聯手河南 中石化挺進煤化工

2月3日，在與河南省政府簽署會談備忘錄的現場，中石化與河南煤業化工集團還簽訂了一份煤化工一體化項目合資意向書。

2月5日，中石化董秘局主任、新聞發言人黃文生對記者表示，“此前，中原石化乙烯原料路線改造就是這個項目的其中一部分，但雙方合資的更多細節還有待進一步的協商。”

挺進煤化工

此次中石化與河南方面兩份合作協議的簽訂，可謂水到渠成之舉。按照會談備忘錄，河南省政府支持中石化與河南煤化合作成立煤炭開采合資公司和煤化工合資公司。

記者了解到，煤炭開采公司由河南煤化負責日常運營管理，煤化工公司由中石化控股并負責運營管理，將發展煤制烯烴(即MTO)及下游產品。一是實施中原石化乙烯MTO原料路線改造工程，二是建設180萬噸/年MTO及下游產品聚乙烯、聚丙烯等工程。

“這樣的安排能夠讓中石化與河南煤化的優勢互補。”西南證券分析師柴沁虎說。

在合作方向確定后，中石化已開始進行前期準備，并于去年年底有了實質性動作。2009年12月，中原石化乙烯原料路線改造項目正式落戶濮陽。中原石化為中石化股份子公司，擁有18萬噸/年乙烯、20萬噸/年聚乙烯、6萬噸/年聚丙烯、5萬噸/年碳四抽提和10萬噸/年芳烴抽提的能力。

雖然近年來發展勢頭不錯，但中原石化已有近憂。

亞化咨詢分析師認為，“隨著中國的煤制烯烴和中東地區的乙烷裂解制乙烯的發展，現有30萬噸以下的石腦油裂解乙烯裝置在未來將缺乏競爭力。”

“因此，中石化如果對中原乙烯進行原料改造，將是一個很好的選擇。一方面可以獲得20萬噸烯烴規模的甲醇制烯烴工業化運行經驗，避免一次放大到60萬噸烯烴規模的工藝風險，另一方面可以利用現有的下游裝置和產品分銷渠道，降低投資成本。”亞化咨詢分析師稱。

“(中原石化乙烯原料路線改造)就是煤化工一體化項目的一部分，我們可以利用甲醇來制烯烴。”黃文生說。

消化“過剩”甲醇

中石化的煤化工發展需求，與河南方面可謂情投意合。

2009年兩會期間，河南煤化集團董事長陳雪楓在接受本報采訪時表示，“下一步要根據建設‘產業集聚區’的思路，推進大型基地化建設。基地化就是工業園區基地化，包括大型煤炭、煤化工基地。河南省政府和中石化簽訂一個戰略合作協議，就是要合作搞煤制烯烴項目。”

陳雪楓當時強調，煤炭深加工一直是河南煤化的發展思路。

柴沁虎認為，河南項目正式啟動后，中石化很可能外購甲醇作為生產原料，在降低投入和成本的同時，也幫助消化河南地區過剩的甲醇產能，形成雙贏。

亞化咨詢分析師也對記者表示，根據河南項目的投資額度估計，該項目將采取外購甲醇制烯烴的方式，而不會從煤制甲醇做起。

柴沁虎說，“去年，國內甲醇年產能為3000萬噸左右，而消費量不過1000萬噸，其中還包括大量的進口甲醇，這表明國內產能已經大大過剩。”

河南地區煤制甲醇產能也早已十分充足。在河南煤化旗下，永煤集團50萬噸/年煤制甲醇項目和中原大化50萬噸/年煤制甲醇項目先后于2008年投產，而鶴煤集團60萬噸/年煤制甲醇項目預計也將在今年投產。

亞化咨詢分析師稱，“這三個項目，將保障中原石化甲醇制烯烴項目的原料供應。”

柴沁虎表示，此前就曾有業內人士向工信部建議，應在大型煤制甲醇生產基地附近發展煤制烯烴項目，以消化一部分過剩產能。

而在合資意向書簽訂后，中石化旗下的中原石化與河南煤化已簽訂了甲醇供貨合同。

角力中石油

一位不愿透露姓名的分析師認為，中石化此次推動煤化工業務上馬，與中石油也不無關系。

1998年中國石油產業重組之時，曾以長城為界，在長城南北分別組建了中石化和中石油兩大集團，河南省以往一直被看作中石化的“勢力范圍”。作為后來者，中石油河南銷售公司于1999年才進入河南市場，但河南當地一直沒有中石油自己的煉廠。

2009年年中，河南卻傳出中石油在商丘投資建設千萬噸級煉油廠的消息。商丘市發改委主任付元學表示，該項目加上其他配套加工項目，最低投資在400億元以上，將是商丘以至河南歷史上最大的投資項目。

“中石油已經打上門了，中石化必須維持好地方關系，消化甲醇是個好理由。但如何推進才能維持好地方關系，在與政府政策保持一致的前提下盈利，是中石化必須考量的因素。”這位分析師說。

