境內外市場百花齊放 上市數量進一步回升

　　2009年，在金融危機及各國經濟刺激措施兩股力量的作用下，全球IPO先縮后漲。尤其是下半年，伴隨著全球工業生產及消費活動的增加，投資者市場信心回升，資本市場股指上行，全球IPO數量和融資額明顯增加;而中國企業在境內外經濟回暖、資本市場日漸活躍的環境下，新股密集發行，成為全球IPO市場最為搶眼的明星。2010年在投資者信心繼續向好、宏觀經濟穩步回升的基礎上，全球IPO有望進一步回暖;中國企業上市受到國家政策及國民經濟的強勁支撐，將繼續領跑全球IPO。

　　一、中國企業海外IPO展望

　　1、實體經濟進一步回暖，更多企業首發上市成為可能

　　新股發行與實體經濟及資本市場走勢息息相關。實體經濟穩步回升、資本市場股指走高能夠提振投資者未來預期和投資熱情，從而推升市場PE值和潛在認購額度，使擬上市企業獲得較好的發行價或融資規模。因此，實體經濟和資本市場回升時，新股發行數量和融資額也會隨之增加。在經歷了2009年一季度的大幅下滑、二季度的降幅收窄后，全球經濟已在第三季度呈現明顯復蘇跡象。2009年7-11月，全球汽車、房地產、日常消費品等需求有明顯增加，工業產值穩步跟進，美國、日本、英國、德國等主要經濟體國家工業產出同比降幅逐月收窄，制造業指數、進出口、消費同比增幅明顯回升;而在世界經濟中扮演中心角色的美國第三季度GDP增幅達2.8%，自2008年二季度來首次實現增長。2010年，在各國依然保持相對寬松的貨幣政策及財政政策下，全球實體經濟將進一步回升，聯合國最近發布的《2010年世界經濟形勢與展望》報告中稱世界經濟在2010年將實現2.4%的增長，而國際貨幣基金組織則預計2010年全球經濟可實現約3%的增長。

　　全球經濟回暖預示生產、消費活動將進一步活躍，企業融資需求也將逐漸凸顯;而在相對寬松的貨幣政策下，資本市場流動性較為充裕，投資者信心樂觀，更多企業首發上市融資成為可能。2010年，美國紐約證券交易所、NASDAQ、英國AIM市場、東京證券交易所、新加坡市場新股發行將明顯增加，上市數量及融資額將較2009年有較大突破;香港交易所因為有眾多中國企業的參與，IPO數量也將有望保持2009年水平，融資額將因為房地產等大盤股上市數量的減少而有所回調。

　　2、全球融資活動將趨活躍，中國企業海外IPO再唱主角

　　2010年，隨著全球經濟將進一步回升，各交易所的新股發行活動將更加活躍。而近年來隨著中國經濟在全球地位的提升以及中國企業在各資本市場的較好表現，世界各大交易所對中國企業越加重視，頻頻向中國企業發出上市邀約。2009年紐約證券交易所、倫敦證券交易所、韓國證券交易所、NASDAQ、東京證券交易所等均加大了在中國境內的宣傳，或舉辦活動或參加論壇，以邀請中國企業上市。盡管2006年10月以來“紅籌受阻”，但中國仍有廣泛的外商控股企業資源，數據顯示，截至2009年一季度，中國境內外商投資企業達43.39萬戶，這些企業中的優秀企業將能夠得到海外上市機會。

　　在上述環境下，2010年中國境外上市有望繼續回暖，上市數量預計可達85家。其中香港主板、紐約證券交易所、NASDAQ市場依然是中國企業上市的主流市場。主要的上市特征如下：

　　香港主板：中國企業上市數量和融資額將有所回調，但仍將保持較高水平，預計可達40家，且多以房地產、材料、機械等傳統行業企業為主;

