長10.6%、33.9%和22.2%,火電發電小時數在09年8月見底反彈。

惡劣天氣導致運輸不暢,加劇旺季用煤緊張。

12月以來秦皇島煤炭庫存總體下降,波動主要是受惡劣天氣影響,直供電廠庫存天數下降至8天(1月13日),觸及最低警戒線。“12月傳統用電旺季”以及“4季度旱情”導致火力發電大幅增長,支撐煤價上漲。12月份以來大同動力煤上漲6.8%(截至1月18日),秦皇島動力煤平倉價漲幅平均達17%(截至1月18日),國際煤價升至09年來新高99.10美元/噸。

2010年電煤合同價上漲30-50元/噸,火電盈利將遭吞噬。

進入4季度,火電盈利改善程度放緩。1月14日電煤銜接會落下帷幕,電煤合同價上漲30-50元/噸,觸及聯動界限;但歷史上看電企往往在實際發生虧損時政府才啟動聯動機制。因此火電企業2010年1季度盈利悲觀,電價聯動需等待。

未來3個月,傳統發電公司(水電+火電)難現投資機會。

我們認為煤電聯動以及其他電價改革步伐短期內跟不上煤價變化,火電點火價差縮小,盈利遭吞噬。相比較下可以關注:(1)新能源發電公司:凱迪電力;(2)大水電長期投資價值突出,同時1季度枯水期以及09年4季度旱情可能導致市場對水電公司1Q10業績過度反映,超跌可能帶來機會。