黃金、美元、石油，相互關(guān)聯(lián)、相互制約的三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量，卻都是牽一發(fā)而動(dòng)全身，每時(shí)每刻，世界各個(gè)角落都有無(wú)數(shù)的投資者關(guān)注著它們的走勢(shì)。經(jīng)過(guò)2009年的洗禮，2010年，這三個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)變量將如何變化？

黃金：靠信心支撐走不遠(yuǎn)

在2009年，黃金價(jià)格可謂漲勢(shì)如虹，不僅終于站上了1000美元/盎司的大關(guān)，并且來(lái)到了1200美元/盎司的位置。全年黃金期貨的整體價(jià)格上漲了25%，步入連續(xù)第9年的漲勢(shì)，在研究了黃金價(jià)格100年的走勢(shì)后，我們發(fā)現(xiàn)，這一連續(xù)的漲勢(shì)是自1949年以來(lái)維持時(shí)間最長(zhǎng)的一次。究其原因，無(wú)外乎是全球投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷下滑的擔(dān)憂和不斷加印的美元紙幣導(dǎo)致投資者對(duì)其堅(jiān)挺愿望和能力失去了信心。美元走軟，促使投資者買入黃金來(lái)對(duì)沖美元匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，從而推動(dòng)了黃金的大幅度上漲。

但是，黃金這種投資品從來(lái)不支付紅利，也不產(chǎn)生租金，還要支付相關(guān)的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，所以這是一種完完全全依靠信心來(lái)支撐的投資。

最近，中國(guó)和美國(guó)都盛行著“黃金是一種價(jià)值儲(chǔ)存和對(duì)付貨幣貶值最佳利器”的信念，我們認(rèn)為黃金的上漲并不具有內(nèi)在價(jià)值，依然是對(duì)貨幣失去信心下的市場(chǎng)價(jià)格投機(jī)。今天，已經(jīng)沒有哪個(gè)國(guó)家再將黃金作為真實(shí)的貨幣發(fā)行基礎(chǔ)(事實(shí)上也沒有哪個(gè)國(guó)家能夠做到)，儲(chǔ)存它的惟一原因就是待其升值來(lái)對(duì)沖通脹帶來(lái)的紙幣貶值。而且黃金的工業(yè)用途非常少，一般用在飾品上，消費(fèi)市場(chǎng)占其消費(fèi)的主流。如果說(shuō)黃金只是被證明是手工制造硬幣的最佳材料，那倒不如說(shuō)正是因?yàn)樗鼪]有被廣泛流通而是被儲(chǔ)存起來(lái)了，作為不流通的“價(jià)值”進(jìn)行保存來(lái)的貼切。大多數(shù)投資黃金的持有者或者買家，事實(shí)上除了希望別人或者市場(chǎng)在未來(lái)能花更高的價(jià)格從他手中買走，然后再度將黃金變?yōu)榧垘胖猓瑒e無(wú)他法。

所以，我們認(rèn)為，金價(jià)有可能大幅上漲的前提是美元真正的大崩盤，而這種崩盤的前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)崩盤，但是，你能想像美元會(huì)貶值到中國(guó)1949年前的金圓券(金圓券是民國(guó)時(shí)期中華民國(guó)政府在中國(guó)大陸發(fā)行的一種貨幣，由1948年8月開始發(fā)行，至1949年7月停止流通，只使用了十個(gè)月左右，貶值卻超過(guò)二萬(wàn)倍)嗎？如果不可能，那我們建議不要輕易做出“美元將退出全球貨幣體系”的結(jié)論。至少，我們看到黃金價(jià)格在漲過(guò)1200美元/盎司之后開始出現(xiàn)大幅震蕩，并沒有重現(xiàn)30年前價(jià)格突破500美元/盎司后一路大漲到830美元/盎司的那一幕。

所以，雖然投資者可以有限地做多黃金，但也只把它作為投機(jī)品種。同時(shí)，在交易的過(guò)程中，還要時(shí)刻警惕美元指數(shù)的反彈會(huì)隨時(shí)影響黃金的走勢(shì)。我們建議投資者不要將大比例的資產(chǎn)配置在黃金或者投資于用于生產(chǎn)的大宗商品上，因?yàn)槿绻?jīng)濟(jì)真的崩潰，大宗商品的下跌只是滯后幾天而已。這個(gè)道理，大家在2008年度最后一個(gè)季度原油價(jià)格的崩塌中應(yīng)有體會(huì)。

美元：中期筑底，長(zhǎng)期看強(qiáng)

上面我們已經(jīng)提到了美元的走軟導(dǎo)致黃金價(jià)格的上漲，確實(shí)，2009年全年，美元指數(shù)下跌了4.6%，美國(guó)國(guó)債價(jià)格也在全年下跌了3.5%。

但經(jīng)過(guò)了2009年的下跌，我們認(rèn)為，在2009年12月，美元匯率已經(jīng)出現(xiàn)了第二次觸底反彈。不過(guò)，當(dāng)前是處于底部構(gòu)筑的過(guò)程中，美元指數(shù)尚未中期轉(zhuǎn)強(qiáng)。

