經(jīng)濟(jì)合作前沿 海西概念具備深挖潛力

　　精彩觀點(diǎn)

　　目前兩岸大三通雖已基本實(shí)現(xiàn)，但經(jīng)貿(mào)正常化剛剛起步，兩岸經(jīng)濟(jì)合作的制度性構(gòu)建有待于深入，未來將在促進(jìn)兩岸經(jīng)貿(mào)正常化方面取得突破，進(jìn)一步培育兩岸產(chǎn)業(yè)合作的新成長點(diǎn)及推進(jìn)自由貿(mào)易港區(qū)、出口加工區(qū)等對(duì)接模式。海西作為合作的前沿和對(duì)臺(tái)政策的試點(diǎn)將在合作中搶占先機(jī)，率先受益

　　隨著兩岸經(jīng)濟(jì)對(duì)接層次的加深，受益海峽西岸建設(shè)的行業(yè)也將逐步拓展，在基礎(chǔ)設(shè)施等硬條件得到改善后，軟環(huán)境將成為建設(shè)的重點(diǎn)，而金融等服務(wù)性行業(yè)也面臨全新機(jī)遇

　　1月20日，兩市大盤高開后跳水，不過，區(qū)域經(jīng)濟(jì)概念股則繼續(xù)成為市場焦點(diǎn)，繼皖江區(qū)域、成渝區(qū)域等相繼暴漲后，海峽西岸板塊也出現(xiàn)異動(dòng)。三木集團(tuán)(000632)、漳州發(fā)展(000753)一度漲停，廈門港務(wù)(000905)、中國武夷(000797)、福建高速(600033)等均出現(xiàn)快速拉升。

　　相關(guān)扶持政策有望進(jìn)一步深化

　　去年5月4日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議討論并原則通過《關(guān)于支持福建省加快建設(shè)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的若干意見》，這是國務(wù)院首次出臺(tái)政策明確支持海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展。2009年5月14日正式發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于支持福建省加快建設(shè)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的若干意見》中將海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)界定為兩岸人民交流合作先行先試區(qū)域，建設(shè)兩岸經(jīng)貿(mào)合作的緊密區(qū)域，成為兩岸經(jīng)貿(mào)制度性一體化的試驗(yàn)區(qū)。近期市場傳聞海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃細(xì)則將出，這也成為引爆海西概念的重要原因之一。

　　兩岸經(jīng)濟(jì)對(duì)接加深自由貿(mào)易區(qū)構(gòu)想出爐

　　去年12月22日，海協(xié)會(huì)會(huì)長陳云林與海基會(huì)董事長江丙坤簽署了《海峽兩岸漁船船員勞務(wù)合作協(xié)議》、《海峽兩岸農(nóng)產(chǎn)品(000061)檢疫檢驗(yàn)合作協(xié)議》、《海峽兩岸標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量檢驗(yàn)認(rèn)證合作協(xié)議》三項(xiàng)協(xié)議，為兩岸進(jìn)一步加深經(jīng)貿(mào)合作奠定了基礎(chǔ)。

　　目前兩岸大三通雖已基本實(shí)現(xiàn)，但兩岸經(jīng)貿(mào)正常化剛剛起步，兩岸經(jīng)濟(jì)合作的制度性建構(gòu)有待深入。未來的主要任務(wù)將在促進(jìn)兩岸經(jīng)貿(mào)正常化方面取得突破，并且進(jìn)一步培育兩岸產(chǎn)業(yè)合作的新成長點(diǎn)，完善促進(jìn)兩岸產(chǎn)業(yè)深入對(duì)接的相關(guān)投資服務(wù)和經(jīng)貿(mào)人才交流環(huán)境等方面。

