我們依然對煤炭板塊保持樂觀態度，并且對動力煤及焦煤的全年均價預測上調。然而，我們認為經過一輪大幅上漲的行情，我們應該更注重對行業自上而下的挖掘。在基本面上，我們認為冶金煤煤價的上升空間要高于動力煤，因為冶金煤的供給瓶頸更為緊張且下游需求更為旺盛。因此我們更為看好福山能源(639.HK)以及兗州煤業(1171.HK)，因為他們均有較高的冶金煤比例以及較低的估值。

　　秦皇島現貨煤價(主要是動力煤)在過去的三個月內上漲幅度超過30%，從人民幣635元/噸上漲到825元/噸。我們認為原因主要在以下兩個方面：在供給端，北方港口的壞天氣使得運輸瓶頸更為惡化。在需求端，季節性的強勁需求也是一個重要原因。展望2010年，我們認為現貨價格可能在短期內見頂，因為電力企業將難以接受更高的要價。我們認為目前如此高的動力煤價格是難以持續的。然而，現貨煤價的強勁漲幅已超出我們的預期，因此我們上調秦皇島現貨煤價全年均價預測，從660元/噸上調至693元/噸。

　　我們對冶金煤的煤價更為樂觀。受到全球鋼鐵行業復蘇的刺激，我們認為焦煤作為稀缺生產資料，將享受到大幅的價格上漲。我們預期國內煉焦煤價在2010年將同比上漲20%。我們目前對山西坑口焦煤2010年價格的預測為1363元/噸。我們認為煉焦煤供給仍將趨緊。

　　我們依然維持對煤炭行業的“看好”評級。明年仍將是煤炭需求及供應平穩增長的一年，而政府刺激經濟的政策仍將發揮作用。此外，潛在的通貨膨脹也將是催化劑之一。因此我們上調了我們對2010年的盈利預測以及目標價，幅度在5-16%之間。行業首選為福山能源(639.HK；增持；目標價9.18港幣)。我們的目標價對應2010年18倍市盈率，以反映我們對福山優質的焦煤資產及持續的資源獲取能力的樂觀情緒。我們同樣喜歡兗州煤業(1171.HK；增持；目標價21.10港幣)，我們認為投資者仍然低估Felix收購對兗州煤業帶來的利好。我們的目標價對應兗州2010年13倍市盈率，為歷史均值加一倍標準差。但是由于股價近期的強勁表現，我們對兗州煤業的評級從買入下調至增持。自我們于2009年10月28日上調評級以來，兗州煤業的股價上漲幅度超過40%，同期HSCEI下跌4%，神華上漲5%。