中期趨勢能否持續(xù) 經(jīng)濟復蘇拐點隱現(xiàn) 強勢調(diào)整誰主沉浮 市場熱點快速捕捉

　　合康變頻是近年來國內(nèi)成長性最好的專業(yè)高壓變頻器制造商，其頗具特色及技術(shù)含量的高性能高壓變頻器足可與世界同類產(chǎn)品的最高水平比肩。公司在國內(nèi)市場占有率高達10%，僅次于利德華福和西門子，成為當之無愧的行業(yè)探花。而在低碳經(jīng)濟不斷發(fā)展的大趨勢下，合康變頻此次募集上市，勢必推動節(jié)能環(huán)保技術(shù)的國產(chǎn)化進程，并給企業(yè)成長帶來又一輪嶄新飛躍。

　　低碳經(jīng)濟助力高速成長

　　隨著國家節(jié)能減排政策的積極推行，具有“節(jié)能”魔力的變頻節(jié)能技術(shù)，在全球倡導“低碳經(jīng)濟”的大環(huán)境中越發(fā)成為人們關注的對象。中國政府的節(jié)能計劃顯示，到2010年，能源利用的效率要比2006年提高20%，這為變頻器廠商帶來了巨大的市場機會。

　　根據(jù)慧聰鄧白氏研究機構(gòu)統(tǒng)計，2006年至2008年，高壓變頻器市場一直保持在60%以上的增長速度。據(jù)預測，未來5年中國高壓變頻器市場將保持年均30%以上的復合增長率，。按目前平均每KW高壓變頻器約800元估計，不考慮未來新增高壓電機變頻調(diào)速的需求，高壓變頻器的潛在市場高達812億元。種種數(shù)據(jù)顯示，低碳經(jīng)濟環(huán)境下，高壓變頻器正加速進入高增長期。

　　作為行業(yè)龍頭，合康變頻產(chǎn)品技術(shù)領先、產(chǎn)能擴張明顯，憑借自身產(chǎn)品較高性價比和服務優(yōu)勢，獲得越來越高的市場占有率。2008年營業(yè)收入達1.69億元，凈利潤為3833萬元，2006至2008年營業(yè)收入復合增長率達120%，凈利潤復合增長率為392%。2009年前三季營業(yè)收入達2.05億元，遠高于2008年全年收入。

　　高端產(chǎn)品比肩世界級公司

　　自成立以來，合康變頻始終致力于各種高壓變頻器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)有產(chǎn)品可細分為通用高壓變頻器和高性能高壓變頻器兩大系列。

　　為了避免在低端通用高壓變頻器領域的激烈競爭，合康變頻率先打入高端市場，于2006年推出基于高壓變頻矢量控制和功率單元能量回饋技術(shù)的高性能高壓變頻器，其特色及技術(shù)含量可與世界同類產(chǎn)品的最高水平比肩。憑借對該產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)的掌控力，合康變頻的市場占有率也穩(wěn)步提升。2008年銷售額已近1.7億元，訂單金額接近3.6億元，按訂單金額統(tǒng)計合康變頻的市場份額為10％。

　　隨著市場競爭的日趨激烈以及技術(shù)水平的不斷提升，合康變頻正將未來發(fā)展重點逐步轉(zhuǎn)向技術(shù)壁壘更高、盈利能力更強的高性能高壓變頻器市場，公司也必將憑借其在高端領域良好的市場基礎以及先進的技術(shù)優(yōu)勢，繼續(xù)保持在高毛利細分領域的領先地位。

　　除了入行較早和技術(shù)優(yōu)勢，合康變頻還擁有合理的股東結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定的管理技術(shù)團隊。第一大股東上豐集團、第二大股東廣州明珠星及公司實際控制人劉錦成分別持有本公司39%、11.5%、11.5%的股份，合計股份62%；核心團隊既有深諳銷售的企業(yè)高管、又有一流的技術(shù)專家，且都持有公司股份，激勵良好，動力十足，而聯(lián)想控股等專業(yè)機構(gòu)投資者的加入，則進一步優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，提升公司治理水平。

　　核心優(yōu)勢彰顯投資價值

　　本次發(fā)行上市將進一步打開合康變頻的成長空間。公司招股書顯示，此次公開發(fā)行的3000萬股，募集資金投入3.32億元，主要投向高壓變頻器生產(chǎn)線項目、研發(fā)實驗室項目和信息化建設項目。

　　其中，高壓變頻器生產(chǎn)線項目在2011年達產(chǎn)后，公司年生產(chǎn)能力將達1200臺，可有效解決公司目前面臨的產(chǎn)能不足問題，訂單執(zhí)行能力也將得到加強，訂單量將有所增加。

　　研發(fā)實驗室項目將建設一個冷卻實驗室和一個老化實驗室，并且為研發(fā)人員增設專門的研究和實驗場所，以滿足公司研發(fā)部門研發(fā)內(nèi)容增加和人員擴張的要求。研發(fā)實驗室的建成能夠更好地推動研究項目的開展，加強公司研發(fā)實力，不斷豐富公司產(chǎn)品線；信息化建設項目將實施ERP系統(tǒng)，并采購一批研發(fā)管理、人力資源管理及設計軟件，提高生產(chǎn)、研發(fā)及運營管理水平。進一步提高公司信息化管理水平。

　　公司現(xiàn)有產(chǎn)能已處于超負荷狀態(tài)，急需擴充新的生產(chǎn)線。而新生產(chǎn)線的達產(chǎn)會提高公司產(chǎn)銷量，大幅帶動公司的營業(yè)收入和營業(yè)利潤，使公司凈利潤保持增長。市場人士預期2010年和2011年，合康變頻分別可以實現(xiàn)約10200萬元和14100萬元的凈利潤。