　　海西作為合作的前沿和對(duì)臺(tái)政策的試點(diǎn)將在兩岸合作中搶占先機(jī)，從兩岸經(jīng)貿(mào)交流中首先受益。在兩岸經(jīng)貿(mào)合作的制度性建構(gòu)方面，海西有望率先啟動(dòng)兩岸次區(qū)域合作模式，成立如“廈金自由貿(mào)易區(qū)”、“廈金特區(qū)”、“翔金特區(qū)”等次區(qū)域合作，以及進(jìn)一步推進(jìn)自由貿(mào)易港區(qū)、出口加工區(qū)等對(duì)接模式。

　　金融服務(wù)業(yè)面臨巨大機(jī)遇

　　我們認(rèn)為，在建設(shè)初期，主要以加強(qiáng)基礎(chǔ)建設(shè)為主，如高速、能源、建筑、地產(chǎn)等行業(yè)等。隨著兩岸經(jīng)濟(jì)對(duì)接層次加深，受益海峽西岸建設(shè)的行業(yè)也將逐步拓展，在完善基礎(chǔ)設(shè)施等硬條件得到改善后，軟環(huán)境將成為建設(shè)的重點(diǎn)，而金融等服務(wù)性行業(yè)也面臨全新機(jī)遇。

[page]

海西概念重點(diǎn)個(gè)股一覽

　　海西建設(shè)受益板塊相關(guān)個(gè)股

　　基礎(chǔ)設(shè)施福建水泥(600802)、建發(fā)股份(600153)、中國武夷、三鋼閔光、漳州發(fā)展、閩東電力(000993)、廈工股份

　　交通運(yùn)輸廈門港務(wù)、廈門空港(600897)、福建高速

　　自然資源及傳統(tǒng)行業(yè)永安林業(yè)(000663)、片仔癀(600436)、閩閩東(000536)、中福實(shí)業(yè)

　　高科技產(chǎn)業(yè)國脈科技(002093)、龍凈環(huán)保(600388)、三安光電(600703)、廈門信達(dá)(000701)、新大陸

　　商貿(mào)及金融業(yè)建發(fā)股份、東百集團(tuán)(600693)、廈門國貿(mào)(600755)、興業(yè)銀行
[page]

　海西城市群規(guī)劃獲住建部批準(zhǔn)（利好4大股）

　　陽光城：將實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展 給予“增持”評(píng)級(jí)

　　投資評(píng)級(jí)：★★★★

　　公司是福建地產(chǎn)行業(yè)的區(qū)域龍頭之一,經(jīng)過多年的開發(fā)經(jīng)營,公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)在福建及福州地區(qū)已經(jīng)樹立起優(yōu)質(zhì)、高端的品牌形象。公司產(chǎn)品的合格率達(dá)到100%,成為福州市場占有率最高的地產(chǎn)企業(yè)。今日投資《在線分析師》顯示:公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.70元、1.85元和2.19元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為40、15和13倍;當(dāng)前共有3位分析師跟蹤,1位給予“強(qiáng)力買入”評(píng)級(jí),2位給予“買入”評(píng)級(jí),綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.67。

　　天相投顧認(rèn)為,近兩年公司重點(diǎn)結(jié)算項(xiàng)目為位于福州市烏山榮域、丹寧頓小鎮(zhèn)及白金翰宮（豪宅）,目前這三個(gè)預(yù)售款達(dá)10.8億元,比期初增加6.1倍;同時(shí),在08年12月份的資產(chǎn)購買方案中,資產(chǎn)出售方陽光集團(tuán)等承諾公司2009-2010年凈利潤不低于1.35億元、5.97億元;若實(shí)際盈利數(shù)不足業(yè)績預(yù)測數(shù),出售方用現(xiàn)金補(bǔ)足不足部分。大股東承諾進(jìn)一步確保了公司業(yè)績。看好公司所處的行業(yè)的發(fā)展前景和公司業(yè)績增長的確定性,給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。(今日投資)

　　福建高速(600033)：業(yè)績好于預(yù)期 上調(diào)評(píng)級(jí)至推薦

　　投資評(píng)級(jí)：★★★★

　　投資要點(diǎn)

