近期秦皇島動力煤價格繼續下跌，這既源于淡季來臨的因素，也是對前期價格持續上漲的修正。但我們預計煤價不會出現大幅調整，全年應仍是上漲態勢。不過，目前的下跌對減輕火電企業成本壓力將是有利的。

動力煤價格加速下跌

根據Wind資訊的數據，上周(2月15-21日)秦皇島動力煤價格繼續下跌，以山西優混煤價格為例，上周較春節前一周噸煤下跌了40元，跌幅為5.23%，跌幅比前一周的3.77%進一步擴大。這是秦皇島動力煤價格連續第三周下跌，而在此之前動力煤價格持續走高，山西優混煤價達到805元/噸，創出2008年底以來的高點。

我們認為，動力煤價快速下跌，最主要的原因是季節性因素所致。去年冬季取暖及用電量增加，增加了對煤炭的季節性需求，同時由于遭遇惡劣天氣導致煤炭運輸受到影響，煤價不斷被推高，期間基本沒有調整。數據顯示，自2009年9月初至2010年1月份，秦皇島動力煤價格(以山西優混煤價為例)上漲了40%。而目前冬季用煤旺季基本過去，天氣逐漸好轉，推升煤價持續走高的季節性因素基本消除，且秦皇島港庫存也出現大幅上升，截止到22日其庫存達到較高的725萬噸，因而煤價出現較快的下跌。

不過，從目前山西等產地煤炭價格的情況來看，煤價基本保持穩定態勢，這是秦皇島港作為中轉地價格并沒有反映出的情況。

全年上漲態勢難變

煤價目前的下跌主要是季節性因素，同時也是對前期價格持續上漲的修正。而值得注意的是，我國目前宏觀經濟形勢以及用煤大戶電力行業運營狀況都與去年有了明顯的不同，預計這將對煤價形成有力支撐。

從我國宏觀經濟看，2009年經濟出現“V”型復蘇，預計2010年復蘇趨勢將延續，經濟增速甚至可能超過2009年，因此對煤炭的需求將穩步上升。而從用煤大戶電力行業來看，去年以來我國用電量持續恢復，2009年全社會用電量累計同比增長5.96%，而上半年還是負增長。特別是用電大戶的第二產業快速恢復，帶動煤炭需求增長，預計今年我國各用煤行業對煤炭的需求將保持大約6%左右的增速。

從市場供給方面看，山西煤炭資源整合后復產進程緩慢，而其它產煤大省今年也將陸續開始進行資源整合，這將對煤炭供給產生一定影響。從總體看，煤炭供需雖然能達到基本平衡，但季節性或局部緊張仍會出現，特別是隨著煤炭行業集中度的提高，有利于提升其話語權。因此，目前煤炭價格下跌應是對前期上漲的適當調整，預計不會出現較大幅度的下跌。從趨勢看，今年煤炭價格仍將呈波動式上升態勢，就平均價看將會明顯高于去年水平。

不過，值得注意的是，雖然目前煤價下跌在短期有利于火電企業控制成本，但從中長期看，煤炭價格仍會對火電構成巨大的成本壓力，甚至使其經營再度惡化，因此形成煤價與電價的某種協同機制是十分必要的。