依托淮南礦業,注入資產盈利前景良好

淮南礦業現為安徽最大煤炭和電力生產企業,所屬淮南礦區位于華東腹地,煤炭資源量占安徽省74%,華東地區50%以上,在華東煤炭市場的龍頭地位已經確立。預計未來產量快速增長,到2015年原煤產量將達到1.3億噸。此次注入資產盈利能力較強,伴隨淮南礦業煤炭產銷量快速增長,未來業績呈現良好增長性。

鐵運公司存在新的利潤增長點

鐵運公司未來存在兩個盈利提升點,一是運價提升預期,公司現執行2005年核定的標準,相對于類似鐵運資產,運價有提升空間。若運價提升1%,重組后公司2010年每股收益有望增加0.01元;二是未來可能為周邊煤礦提供煤炭外運業務,隨著周邊煤礦的不斷擴產,為他們提供煤炭外運業務成為最為可行的選擇。

現有業務09年大幅下滑,今年開始快速恢復

09年主要貨種、煤炭和集裝箱周轉量都大幅下滑了近40%,今年均有望大幅反彈。以后隨著煤炭儲配中心和煤炭交易市場的完工,煤炭中轉將呈現較快持續增長。憑借有利的區位優勢,蕪湖市已經在承接產業轉移中取得較大成果,汽車、建材、家電、電子、造船一大批產業基地已經成型,將帶動鋼材需求和集裝箱中轉量的快速增長。

后續資產注入預期存在,短期難度較大

淮南礦也后續資產注入的預期是存在的。但目前淮南礦業債務仍然較重,盈利能力偏弱,整體上市時機有待進一步成熟,分步資產注入操作難度較大。從較多類似公司集團資產上市看,也未必通過注資子公司實現,我們短期判斷此次鐵運物流資產注入后,短期內繼續注資、特別是煤礦資產注入短期難度較大。

盈利略高于前次預測:公司的煤炭和集裝箱吞吐增速將從2010年開始快速恢復并保持較快增長,高于先前預期,我們因此提升了盈利預測。半年內繼續維持增持評級,預期合理價格21.50元。