　　●公司三季度實(shí)現(xiàn)收入5.06億，營業(yè)利潤3.38億元，每股收益0.129元，1Q和2Q單季度EPS分別0.13和0.127元，前三季度達(dá)到0.386元，好于我們預(yù)期。

　　評(píng)析：

　　●公司業(yè)績好于預(yù)期主要是：1）經(jīng)濟(jì)回暖，貨車比例提升，收入好于2季度的4.9億；2）公司交通組織做的較好，只是橋梁施工對(duì)貨車進(jìn)行了一定限制，總體而言分流影響較小，施工組織方式不同于寧滬拓建時(shí)的貨車全部分流；3）浦南高速運(yùn)營情況好于預(yù)期，我們起初預(yù)計(jì)浦南高速會(huì)虧損2-3億，公司近30%股權(quán)將承擔(dān)6000-9000萬的虧損，但從現(xiàn)在情況看，公司前3季度投資收益虧損3354萬，浦南虧損會(huì)控制在2億以內(nèi)，公司投資收益虧損在5000萬以內(nèi)。

　　●今年福泉泉廈各投資20億，3季報(bào)賬面有3.2億資金，短期貸款35.7億，價(jià)值明年需要近60億的投資，有一定的資金壓力。增發(fā)若順利實(shí)施將有助于改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　盈利預(yù)測和投資建議：

　　●預(yù)計(jì)公司09-11年EPS為0.50，0.52，0.48元，若考慮增發(fā)3.5億股，每股6元，則攤薄后的EPS為0.40，0.41，0.36元。

　　●DCF為9.18元，遠(yuǎn)高于當(dāng)前股價(jià)，攤薄后DCF和DDM分別為7.61和6.28元。因此上調(diào)評(píng)級(jí)至推薦。

　　●公司擴(kuò)建工程按進(jìn)度推進(jìn)。公司3季報(bào)在建工程33億，占總投資150億的20%多，08年完成投資24億，09年計(jì)劃40億。泉廈高速將于10年底通車，福泉高速將于11年底通車。

　　●看好長期趨勢。公路行業(yè)業(yè)績穩(wěn)定，缺少投機(jī)的彈性，但有一定的配置價(jià)值，因此，公司的長期盈利能力和當(dāng)前估值水平是關(guān)鍵。公司報(bào)告期內(nèi)毛利率達(dá)到82.29%，盈利能力較高，在上市公司中僅次于濟(jì)青高速。拓建后，我們預(yù)計(jì)毛利率會(huì)下滑5%-8%，維持在75%左右，仍可以和拓建后的滬寧高速江蘇段（寧滬高速(600377,股吧)路產(chǎn)）媲美。因此，我們看好公司的長期發(fā)展趨勢。

　　●路產(chǎn)位置優(yōu)越，拓建得到通車后25年收費(fèi)期。福建高速主要路產(chǎn)位于國家高速公路網(wǎng)主干線同三線，縱貫海西經(jīng)濟(jì)區(qū)，隨著兩岸三通的推進(jìn)，同三線作為區(qū)域主干道和南北通道的路網(wǎng)功能都將得到加強(qiáng)；公司建造成本以及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)均是高于江浙，低于廣東，而且福建省批準(zhǔn)的經(jīng)營期限是通車后25年，條件算是比較優(yōu)厚。

　　●外延增長空間：福建現(xiàn)有高速公路1700余公里，規(guī)劃里程6000多公里，單公里造價(jià)平均在5000萬以上，大股東未來需要投資額度較大。出于資本金的壓力，大股東也有可能希望發(fā)揮上市公司的融資平臺(tái)作用，出讓部分優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)，給公司帶來外延增長的空間。

