富龍熱電將從盈利性較弱的公共事業(yè)企業(yè)，完全轉(zhuǎn)型為當(dāng)前“時(shí)髦”的礦業(yè)企業(yè)。但這樁一波三折的重組終于敲定時(shí)卻遭到市場(chǎng)的異常“冷落”

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)訊：在停牌近一個(gè)月后，富龍熱電（000426）1月27日晚發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)已通過(guò)富龍熱電與內(nèi)蒙古興業(yè)集團(tuán)重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易議案。

　　由此，富龍熱電將從盈利性較弱的公共事業(yè)企業(yè)，完全轉(zhuǎn)型為當(dāng)前“時(shí)髦”的礦業(yè)企業(yè)。但這樁一波三折的重組終于敲定時(shí)卻遭到市場(chǎng)的異常“冷落”，1月28日跌停、29日下跌6．01％。

　　華麗轉(zhuǎn)身

　　據(jù)公告，富龍熱電將置出上市公司除包商銀行0．75％股權(quán)及中誠(chéng)信托3．33％的股權(quán)資產(chǎn)外的全部資產(chǎn)負(fù)債，估值為11．44億元；置入興業(yè)集團(tuán)合法擁有的五家采選、冶煉企業(yè)100％股權(quán)，估值為18．09億元。

　　置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)之間的差額，由富龍熱電向興業(yè)集團(tuán)以非公開發(fā)行股份的方式支付。興業(yè)集團(tuán)還將通過(guò)協(xié)議收購(gòu)富龍集團(tuán)轉(zhuǎn)讓的富龍熱電29．95％股權(quán)，興業(yè)集團(tuán)以從富龍熱電置出的全部資產(chǎn)負(fù)債作為支付對(duì)價(jià)購(gòu)買該部分股權(quán)。

　　本次交易完成后，興業(yè)集團(tuán)持有富龍熱電的股份將占總股本的37．50％，成為富龍熱電的控股股東。至此，以盈利性較弱的公共事業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的富龍熱電將完全轉(zhuǎn)型為當(dāng)前“時(shí)髦”的礦業(yè)企業(yè)。

　　事實(shí)上，這已是富龍熱電和內(nèi)蒙古興業(yè)集團(tuán)“第二次相戀”。2008年8月19日，富龍熱電和興業(yè)集團(tuán)、富龍集團(tuán)三方簽署了《關(guān)于股份轉(zhuǎn)讓，重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)之框架協(xié)議》。

　　但是天有不測(cè)風(fēng)云，受金融危機(jī)沖擊，國(guó)際有色金屬暴跌行情直接切斷了這樁“婚姻”——2008年11月13日，興業(yè)集團(tuán)通知富龍熱電，受近期有色金屬市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)大幅下跌的影響，重組預(yù)案中擬置入資產(chǎn)的盈利能力大幅下降，無(wú)法達(dá)到重組預(yù)案中的盈利預(yù)測(cè)水平，公司決定中止本次重大資產(chǎn)重組方案。

　　如今，有情人終成眷屬。

　　當(dāng)這樁重組終于敲定時(shí)卻遭到市場(chǎng)的異常“冷落”，1月28日富龍熱電復(fù)牌后跌停，直接跌破非公開發(fā)行價(jià)格14．5元／股。29日，該股下跌6．01％。2月1日，收盤價(jià)為11．95元，大跌8％。

　　對(duì)此，富龍熱電證券事業(yè)部工作人員對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，“這幾天大盤暴跌，公司復(fù)牌時(shí)還處在補(bǔ)跌階段。”

　　但北京某私募基金負(fù)責(zé)人則對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，“該股的重組方案總體上并不理想，低于市場(chǎng)預(yù)期，甚至不如2008年的方案，因此復(fù)牌后股價(jià)都遭遇了重挫。”

　　資產(chǎn)“溢價(jià)”蹊蹺

　　在對(duì)比富龍熱電和內(nèi)蒙古興業(yè)集團(tuán)2008年和2010年資產(chǎn)重組方案后，本報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2010年置入資產(chǎn)在少于2008年重組預(yù)案的情況下，其預(yù)估值卻反而增值不少。

　　2008年8月19日富龍熱電發(fā)布了資產(chǎn)重組方案公告，其顯示置入資產(chǎn)為興業(yè)集團(tuán)擁有的七家采選、冶煉企業(yè)，根據(jù)興業(yè)集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)，截至2008年4月30日，七家子公司股權(quán)的賬面價(jià)值為3．34億元（未經(jīng)審計(jì)），本次預(yù)估值為17．3億元。其中，主要增值因素為采礦權(quán)評(píng)估增值，采礦權(quán)賬面值為4．8億元，預(yù)估值為16．66億元。

