業績同比下降,國投新集2009年全年實現總營業收入49.50億元,較去年同期的54.26億元下降8.78%;2009年凈利潤8.33億元,較去年同期的10.85億元下滑24.02%;2009年實現每股收益0.45元,較2008年每股0.59元的收益下降接近24%。

產量略有增長、但平均售價下降公司2009年生產原煤1253萬噸,較2008年1181萬噸的原煤增量略有增加;但2009年商品煤的平均售價426.16元/噸,較去年平均售價下降32.21元/噸。商品煤平均售價的下滑是導致公司收入下降的主要原因。

煤炭生產成本同比上升公司2009年煤炭生產成本也較2008年有所增加。公司2009年主營業務成本總額為30.86億元,較上年增加2.31億元;2009年噸煤的銷售成本為281元,較上年增加19元,其中變動較大的是2009年計提的安全生產費用較上年有較大幅度的增長。煤炭成本的上升也是導致公司凈利潤下降的原因。

后續產能增長空間較大根據國家發改委在2005年對公司新集礦區總體規劃的批復,公司礦區總面積約1092平方公里,含煤面積684平方公里,劃分為11個井田和4個后備區,規劃總產能為3590萬噸。公司預計2010年實現產能1525萬噸,產能將較2009年有較大程度的上升。另外,由于公司是國家開發投資公司旗下唯一的煤炭類上市公司,國投公司旗下其它煤炭類公司產能超過1500萬噸,權益占比超過50%,一旦注入,公司產能也將會有一定程度的增長。

給予公司“審慎推薦”投資評級 我們預計2010年煤炭價格較2009年將保持上漲勢頭,公司煤炭銷售價格也會有所上升。隨著公司煤炭銷量的同時增加,公司營業收入和凈利潤將會有較大幅度的增加。預計公司2010、2011年可實現EPS分別為0.68元、0.88元,對應PE分別為22.78和17.60。

風險提示:(一)資源稅由從量計征改為從價計征,將在一定程度上提高公司煤炭銷售成本;(二)國家加大煤炭安全生產整治力度,將會導致公司在安全費用方面支出的增加。