　　●上調(diào)評(píng)級(jí)至推薦：預(yù)計(jì)公司09-11年EPS為0.50，0.52，0.48元，對(duì)應(yīng)PE為12/12/13，DCF估值結(jié)果為9.18元（WACC=8.28%）；若考慮增發(fā)3.5億股，每股6元，則攤薄后的EPS為0.40，0.41，0.36元，對(duì)應(yīng)PE為15/15/17。DCF為7.61，高于我們此前的7.31元，DDM為6.28元，股價(jià)比照絕對(duì)估值結(jié)果有一定折讓。當(dāng)前股價(jià)也算是處在歷史的低位，對(duì)于年金和保險(xiǎn)資金等追求絕對(duì)收益和長期穩(wěn)定回報(bào)的投資者有較好的配置價(jià)值，因此我們上調(diào)評(píng)級(jí)至推薦。(興業(yè)證券)

　　冠城大通(600067)：銷售完美收關(guān) 擴(kuò)張即將啟動(dòng)

　　投資評(píng)級(jí)：★★★★

　　投資要點(diǎn)

　　事件：

　　公司控股子公司北京鑫陽房地產(chǎn)開發(fā)公司2009年11月10日與山西銀源煤焦開發(fā)公司簽署《房屋買賣合同》和《車位買賣合同》，將廣渠門外危改小區(qū)A2樓以及部分位于A區(qū)1號(hào)樓和3號(hào)樓下的車庫做價(jià)48808.485萬元出售給對(duì)方。

　　A2樓建筑面積2.7萬平米，單價(jià)為16814元/平米；車位190個(gè)，每個(gè)做價(jià)18萬元。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　公司銷售取得長足進(jìn)展，從而明顯改善經(jīng)營現(xiàn)金流、未來業(yè)績和資源拓展能力，是我們在今年3月18日將公司評(píng)級(jí)提升為“強(qiáng)烈推薦”的核心理由。公司2009年至今的經(jīng)營和股價(jià)表現(xiàn)來看，也基本印證了我們的觀點(diǎn)。目前我們?nèi)匀痪S持這一判斷，并且建議投資者關(guān)注公司在現(xiàn)金流已經(jīng)并持續(xù)好轉(zhuǎn)之時(shí)，能否獲取優(yōu)質(zhì)資源，培育長期的利潤增長點(diǎn)。

　　伴隨本次A2完成整體銷售，冠城大同2009年的大規(guī)模推盤基本告一段落，盤點(diǎn)2009年全年的銷售進(jìn)程，本次A2的整售可以說是是全年的銷售工作的完美收關(guān)。截至目前，我們基本已經(jīng)可以肯定公司2009年EPS可以達(dá)到5毛錢左右，并且2010年已經(jīng)鎖定的EPS也可以達(dá)到1.2元以上。更為重要的是，在三季度末公司帳面現(xiàn)金已經(jīng)達(dá)到13億，凈負(fù)債僅17.2億的基礎(chǔ)上，四季度將完成20億左右的合同銷售額。公司將有充分的現(xiàn)金來尋找良好的投資機(jī)會(huì)。我們投資公司下一階段的邏輯將從“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)兌現(xiàn)”的角度變化成“確定成長軌跡”的角度。如果公司能夠運(yùn)用好北京優(yōu)質(zhì)土地資源在未來兩三年所帶來的穩(wěn)定的巨額現(xiàn)金流，持續(xù)補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)土地資源，市場給公司折價(jià)的理由就不復(fù)存在。

　　全年業(yè)績：在3季度末公司的預(yù)售款中，廣渠門項(xiàng)目A區(qū)有4個(gè)多億，蘇州超過1億，這些都可以在年內(nèi)結(jié)算。4季度的銷售額中，冠城名敦道B區(qū)住宅銷售約1萬平米，單價(jià)約2.8萬元。以上3筆銷售在今年都可以確認(rèn)收入，合計(jì)利潤約1.2億，折合每股EPS近0.2元。如果本次銷售的A2可以結(jié)算，貢獻(xiàn)利潤約6千萬，每股1毛錢，公司2009年EPS可以達(dá)到0.55元。

