交銀國際  尹國輝

　　煤炭開采固定資產投入增長較平穩。我國的煤炭開采固定資產投入主要涵蓋井下開采及運輸，從2006年以來我國投入到煤炭采挖及洗選上的固定資產投資增長較為平穩，年均增幅都在20%~30%之間。在新能源未能大范圍普及與替代傳統能源前提下，我們預計在未來2-3年內對煤炭采、洗、選上的固定資產依舊會保持20%-30%之間幅度的增長。

　　公司產品種類豐富，是國內最大的煤機生產商。（1）公司主營產品為掘進機、采煤機、刮板機，井下采煤設備種類齊全，具有較完整產品線；（2）旗下佳木斯煤機及雞西煤機分別是掘進機及采煤機的國內市場份額第一位的企業，歷史悠久，市場占有率高；（3）刮板機近兩年增長迅速，毛利提升迅速，募投項目達產后市場占有率有望達到10%。

　　通過募集資金產能得到增長。通過募集資金完善淮南長壁刮板機技術改造，擴大刮板機的產能，預計刮板機產能在2010-2011增長為50%以上，通過對掘進機的技術改造，2010年掘進機產能增幅約為20%以上，采煤機的增長幅度亦隨著相應的技術提高增幅預計為20%以上。

　　已安裝設備的高基數帶來售后服務及零部件增長值得關注。公司旗下佳木斯煤機及雞西煤機生產歷史悠久，是我國最早的煤機生產廠家，市場的煤機設備已安裝基數較高，因此售后零部件及售后服務的需求也具有較大優勢。

　　公司發行價具有一定的投資空間。公司募集資金用于擴大產能，在生產線順利達產并完全轉化為銷量的假設下，我們預記公司2009、2010年凈利潤分別為2.12億、2.6億元人民幣，每股收益分別為0.41元、0.50元人民幣，參照同類煤機公司的PE，并根據公司的利潤增速給予15倍PE，公司的目標價為7港幣，公司目前的發行價為4.88港幣，應具有一定的升值空間。