“中投信托正準備發行針對寧夏發電集團增資擴股的信托基金，與創始股東是同成本投資。等增資完成后，寧夏發電集團就將擇機準備整體上市。”2月25日，一位接近中投信托的人士對記者說。

據上述人士介紹，此次寧夏發電集團進行增資擴股的總增資金額約20億元，目前已有明確入股意向的投資者除寧夏自治區政府之外，還包括華電集團旗下華電國際及中國銀行全資子公司中銀國際等。

據了解，目前增資額度的初步分配是寧夏自治區政府2億、華電國際3億、中銀國際10億，其余5億則通過中投信托（國建銀投資有限責任公司的全資子公司）募集。中投信托將為此項目專門設立中投信托·信曄泰坤之塞上江南能源投資集合資金信托計劃，募集5.5億元資金參與寧夏發電集團增資。

“本次增資完成后，寧夏發電將進行股份制改造并擇機啟動整體上市。”上述人士說，“這將為寧夏發電集團在風電、太陽能等新能源產業的發展打破資金瓶頸。”

融資瓶頸

寧夏發電集團成立于2003年6月，是一家以能源為主導產業的地方大型國有企業。

截至2009年9月底，寧夏發電集團資產總額為142億元，擁有6個分公司及16個控股子公司，其中控股子公司銀星能源（000862）是集團唯一的上市公司。

從成立之后不久，寧夏發電集團就開始謀求進入新能源領域，現在已形成“三條腿”并行的業務體系，分別是以煤炭、火力發電為主的傳統能源，以風力發電、太陽能為主的可再生能源，以及服務于能源產業的高純硅、太陽能級多晶硅及風電設備制造生產。

“寧夏發電現在正重點擴張的煤炭、風力發電、太陽能三大產業都屬于資金密集型行業，雖然已經有一家上市公司銀星能源，但由于資產規模不夠大，融資能力受到限制，這在相當程度上制約了公司業務規模的擴張。”上述人士說。

風電發展計劃的放緩就是一個典型的例子。

寧夏自治區處于甘肅和內蒙之間，風力資源超過500萬千瓦，是國內風電企業的必爭之地。而寧夏發電集團在風電方面的規劃也是野心勃勃。

根據寧夏發電集團之前的計劃，2008年風電場在建規模要達到50萬千瓦，2010年計劃達到100萬千瓦，2020年達到200萬千瓦。

據曾赴寧夏發電集團實地考察的海通證券分析師詹文輝介紹，“寧夏發電集團已經拿到了至少8個風電場建設項目批文，而現在正開工建設的只有四個風電場，分別為太陽山1、2期、賀蘭山5、6期、長山頭和紅寺堡風電場。從目前的狀況來看，寧夏發電集團在風電方面實際開發的速度慢于計劃，最重要的原因就在于資金。”

“在現有的資金壓力下，寧夏發電很難進行大規模投資，由于風電場投資對資金要求相對較多，而作為唯一上市公司的銀星能源資產負債率已經超過80%，融資能力已極為有限，這在很大程度上制約了公司風電場投資業務發展。”詹文輝說。核心提示：本次增資完成后，寧夏發電將進行股份制改造并擇機啟動整體上市。這將為寧夏發電集團在風電、太陽能等新能源產業的發展大批資金瓶頸。

而與之相對應的則是，華電、中電投、國電及大唐等電力巨頭紛紛進軍寧夏開發風電，出手動輒幾十億，甚至數百億。

武漢大學教授王兵認為，這是不少地方電力企業共同面臨的尷尬局面。五大發電集團不僅各自旗下都擁有幾家上市公司，各大銀行也爭相給予巨額授信額度。而與之相對應的是，地方電力企業不僅上市公司少，或根本沒有，在爭取銀行貸款上，也與五大發電集團的待遇差距很大。而這也直接導致，許多地方電力企業的發展緩慢，且負債率遠高于央企。“對于地方企業來說，與央企競爭確實難度很大，必須結合自己在地方上的優勢整合資源，并盡快找到突破融資瓶頸的道路。”

整體上市兩種途徑

“為了克服資金壓力，本次增資完成后，寧夏發電集團將盡快進行股份制改造并隨后啟動整體上市，以迅速擴大上市公司規模，打通融資平臺。”上述接近中投信托的人士說。

據上述人士介紹，對于寧夏發電集團整體上市的運作，目前已有兩種方案。

其中一種方案是借助銀星能源這一上市公司平臺，寧夏發電集團的全體股東與銀星能源按照一定的換股價格、換股比例進行換股，以實現寧夏發電集團的全體股東直接持有上市公司銀星能源股票的目的。

這一方案的好處在于，上市公司股票轉讓審批手續簡便。寧夏發電集團的參股股東，如通過證券交易系統一個完整會計年度內累計凈轉讓股份比例未達到上市公司總股本5%，可按照內部決策程序決定股權轉讓，其后報相關國資委備案即可。

該重組方式在東軟股份換股吸收合并東軟集團及鹽湖鉀肥換股吸收合并鹽湖集團等案例中均有運用。

另一種方案則是由上市公司銀星能源定向增發股份，以購買寧夏發電集團的資產。寧夏發電集團通過向銀星能源出售旗下全部資產，以換取銀星能源股票，從而實現寧夏發電集團整體上市，寧夏發電集團的全體股東通過寧夏發電集團間接持有上市公司銀星能源的股票。

顯然，從操作層面上來講，后一種方案更易于操作，重組案例也更多，但將來上市公司股票轉讓會比較復雜。

如果寧夏發電集團在鎖定期滿后連續3個會計年度內，累計凈轉讓上市公司股份超過5000萬股，或累計凈轉讓股份的比例超過上市公司總股本的3%，需將轉讓方案逐級報國務院國有資產監督管理機構審核批準后方能實施。

“目前基本上確定將會以銀星能源這個平臺來實施整體上市的動作，但具體選擇哪個方案還未最終決定，要結合時機和增資完成后股東及券商等中介機構的意見來確定。”上述人士說，“如果寧夏發電集團整體上市成功完成，將為類似的地方性能源企業打通融資平臺提供一個新的樣本。”