　　2010年業(yè)績：已經(jīng)預(yù)售，將在2010年結(jié)算的項(xiàng)目包括太陽星城C區(qū)商業(yè)，金額12億，利潤約1.5億；B區(qū)9、11、12號(hào)樓，金額約20億，利潤約4.5億。此外冠城名敦道A區(qū)剩余3棟商鋪，預(yù)計(jì)銷售額約8億，可貢獻(xiàn)約1.2億。以上3個(gè)項(xiàng)目合計(jì)利潤為7.2億，折合每股近1.2元，如果A2推遲到明年結(jié)算，2010年EPS有可能在1.3元以上。

　　2009至2010年銷售和資金盤點(diǎn)：公司2009年合同銷售預(yù)計(jì)在75億左右，其中包括在09年正式預(yù)售的太陽星城商業(yè)，預(yù)計(jì)銷售回款超過40億，剩余絕大部分將在2010年內(nèi)收回。(興業(yè)證券)

　　旭飛投資(000526)

　　主營業(yè)務(wù)虧損積極推進(jìn)重組事宜公司是一家立足廈門的公司，主營業(yè)務(wù)為地產(chǎn)租售和物業(yè)管理，公司的"旭飛城市公寓系列"地產(chǎn)品牌影響力突出。但由于公司目前的收入主要靠租金收入，盈力能力非常有限，業(yè)績出現(xiàn)虧損，為了改變現(xiàn)狀，公司積極推進(jìn)重組事宜。8月20日，旭飛投資(000526,股吧)(000526)披露重組預(yù)案，擬以全部資產(chǎn)與負(fù)債與貴州永吉房地產(chǎn)開發(fā)公司及貴州永吉印務(wù)公司其他股東持有的永吉印務(wù)100%的股權(quán)進(jìn)行置換，差額部分由公司發(fā)行股份購買。重組完成后，旭飛投資將由一家房地產(chǎn)開發(fā)公司轉(zhuǎn)型為從事煙標(biāo)及高端印刷品為主的印務(wù)公司。公司未來業(yè)績有望得到大幅改觀，可重點(diǎn)關(guān)注。

[page]

　海西板塊商貿(mào)、金融公司點(diǎn)評(píng)

　　建發(fā)股份

　　簡介：公司主要從事貿(mào)易、物流、房地產(chǎn)開發(fā)、會(huì)展、實(shí)業(yè)投資等業(yè)務(wù)。根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和國際國內(nèi)市場需求，建發(fā)股份已形成了以輕工、紡織服裝、機(jī)電、包裝材料、化工和五礦等產(chǎn)品為主，兼有其他類型產(chǎn)品多元化進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，已在全國主要城市建立了貿(mào)易分銷機(jī)構(gòu)，并與70多個(gè)國家和地區(qū)建立了貿(mào)易往來關(guān)系，打造出了一個(gè)既為自身貿(mào)易服務(wù)，又具有社會(huì)公開服務(wù)能力的物流體系。

　　技術(shù)點(diǎn)評(píng)：受到市場關(guān)注,走勢強(qiáng)于指數(shù)；從交易情況來看，明日上漲幾率大。近2日上漲勢頭逐漸增強(qiáng)；該股近期的主力成本為12.63元，股價(jià)處成本以下，弱市反彈，快進(jìn)快出；股價(jià)周線處于下跌趨勢，阻力位14.55元，中線持幣為主；前景長期看仍然不樂觀

　　東百集團(tuán)

