電力消費彈性系數反彈：根據中電聯公布的2009年電力統計快報，全國全社會用電量36430億千瓦時，同比增長5.96%。09年6%的用電量增速遠超年初市場預期，重工業的快速反彈、第三產業和居民用電的高增長是主要力量，分別占當年新增量的48%、19%和22%，并促使09年電力消費彈性系數反彈。

　　12月發電量平穩增長：12月發電量同比增長25.9%。當月環比增速與06、07年的同期基本相當的。與07年的同比受07年四季度的基數下滑影響，出現了一定的提升。整體來看，12月的發電量仍呈現出平穩增長態勢，從電量角度并不能反映出經濟的過熱趨勢。

　　1月電量增速創歷史新高：如果2010年每個月的發電量環比增速都與歷史平均水平保持一致的話，則全年的發電量同比增速將達到13%。以此推算的10年1月的發電量增速將達35%，創1997年公布月度同比數據以來的新高。而根據有關報道，1月上中旬的用電增速在30%以上。我們認為屬于正常范圍內。

　　裝機容量略超預期：2009年，全國發電設備裝機容量總計87407萬千瓦，同比增長10.3%。年度新增機組8970萬千瓦，關停小機組2617萬千瓦，推算的技改增加容量1781萬千萬。雖然新增機組略低于我們預期的9280萬千瓦，但技改容量大幅超預期，使得總裝機容量超預期。

　　中轉地價差預期收窄：在經歷了09年最后兩個月的加速上漲后，10年1月國內動力煤市場趨穩，漲幅普遍在5%以內。且坑口價格上漲幅度超過中轉地，秦皇島與大同的價差出現了近半年來的首次下降。

　　從當月庫存、海運費、直供電廠耗煤量來看，當月進口煤炭的增加、天氣的好轉是供給增加的主要原因。隨著淡季需求的下降，秦皇島煤價將出現松動。然而考慮國內供需仍偏緊、庫存處于低位和海外增量有限，坑口價格仍將平穩。

　　因此中轉地價差的收窄將主要通過秦皇島價格的下跌實現，預期幅度在幾十至100元，逐步恢復至05-07年的正常水平。

　　煤炭訂貨會量超價漲：截止1月15日0時，根據煤炭運銷協會數據，2010年全國煤炭產運需銜接合同匯總已達16億噸，加上神華集團、中煤集團這兩家央企的煤炭合同量，預計今年煤炭合同匯總量已達17.2億噸以上，超過國家發改委此前的產運需銜接框架方案目標8億噸。價格方面，根據媒體報道，神華最終確定上漲30元，至570元/噸，漲幅5.6%。兗州煤業公告10年省內合同價上漲17.6%，國家重點電煤銷售合同上漲8.6%。華電能源公告10年均價上漲14.6%。

　　與09年合同煤談判時強硬態度相比，在10年供需偏緊的情況下，神華合同煤上漲幅度低于預期，與其他地區合同價漲幅中相比偏低。考慮市場煤炭的現有漲幅，我們仍維持全年綜合煤價上漲10%的判斷。

　　維持“同步大市-A”評級：綜合考慮目前電力行業的基本面、估值情況以及市場環境和關注焦點，我們認為整個行業不存在行業投資性機會，維持行業“同步大市-A”的評級。