葉檀

　　主業(yè)包括房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)的央企僅有十余家，然而實(shí)際擁有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的央企達(dá)到70家左右

　　中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)變的過程當(dāng)中，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)前景并不明確，有可能由高轉(zhuǎn)向低。

　　目前的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)未來經(jīng)濟(jì)有局部過熱之嫌，實(shí)體經(jīng)濟(jì)通脹壓力上升。前者主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)等資產(chǎn)品價(jià)格中，后者表現(xiàn)在采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的成本價(jià)格指數(shù)中，和發(fā)電量與工業(yè)增加值的背離。

　　2月1日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局與中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)(CFLP)和匯豐均發(fā)布數(shù)據(jù)顯示：2010年1月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為歷史同期最高水平。CFLP反映的是國(guó)有大型企業(yè)的情況，而匯豐采樣大部分為民企。不管國(guó)企還是民企，共同點(diǎn)是反映進(jìn)出口和成本價(jià)格的指數(shù)上升。

　　不僅如此，工業(yè)增加值可能被低估。從去年10月份以來，發(fā)電量或用電量增速大幅超過了工業(yè)增加值增速，為2006年以來所僅有。

　　為了抑制大幅上升的資產(chǎn)品價(jià)格，控制通脹預(yù)期，我國(guó)的貨幣政策正在從2009年的激進(jìn)走向2010年的平穩(wěn)，但由于2009年信貸量過大，所謂的平穩(wěn)將有矯枉過正的過程，一季度的信貸將受到嚴(yán)格控制，貨幣市場(chǎng)如小腳女人，行而不遠(yuǎn)。

　　在過熱的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)與撤出的經(jīng)濟(jì)政策的互相作用下，市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制將發(fā)生些許轉(zhuǎn)變。簡(jiǎn)單地說，資產(chǎn)品價(jià)格過高將受到扼制，而資金的成本大幅上升。最敏感的民間借貸利率在1月份上升50%，一些地區(qū)月息達(dá)到5分。換句話說，除了中央批準(zhǔn)的大型項(xiàng)目會(huì)繼續(xù)得到低息融資，其他企業(yè)和項(xiàng)目最好自求多福，像房地產(chǎn)商一樣，企業(yè)不可能回到2009年天量放貸、成本低廉的好年景。

　　由于去年資金充裕，很多國(guó)有企業(yè)涉足資本市場(chǎng)，最明顯的例證就是屢屢為人詬病的央企地王現(xiàn)象，以及大型企業(yè)之間互相持股、互相增值現(xiàn)象。主業(yè)包括房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)的央企僅有十余家，然而實(shí)際擁有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的央企達(dá)到70家左右。依靠房地產(chǎn)資產(chǎn)增值做厚利潤(rùn)的不在少數(shù)，央企在房地產(chǎn)市場(chǎng)的份額已經(jīng)占到20%左右。

　　要控制火燒連營(yíng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委要求央企做大做強(qiáng)主業(yè)，嚴(yán)控非主業(yè)投資。央企家大業(yè)大，僅非主業(yè)一塊資產(chǎn)就不容小覷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，擁有酒店資產(chǎn)的央企就包括中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)電力、中國(guó)航空、中國(guó)鐵路、中國(guó)電信、中國(guó)煙草等。央企擁有的酒店數(shù)量預(yù)計(jì)在2500家以上，資產(chǎn)規(guī)模超過千億元。

　　央企在并非國(guó)計(jì)民生的領(lǐng)域擁有如此之多的資產(chǎn)，不是競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)的福音，最好的辦法是通過重組、出售交還給市場(chǎng)。如此一來，央企在市場(chǎng)居于高位時(shí)，獲得高額資產(chǎn)溢價(jià)，提供央企重組改制的成本，同時(shí)也阻止了在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)領(lǐng)域過度擴(kuò)張。

　　另一方面，國(guó)有企業(yè)做大做強(qiáng)有必要換個(gè)思路。目前招商銀行等正在進(jìn)行思路與理念的轉(zhuǎn)型。招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華公開宣稱，在2010年第一季度完成向現(xiàn)有股東配股220億元之后，3年內(nèi)不會(huì)尋求新的融資。此次轉(zhuǎn)型即蔣打破銀行業(yè)大而不強(qiáng)的怪圈，實(shí)現(xiàn)低資本消耗型成長(zhǎng)。業(yè)績(jī)靠存貸差、信貸靠通脹的模式一去不復(fù)返，以后招行將強(qiáng)調(diào)每1元錢究竟能產(chǎn)生多少利潤(rùn)，而不再一味強(qiáng)調(diào)通過資本擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)盈利。從投資回報(bào)率與資產(chǎn)收益率，才能看出企業(yè)是否強(qiáng)壯，贏利能力如何，否則，僅有市值的擴(kuò)大，很有可能是患上了虛胖癥。

　　剝離非主營(yíng)業(yè)務(wù)是正確的第一步，擺脫對(duì)于資本市場(chǎng)高溢價(jià)的依賴、建立內(nèi)部造血機(jī)制，是第二步。

　　作者系著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員