　　這七家采選企業(yè)分別為內(nèi)蒙古興業(yè)集團(tuán)錫林礦業(yè)有限公司、內(nèi)蒙古興業(yè)集團(tuán)融冠礦業(yè)有限公司、東烏珠穆沁旗天賀礦業(yè)有限責(zé)任公司、赤峰儲(chǔ)源礦業(yè)有限責(zé)任公司、巴林右旗巨源礦業(yè)有限責(zé)任公司、赤峰富生礦業(yè)有限公司和錫林郭勒盟雙源有色金屬冶煉有限公司。

　　據(jù)本報(bào)記者對(duì)比了解，2010年重組方案中，置入資產(chǎn)為興業(yè)集團(tuán)擁有的五家采選、冶煉企業(yè)。相對(duì)2008年而言，置入資產(chǎn)少了東烏珠穆沁旗天賀礦業(yè)有限責(zé)任公司和赤峰儲(chǔ)源礦業(yè)有限責(zé)任公司的49％資產(chǎn)。

　　同時(shí)，2010年重組方案中擬置入資產(chǎn)預(yù)估時(shí)則采用了成本法進(jìn)行預(yù)估，預(yù)估值為18．09億元，“溢價(jià)”0．79億元。

　　顯然，二者差異源于資產(chǎn)估值方法不同。對(duì)此，富龍熱電表示，由于有色金屬國(guó)際期貨價(jià)格近三年波動(dòng)較大，未來(lái)的有色金屬價(jià)格走勢(shì)尚存在較大不確定性，基于謹(jǐn)慎性原則，本次預(yù)估采用成本法評(píng)估。

　　對(duì)此，前述私募基金負(fù)責(zé)人表示，“實(shí)際上，2008年方案中采礦權(quán)評(píng)估增值接近3倍（由采礦權(quán)賬面值為4．8億元，預(yù)估值為16．66億元），其評(píng)估合理性尚存質(zhì)疑，此次采用成本法估值‘溢價(jià)’也難說(shuō)有多少合理性。”

　　究其原因，本報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2010年重組方案中，錫林礦業(yè)、融冠礦業(yè)和富生礦業(yè)的資產(chǎn)儲(chǔ)量“突擊”增幅不少。其中錫林礦業(yè)鐵礦石儲(chǔ)量由1128萬(wàn)噸增至1757萬(wàn)噸，融冠礦業(yè)鐵礦石儲(chǔ)量則由1066萬(wàn)噸增至1814萬(wàn)噸，富生礦業(yè)資產(chǎn)儲(chǔ)量則由33萬(wàn)噸增至51萬(wàn)噸。

　　股價(jià)上演“見(jiàn)光死”

　　1月27日富龍熱電發(fā)布的2009年年報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比去年同期增加24508萬(wàn)元，增長(zhǎng)145．06％，凈利潤(rùn)增加21248．90萬(wàn)元，增長(zhǎng)158．88％。公司2010年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利約8600萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每股收益為0．21元。

　　值得關(guān)注的是，該股凈利中一次性收益占了50％以上。年報(bào)顯示，富龍熱電2009年投資收益增加17658．91萬(wàn)元，其中轉(zhuǎn)讓持有赤峰富龍路橋投資公司94．66％股權(quán)實(shí)現(xiàn)投資收益14777．28萬(wàn)元；子公司赤峰富龍非金屬材料科技園有限責(zé)任公司轉(zhuǎn)讓持有富龍化工94．74％股權(quán)實(shí)現(xiàn)投資收益3084．74萬(wàn)元。

　　無(wú)獨(dú)有偶。該股于2009年8月26日發(fā)布半年報(bào)，該股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1．90億元，同比略降4．03％。雖然公司營(yíng)業(yè)收入有所下滑，但公司上半年凈利潤(rùn)卻達(dá)1．13億元，同比增幅4149．54％！

　　該股卻上演了一幕“見(jiàn)光死”。市場(chǎng)對(duì)于公司業(yè)績(jī)暴增“不買賬”，公司2009年上半年出售了赤峰富龍化工資產(chǎn)以及富龍路橋投資等資產(chǎn)，總計(jì)為公司增加收益近1．6億元，如果扣除這些非經(jīng)常性損益，公司凈利潤(rùn)實(shí)際上為－4390．43萬(wàn)元，同比降幅達(dá)到了4530％！

　　受原材料成本上漲等因素影響，富龍熱電最近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況不佳。根據(jù)合并財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，2007年、2008年和2009年，公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為－8626萬(wàn)元和－13760萬(wàn)元和－8128萬(wàn)元。顯然，若沒(méi)有每年的財(cái)政補(bǔ)貼收入支撐，富龍熱電將面臨退市。