　　美國市場：紐約證券交易所和NASDAQ上市數量和融資額有望進一步增加，預計可達20家;行業分布方面，將有望延續2009年態勢，仍以廣義IT高科技企業、教育、醫療衛生、新能源、環保和消費行業企業為主。

　　其他市場：新加坡主板、凱利板、KOSDAQ等中國企業上市數量總和有望達到25家，多以福建、廣東等地消費、高科技企業為主。

　　二、中國企業境內IPO展望

　　1、國民經濟繼續向穩，資本市場擴容加速

　　2009年，中國經濟在國家系列政策的推動下率先企穩回升，1-3各季度GDP絕對額和同比增速逐季增加，12月份出口額及環比增速均出現強勁增長，對外貿易也加速復蘇。2010年，在國家繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，大力促內需、調結構的前提下，中國經濟將持續復蘇，增速將較2009年進一步提高。宏觀經濟繼續向穩將有助于堅固投資者信心，提升對市場的良好預期，從而為資本市場的平穩運行奠定基礎。

　　近期，全國證券期貨監管會議召開，會議明確2010年證監會重點工作任務，指出將適時推出證券公司融資融券、股指期貨等業務試點，以完善市場體制機制;同時將穩步發展主板和中小板市場，加快發展創業板市場，以完善市場體系和功能，更好服務經濟發展。在這些舉措下，2010年我國資本市場將保持平穩運行，滬深股指有望小幅震蕩上行;而為了緩解中小企業融資壓力及解決2009年新股改革之后出現的高市盈率問題，中小板及創業板將加速擴容，1月份的上市節奏已初現資本市場加快擴容端倪。數據顯示，至22日，上交所、中小企業板和創業板共有30家企業上市，另有11家企業或已完成申購事宜或正在進行網上申購，一月份上市數量有望達到35家，其上市擴容力度前所未有。

　　2、新股上市數量將再創新高，中小板、創業板平分秋色

　　在境內市場宏觀經濟進一步復蘇、資本市場平穩發展及證監會力促股市擴容的環境下，2010年中國境內上市數量將再放量。根據清科研究中心對新股發行的持續跟蹤，發現2010年中國過會企業資源相當豐富。自2009年證監會新股發審工作重啟以來共191家公司通過審核，其中71家企業在2009年上市，30家在2010年1月份上市，已通過審核但尚未上市的企業多達90家，其中11家企業已進行完或正在進行網上申購。而目前證監會的新股發行審核工作仍在有序進行，每月約有15家中小企業板擬上市企業通過審核，創業板每月通過審核的企業也有望達到20家。按2009年上交所、中小企業板和創業板從過會到上市的時間頻率估算，并考慮下半年通脹預期增加、貨幣政策可能輕微收緊、限售股大量解禁、部分大額資金流入股指期貨市場等因素影響，清科研究中心樂觀估計，2010年上交所上市企業數量將達15家，深圳中小企業板和創業板上市數量平分秋色，預計達120家;悲觀估計全年境內上市企業數量也有望達到180家。在具體的上市節奏上，2010年上半年新股將加速發行，下半年企業上市速度將有所放緩。

　　3、投資機構漸入退出期，本土VC再度獲豐收

　　2009年在境內上市的99家企業中，有47家企業獲VC/PE機構的支持，平均每兩家企業就有一家企業獲得了VC/PE基金的投資。近年來，隨著中國創投和私募股權市場的發展和完善，眾多的投資機構多渠道獵取優秀企業，大量有潛在上市機會的企業都獲得了VC/PE基金的資金支持。2010年，這種態勢將繼續延續。清科研究中心數據顯示 ，在2010年17家已上市及90家未上市企業中，31家企業背后共有53家本土VC/PE投資機構的支持，其中PE機構3家，VC基金55家，VC基金退出熱情更加明顯，其中深創投一家機構就投資了4家企業。隨著創業板和中小板上市數量的增多，2010年將有更多本土創投機構有機會從境內資本市場退出，同時獲得較高的投資收益。