為降低償債風(fēng)險(xiǎn)，09年公司暫不分紅。在定向增發(fā)收購(gòu)集團(tuán)煤礦資產(chǎn)時(shí)，尚有15.3億元負(fù)債需以現(xiàn)金方式償還，公司擬通過(guò)定向增發(fā)募集現(xiàn)金的方式支付。雖截止09年公司可供股東分配的利潤(rùn)達(dá)9.26億元，但因定向增發(fā)是否成功存在不確定性，為降低償債風(fēng)險(xiǎn)，09年公司不派現(xiàn)，不送股，不轉(zhuǎn)增。

預(yù)計(jì)集團(tuán)仍將有后續(xù)資產(chǎn)注入。根據(jù)母公司皖北煤電集團(tuán)在2007年的承諾，集團(tuán)未來(lái)發(fā)展將以肥煤產(chǎn)業(yè)為主，逐漸淡出煤炭采選業(yè)，后續(xù)將會(huì)把集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)陸續(xù)注入上市公司。除了上述注入的煤礦之外，皖北煤電現(xiàn)有朱集煤礦、內(nèi)蒙古麻地梁煤礦及龍王廟煤礦的探礦權(quán)，上市公司對(duì)其有不可撤銷(xiāo)的收購(gòu)權(quán)。條件成熟后，集團(tuán)會(huì)將以上煤礦逐步注入上市公司，公司后續(xù)發(fā)展仍值得期待。

公司評(píng)級(jí)及投資建議。預(yù)計(jì)公司2010年生產(chǎn)原煤1，280萬(wàn)噸，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入58.50億元，營(yíng)業(yè)總成本50.60億元，利潤(rùn)總額7.90億元。考慮到今年向機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)完成后，公司的總股本將從39，438萬(wàn)股增加到53，173萬(wàn)股，預(yù)計(jì)10年和11年EPS分別為1.49和1.80元，對(duì)應(yīng)09-11年P(guān)E分別為20.1、19.0和15.7倍。基于公司成長(zhǎng)性和資產(chǎn)注入因素，我們給予“推薦”評(píng)級(jí)。