中石化董事長蘇樹林在會談備忘錄簽署時表示，這次會談備忘錄和協議的簽署，使雙方又有了新的合作領域和合作項目，進入了新的發展階段，并正式與河南煤化建立了合作關系。

中石化的態度，也得到了河南方面的積極回應。在會談備忘錄中，河南省政府表示，將繼續支持中石化在河南省的成品油營銷網絡設施建設。

“通過新上馬的項目，中石化將能在河南地區保持對中石油的綜合競爭優勢。”上述分析師說。 (21世紀經濟報道 駱毅)

中國石化與中國國電簽署戰略合作協議

2月8日訊 2月5日，中國石化與中國國電在京舉行戰略合作協議簽字儀式。

中國石化集團公司總經理、股份公司董事長蘇樹林，中國國電集團公司總經理、黨組副書記朱永，黨組書記、副總經理喬保平出席簽字儀式。集團公司副總經理李春光、中國國電集團副總經理高嵩分別代表雙方在合作協議上簽字。中國石化股份公司副總裁雷典武等出席簽字儀式。 （中國石化報 程陽）

石油石化：基本面難支撐 金融屬性受壓制

基本面難支撐、金融屬性受壓制，原油價格預計近期70-75美元運行。

最近2周以來，國際原油價格從15個月以來最高點的83美元/桶暴跌到74美元/桶以下，這符合我們半個月之前對油價將回落至75美元/桶以下的預期。

我們認為此次國際油價暴跌的原因除了之前我們從基本面方面的原因之外，還有消息面和投機面也都利空。基本面的原因有：(1)北半球極端寒冷氣候的退出導致冬季取暖帶來的原油需求高峰逐漸過去；(2)美國原油和成品油庫存仍然處于高位；(3)美國原油需求依然不振，過去四周之內美國平均燃油日需求量比去年同期下降。因此，目前原油基本面無法支撐80美元/桶的高油價。

消息面上，近期美國奧巴馬政府加強對金融業的監管，市場對中國收縮流動性的擔憂，歐美股市的暴跌，近期美元再度走強的影響，都給近期原油價格帶來壓力。另外，新年初對通脹因素的過分熱炒，使得市場暫時忽略了原油基本面的真實情況，回頭發現宏觀經濟并非如預期般良好、需求沒有明顯改善后，原油價格又更多地回到基本面上來。

從近期來看，我們認為近期沒有支撐油價走高的特別利好因素，油價短期還有下探的可能，但油價也很難再大幅下跌，存在局部反彈的可能，我們預計近期油價將進入調整，將在70-75美元/桶之間運行。

原油暴漲暴跌中，22日移動基準價格2次接近4%，春節前無緣再靠近。

自發改委2009年11月10日上調國內汽柴油出廠價以來的2個多月，在原油價格的暴漲暴跌中，國際三地原油均價22日移動基準價格曾在12月中旬和1月下旬2次接近4%，與11月10日調價前的74.4美元/桶相比，均未達到4%的調價必要條件。

隨著國際原油價格近期在70-75美元/桶之間運行，國際三地原油均價22日移動基準價格將從1月22日76.7美元/桶的高點調頭向下往73美元/桶方向運行，春節前無緣再靠近“4%”。在發改委對成品油定價機制進行調整前，成品油調價仍將按照原有辦法，鑒于近期22日基準價的運行態勢，春節前難調成品油價格。

成品油需求低迷，成品油價格處于歷史高位，通脹預期不支持成品油調價。

即使國際原油出現極端情況，短短幾日能急漲10%，而使22日基準價達到4%的條件，由于通脹預期，春節前成品油也不會上調。

現在正處于傳統的消費淡季，基建工程、廠礦企業等在春節前的開工率紛紛降至最低，成品油的需求萎縮明顯，因此無力支撐價格上漲。再加上，近期國內各地區成品油市場經歷短暫的回暖之后，又顯現出疲態；12月原油加工量又創新高，兩大集團的成品油庫存12月又出現增長，也不支撐發改委此時調價。

另外，目前國內主要煤礦企業和電力企業已就2010年電煤供應合同價達成協議，將會較2009年上調約30-50元/噸，這樣電煤價格上漲已成定局。因此，在現在這個時間點若上調成品油價，將進一步加重市場對2010年出現通脹的預期。再加上，春節是我國最重要的節日，為營造和諧、穩定、祥和地節日氣氛，出于穩定物價的考慮，節前上調成品油價格的可能性也不大，正如去年60周年國慶前一樣。

成品油不調價壓制煉油毛利，但原油價格階段高峰過去，煉油成本也下降。

本輪時間窗口，成品油價格不調價，在一定程度上不可避免地壓制了煉油毛利。但是原油價格的階段高峰已過去，預計近期70-75美元/桶運行將使2-3月份的煉油成本大幅下降。因此，我們認為，原油價格上漲、成品油價格不上調的短暫壓制期已過去，對煉油毛利不必太擔憂。等成品油定價機制調整后，煉油毛利的波動也減小。

我們預計中石化2009-2010年EPS分別為0.75和0.88元，維持“買入”評級，目標價18元；預計中石油2009-2010年EPS分別為0.65和0.84元，維持“增持”評級，目標價16元。