我們?nèi)绱伺袛嗟囊罁?jù)是：在過(guò)去幾個(gè)月中發(fā)生的中東迪拜事件以及希臘、西班牙等歐洲各國(guó)的主權(quán)信用危機(jī)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)充滿擔(dān)憂，在風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響下，資金開始助推美元升值；另外，由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的傳導(dǎo)路徑將是從新興市場(chǎng)到歐洲再到美國(guó)，所以歐洲和中東已取代美國(guó)成為未來(lái)主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的關(guān)鍵區(qū)域，風(fēng)險(xiǎn)分布的結(jié)構(gòu)變化也推動(dòng)了美元的升值。

同時(shí)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈存在“超預(yù)期”特征，并且從體制上分析，雖然大多數(shù)亞洲的新興市場(chǎng)國(guó)家能夠追求較高的GDP，但是與此同時(shí)國(guó)家內(nèi)部也集合了很多頑疾。所以，綜合來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是相對(duì)穩(wěn)定的。2009年12月以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將明顯好轉(zhuǎn)，2010年度的經(jīng)濟(jì)增速加速度也優(yōu)化于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體；全球市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)較早加息的預(yù)期也在進(jìn)一步增強(qiáng)，加之美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率高于大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，因此流入美國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際資金事實(shí)上大幅增加，進(jìn)而推動(dòng)對(duì)美元需求的增加和美元的升值。

現(xiàn)在美元問(wèn)題的關(guān)鍵是，此番美元短期升值是否構(gòu)成中期趨勢(shì)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的拐點(diǎn)呢？我們認(rèn)為，加息與否是決定美元匯率趨勢(shì)的關(guān)鍵指標(biāo)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的關(guān)鍵指標(biāo)則是美國(guó)和中國(guó)的消費(fèi)以及美國(guó)和中國(guó)的勞動(dòng)就業(yè)率。從美元對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的戰(zhàn)略意義來(lái)看，當(dāng)下的大幅度震蕩型弱勢(shì)美元由弱慢慢緩步轉(zhuǎn)強(qiáng)，是完全符合美國(guó)利益的。而如果忽略其戰(zhàn)略意義，我們認(rèn)為，美元指數(shù)將以經(jīng)濟(jì)緩慢恢復(fù)(經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)是由消費(fèi)來(lái)引領(lǐng)的)為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，開始進(jìn)入緩慢上升，這一點(diǎn)是毋庸置疑的。因此，美國(guó)消費(fèi)哪怕是微幅緩慢增加，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)將重回上升通道，這將是鑒別中期強(qiáng)勢(shì)美元出現(xiàn)的關(guān)鍵路標(biāo)，一旦CPI出現(xiàn)恢復(fù)性的良性上升，美元也就步入了新牛。

在2010年，我們也相信，美元匯率雖無(wú)法從短期交易通道中看出大幅度上漲的趨勢(shì)，但如果將其放在10年期的大上升通道中研究，2010年度美元擺脫長(zhǎng)期貶值的大通道基本上是可以確定的大概率事件，我們要確保的就是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)入良性的緩步增速，這樣最終的消費(fèi)回歸均衡水平出現(xiàn)后，美元的升值趨勢(shì)就會(huì)明朗地展現(xiàn)出一段強(qiáng)勢(shì)上升行情。

石油：擺脫價(jià)格依賴催生新能源經(jīng)濟(jì)

原油走勢(shì)，我們認(rèn)為將與股市走勢(shì)相吻合，也就是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得越好，原油的需求越大。原油的上升主要來(lái)自于新興市場(chǎng)的汽車消費(fèi)市場(chǎng)的擴(kuò)張，而美國(guó)對(duì)原油需求逐年下降的趨勢(shì)十分明顯。

美國(guó)正在擺脫對(duì)石油極度依賴的經(jīng)濟(jì)體系，新能源的開發(fā)利用在美國(guó)已經(jīng)形成了經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)，這是確切無(wú)疑的事情。我們認(rèn)為，未來(lái)美股的投資機(jī)會(huì)依然是在新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，隨著新能源技術(shù)開始進(jìn)入新的擴(kuò)張期，新能源技術(shù)和環(huán)境保護(hù)技術(shù)的發(fā)展是大趨勢(shì)。從美國(guó)的新技術(shù)發(fā)展來(lái)看，生化科技和生命科技也是當(dāng)前同樣重要的發(fā)展趨勢(shì)和主方向。

延續(xù)著2009年的“刮骨救市療法”，美國(guó)政府在刺激新的成長(zhǎng)需求的熱點(diǎn)，以及擺脫對(duì)石油能源的依賴上，走的是與中國(guó)振興地產(chǎn)業(yè)相反的科技創(chuàng)新之路。2009年，美國(guó)在關(guān)于新能源的重大政策推出之后，中國(guó)市場(chǎng)隨之跟風(fēng)，例如風(fēng)能、太陽(yáng)能、核能和智能電網(wǎng)等題材股都出現(xiàn)了集體輪動(dòng)飆升，一時(shí)間成為市場(chǎng)風(fēng)頭最勁的品種。但進(jìn)入下半年后伴隨著產(chǎn)能過(guò)剩、技術(shù)瓶頸無(wú)法解決等問(wèn)題的出現(xiàn)和哥本哈根會(huì)議的艱難談判，中國(guó)的新能源板塊陷入沒有業(yè)績(jī)支撐的企業(yè)無(wú)法給予投資者回報(bào)的尷尬境地。但新能源作為美國(guó)的投資主題，也始終催動(dòng)著A股的熱點(diǎn)繼續(xù)。這種態(tài)勢(shì)也將在今后延續(xù)。

(作者為美國(guó)投資策略有限公司投資部總裁、上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁)