事項：中國神華增資珠海新世紀航運有限公司事件點評

珠海新世紀航運有限公司簡況。珠海新世紀航運有限公司注冊資本6.82億元，中國神華和中海發展此前各持有50%的股權，主要從事沿海散貨運輸業務。公司截止到2009年12月31日，資產總額為10.94億元，凈資產為人民幣8.94億元。2009年度，新世紀航運有限公司的主營業務收入人民幣4.14億元，凈利潤人民幣5915.4萬元。

增資符合中國神華一貫的發展戰略。長期以來，中國神華致力于礦、電、路、港、航一體化的發展戰略。本次中國神華對珠海新世紀航運有限公司增資人民幣22155.12萬元，從而使公司持有新世紀航運的股權比例提升為51%，取得新世紀的控股地位。

增資將有助于提高新世紀航運的運力。按照雙方簽定的協議，中國神華和中海發展在2010-2013年將對新世紀航運增資總額高達人民幣46億元，這勢必使新世紀航運的運輸能力的大幅提升，從而為中國神華的整體發展戰略服務。

增資對新世紀航運是大事，對中國神華是小事。未來四年增資轉化為產能以后，新世紀航運將迎來脫胎換骨的變化，我們預計，其主營業務收入將有數倍的擴張，凈利潤也將提升至人民幣2億元以上。但對于中國神華這個擁有近200億股本、銷售收入高達千億元級的“龐然大物”而言，此次增資無論從投資額還是產出來看，都是“小事”，對中國神華盈利能力的增長貢獻非常有限。

維持“中性”的投資評級。中國神華在煤炭行業中的龍頭地位將長期得以保持，未來三年，其盈利能力仍將繼續保持穩步上行態勢。不過，未來三年公司盈利的復合增長率低于15%，而當前公司的10年動態市盈率已達16.3倍，我們認為，公司目前的股價超越了其成長性對應的合理股價。我們繼續維持前期對其的“中性”投資評級。