　　簡介：公司的前身是成立于1957年的福州東街口百貨商店，素以質(zhì)量、信譽(yù)及規(guī)模、品種稱雄業(yè)內(nèi)，在福建省享有盛譽(yù)。目前公司已發(fā)展成為集多產(chǎn)業(yè)為一體的跨地區(qū)、多功能、外向型的大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)，是福建省最大的商業(yè)龍頭企業(yè)之一。公司在福州市繁華中心---東街口擁 有東百商場和東方百貨兩家百貨店，分別定位于時(shí)尚百貨和精品百貨，經(jīng)營面積合計(jì)達(dá)8萬平方米。公司還在福州的第二大商圈---臺(tái)江區(qū)商圈租下元洪購物中心7.9萬平方米的商場，經(jīng)營定位于大眾百貨。 公司管理層優(yōu)秀、經(jīng)營機(jī)制靈活，未來將采取每年開業(yè)一家的速度進(jìn)行擴(kuò)張，發(fā)展前景良好。

　　技術(shù)點(diǎn)評(píng)：短期非市場熱點(diǎn)，走勢滯后指數(shù)；從交易情況來看，明日上漲幾率大。近2日下跌勢頭減弱；該股近期的主力成本為10.57元，股價(jià)處成本以下，弱市反彈，快進(jìn)快出；股價(jià)周線處于下跌趨勢，阻力位11.87元，中線持幣為主；前景長期看仍然不樂觀；

　　廈門國貿(mào)

　　簡介：公司是一家大型的綜合性企業(yè)，現(xiàn)已形成貿(mào)易、房地產(chǎn)、港口物流三大核心主業(yè)，為中國最大的500家集團(tuán)企業(yè)和中國上市公司的100強(qiáng)，在廈門屬于綜合實(shí)力較強(qiáng)的地方支柱企業(yè)之一，擁有較完備的與港口物流相關(guān)的碼頭、倉庫、陸運(yùn)及海運(yùn)配套設(shè)施。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)具有一定的品牌實(shí)力和競爭優(yōu)勢(310368,基金吧)(310368)，曾以33.05億元拍得位于廈門市五緣灣 片區(qū)的兩幅商品房用地。公司參控股較多的金融類企業(yè)，全資子公司廈門國貿(mào)(600755)期貨是全國第二家注冊資金超億元的期貨公司，另外，公司還參股海通證券(600837)，交通銀行(601328)、三鋼閩光(002110)等。

　　技術(shù)點(diǎn)評(píng)：最近得到資金關(guān)照；從一天盤面來看，明日可能上漲。最近幾天股價(jià)短線正在上漲，持股觀望；該股近期的主力成本為14.72元，股價(jià)脫離主力成本區(qū)，可密切關(guān)注；本周多空分水嶺17.02元，股價(jià)如運(yùn)行之下，需警惕；此股長線看仍是牛市；

　　興業(yè)銀行

　　簡介：公司是經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)成立的首批股份制商業(yè)銀行之一。經(jīng)營范圍包括：存款、貸款；票據(jù)承兌與貼現(xiàn)；發(fā)行金融債券、承銷政府債券等。興業(yè)銀行在全國主要城市設(shè)立了31家分行、338家分支機(jī)構(gòu)， 與全球800多家銀行建立了代理行關(guān)系。債券業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)和中間 業(yè)務(wù)是興業(yè)銀行的三個(gè)拳頭業(yè)務(wù)，07年底資本充足率達(dá)到11.73%。2006年5月，公司與國際金融公司合作，在國內(nèi)首創(chuàng)了節(jié)能減排融資項(xiàng) 目，該項(xiàng)目首期已經(jīng)取得顯著成效，二期也已于2008年2月啟動(dòng)。未 來三年，公司計(jì)劃投入100億元貸款支持中國節(jié)能減排事業(yè)。

　　技術(shù)點(diǎn)評(píng)：受到市場關(guān)注,走勢強(qiáng)于指數(shù)；從交易情況來看，明日上漲幾率大。近2日上漲勢頭逐漸增強(qiáng)；該股近期的主力成本為32.51元，股價(jià)在成本區(qū)上方運(yùn)行，可保持部分倉位；股價(jià)周線處于下跌趨勢，阻力位41.19元，中線持幣為主；前景長期看仍然不樂觀。