一直廣為投資者所詬病的新股發行制度近期有望作出調整。昨天，記者獲悉，監管部門已開始積極研究對現行的新股發行制度作出調整，并有望于近期成形。

　　證監會主席尚福林近日在全國證券期貨監管工作會議上明確表示，今年將深入推進發行制度改革，完善股票價格形成和承銷機制，保護投資者特別是社會公眾投資者的合法利益。

　　有媒體報道，監管部門已向各大機構投資者征詢對現行發行制度的相關意見和建議，并進行了相關調研。征詢的問題主要集中在詢價制度、詢價的有效性、新股分配機制、存量股份的發行以及審核制度等幾個方面。

　　現行的新股發行制度，是2006年"新老劃斷"以后開始實施的，其基本特征是以資金量的大小為配售新股的最主要原則，建立了一個面向機構投資者的詢價機制，同時也形成了一個向機構投資者傾斜的發行模式。

　　現行發行制度雖然發揮了積極的作用，但在實踐中仍存在不完善的地方。比如在詢價環節，由于一些細節安排尚不到位，新股發行定價存在不能反映真實價值的情況。在申購環節，廣大社會公眾投資者新股申購中簽率很低，有違公平原則。同時，現行發行制度還產生同一公司境內外發行價不同、上市流通股比例太低、新增限售股源源不斷等問題。

　　股票發行制度存在的這些問題，從一定程度上損害了公眾投資者尤其是中小投資者的利益，也影響了股市價格發現功能和資源配置功能的發揮，因此現行股票發行制度亟須改革和完善。

　　業內人士認為，隨著證券市場的發展與變化，2006年頒布實施的《證券發行與承銷管理辦法》中的相關規定已經需要進行適時修改和完善，而目前的時機也比較合適。

　　記者了解到，一些券商在反饋意見中建議，應將初步詢價與累計投標詢價合二為一，即取消初步詢價，進行一次性投標詢價。

　　在新股分配機制方面，為了既保護中小投資者的利益，又能夠發揮專業機構投資者在定價方面的特長，部分券商建議可以有條件地限制詢價對象參與網上申購。

　　對于當前市場環境欠佳給新股發行帶來的問題，有券商提出，應該允許已提交的發行申請可撤銷。這樣做既可以有效控制市場風險，同時也可以降低券商投行部門的運作費用。而對新股定價的窗口指導問題，也有券商認為，在首發可流通數量的確定上應給予公司和券商以更大的空間，增加首發可流通數量，使得定價更為合理。

　　專家觀點

　　現行新股發行制度存在三大缺陷

　　申銀萬國首席分析師桂浩明曾撰文指出，現行的新股發行制度存在不小的缺陷，且隨著市場的發展，相關問題還在擴大，因此也就有及時進行調整并加以完善的需要。

　　桂浩明舉出現行新股發行制度的三個缺陷：

　　缺陷之一：在詢價環節中，受到各種因素的制約，沒有能夠真正發揮應有的作用，詢價流于形式。在海外市場，新股跌破發行價是經常有的事情，上市后如果漲幅過大，實際上是意味著詢價機制沒有起到應有的作用，這對于承銷人來說是種失職。但是，這種狀況在我們的市場中卻是一直在發生。當然，新股上市后如果漲幅很大，也不能排除有市場方面的原因，但如果每只新股都這樣，這只能說明詢價機制有問題。而由此產生的"新股不敗"現象，對于證券市場風險與收益的平衡是不利的。

　　缺陷之二：是發行過程中有違公平原則，過度向機構投資者傾斜。由于發行分為戰略配售、網下申購與網上申購三部分，而個人投資者只能參與網上申購，相對機構投資者來說，其中簽比例就低了不少，導致明顯的不公。現在，雖然戰略配售事實上已經停了下來，但機構仍然占據了進行網下申購的優勢。

　　缺陷之三：就是新股發行過程中以資金量作為配售的主要依據，將大量資金吸引到認購新股的行列之中。加上新股發行在安排上并不過多考慮時間因素，節奏時快時慢，結果導致巨額資金在銀行與股票一級市場之間無序流動。