回籠流動(dòng)性的壓力仍然很大，不排除未來兩個(gè)月內(nèi)，央行繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率

　　春節(jié)前，中國央行決定，從2010年2月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。為加大對(duì)“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)的支持力度，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

　　這是2010年以來第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。市場人士認(rèn)為，由于春節(jié)后央行回籠流動(dòng)性的壓力仍非常大，不排除未來兩個(gè)月內(nèi)，央行繼續(xù)準(zhǔn)備金率上調(diào)。

　　此次調(diào)整后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為16.5%，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)，仍為13.5%。

　　美銀美林證券中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺測算，此次準(zhǔn)備金率上調(diào)，將從銀行體系收回近2500億元流動(dòng)性。

　　“準(zhǔn)備金率再次上調(diào)，只是‘技術(shù)性’流動(dòng)性管理，而非貨幣政策緊縮。”渣打銀行中國研究部主管王志浩認(rèn)為，春節(jié)前，由于儲(chǔ)戶會(huì)從銀行取出大量現(xiàn)金，因此央行通過公開市場操作向市場注入大量流動(dòng)性。而這些現(xiàn)金在春節(jié)后多半會(huì)回到銀行體系，因此提高準(zhǔn)備金率合乎邏輯。

　　據(jù)萬得資訊（wind）的統(tǒng)計(jì)，春節(jié)前四周（1月18日-2月14日），央行連續(xù)凈投放金額達(dá)到6820億元。

　　安信證券固定收益研究部的報(bào)告稱，央行回籠流動(dòng)性的一個(gè)目標(biāo)是，將商業(yè)銀行體系超儲(chǔ)率維持在合適水平，以調(diào)控商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張能力。據(jù)其測算，近期商業(yè)銀行的超儲(chǔ)率再次達(dá)到3%左右的水平，這一水平已經(jīng)偏高。春節(jié)后兩個(gè)月內(nèi)央行可能會(huì)通過流動(dòng)性回籠把超儲(chǔ)率控制在2%左右。

　　超儲(chǔ)率代表銀行閑置資金的充裕程度，其變化情況決定貨幣市場的資金價(jià)格，也是決定央票利率的關(guān)鍵因素。

　　安信證券固定收益研究部報(bào)告認(rèn)為，考慮到3月公開市場還有近7000億元的票據(jù)到期，央行回籠流動(dòng)性的壓力仍非常大。預(yù)計(jì)春節(jié)后央票發(fā)行規(guī)模將明顯加大，不排除未來兩個(gè)月內(nèi)，繼續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性。在此背景下，利率產(chǎn)品收益率可能出現(xiàn)一定程度反彈。

　　陸挺認(rèn)為，2010年全年，準(zhǔn)備金率可能上調(diào)250個(gè)基點(diǎn)。在1月和2月準(zhǔn)備金率分別上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)之后，準(zhǔn)備金率還可能上調(diào)150個(gè)基點(diǎn)。

　　“就準(zhǔn)備金率對(duì)股市的影響而言，本次上調(diào)并非政策緊縮信號(hào)，此外市場已有預(yù)期。”陸挺說，貸款增長才是決定中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的決定性因素，準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不大。

　　陸挺預(yù)測，央行在2010年下半年才會(huì)加息，準(zhǔn)備金率上調(diào)并不意味加息會(huì)更早來到。而2010年上半年，貨幣政策仍將倚重?cái)?shù)量型工具和信貸額度管理。

　　此前，央行在發(fā)布的《2009年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中稱，2010年將“合理引導(dǎo)貨幣條件逐步從反危機(jī)狀態(tài)回歸正常態(tài)水平”。2010年廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長目標(biāo)為17%，低于2009年的27.7%。■