申銀萬國證券計算得到2010年發電量增速區間為8.7%-13.3%，電荒有望加速電價改革的推進，2010年將逐步迎來上調電價預期，電力股進入一個戰略性增持階段。

證券時報2月10日刊登申銀萬國證券的分析文章稱，申銀萬國證券上調2010年發電量增速預期。參考歷史規律、結合1月PMI指數及春節因素影響，申銀萬國證券認為1月、2月的發電量環比增速為-8%、-18%，同比增速將達到33%、8%，1-2月累計增速21%，一季度發電量增速將達到17%左右。在此基礎上，2010年的發電量增速可能超出此前預測的7.7%。參考1998-2007年發電量環比變化，按照樂觀、中性、悲觀三種情景分析，計算得到2010年發電量增速區間為8.7%-13.3%，其中中性假設下的增速為10.3%。

2010年全社會用電量增速有望超過10%。基于樂觀、中性、悲觀三種情景分析，并參考2006年以來不同產業的增速變化，申銀萬國證券預計2010年全社會用電量增速區間為8.1%-12.3%，中性假設下增速將達到10.2%，與發電量增速基本一致。具體來看，工業用電量增速有望在2009年4.6%的基礎上顯著回升至10%，第一產業電力需求較為平穩，第三產業和居民生活用電將繼續保持12%左右的增速。用電結構方面，申銀萬國證券認為第二產業占比將進一步降低，第三產業和居民生活小幅提升。

如果上網電價不做調整，預計2010年火電全行業將虧損。基于申銀萬國證券對于2010年發電量增速10.3%的判斷，火電發電量增速可能略低于此值，預計為9%左右。根據申銀萬國證券對于2010年各個季度市場煤價的預測，并按照合同煤上漲30元/噸測算，預計2010年火電虧損總額將在430億左右，全行業陷入困境或將難以避免。事實上，2009年12月以來不斷發生的電荒表明，在煤價居高不下的情況下，火電企業存煤意愿已經顯著降低，目前直供電廠庫存天數也僅為9天，導致缺煤停機現象時有發生。

火電2009年報難超預期，等待電價改革事件性催化劑。2009年四季度的發電量與三季度基本持平，但在來水明顯偏枯、天氣較為惡劣的情況下，火電發電量環比增加7.6%，導致電煤供應較為緊張，市場煤價出現明顯的上漲。近期電荒頻現，目前全國電廠存煤天數僅為9天，已經接近了2008年年初冰災時期水平，華中電網最為典型。此次電荒除了受來水不好的影響之外，發電企業在2009年盈利剛剛有所恢復卻又面臨煤價繼續上漲的背景下，滿負荷開工意愿不足也是重要原因。申銀萬國證券認為，電荒的爆發有望加速電價改革的推進。發電企業2010年一季度業績風險已經有所釋放，同時將逐步迎來上調電價預期，目前進入一個戰略性增持階段。

自從2009年12月初至今，九龍電力相對行業和市場的超額收益分別為21.2%和25%，維持“增持”評級；從脫硝領域投資標的稀缺的角度考慮，申銀萬國證券認為未來政府在脫硝領域相關政策的出臺，將成為公司股價繼續表現的催化劑。依舊看好盈利確定性強、具備足夠安全邊際、未來有望受益于低碳排放要求的提高以及股指期貨推出的大市值水電公司長江電力。國電電力未來向水電、風電等清潔能源領域的發展趨勢十分明確，其權證在5月完成行權的可能性較大，從而帶來較為確定的投資機會，申銀萬國證券認為相比現價仍有20%左右的上漲空間。