投資要點(diǎn)：

我們判斷：由于基本面預(yù)期的變化，煤炭股短期仍不具備投資吸引力。核心理由在于：短期煤價(jià)上漲過快，超越預(yù)期，對下游需求會有打擊。

自2009年10月份以來，市場煤價(jià)、重點(diǎn)合同煤炭價(jià)格從緩慢上漲到快速飆升，價(jià)格上調(diào)幅度符合我們“先小漲、后大漲”的判斷，但價(jià)格上調(diào)時(shí)間比我們預(yù)期的要快。

煤炭價(jià)格的上漲將難以順利向下游轉(zhuǎn)移，因此價(jià)格的過快上漲會對下游需求有打擊。

無論是趨勢投資，還是左側(cè)交易，2010年2月以后的上半年，再次大規(guī)模介入煤炭股，風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)大于收益——最近的深刻教訓(xùn)就是2008年的上半年！

基于價(jià)格轉(zhuǎn)嫁能力，煤炭行業(yè)上、下游利益格局將需要新的調(diào)整、平衡——等待2010年下半年確認(rèn)。

我們?nèi)耘f建議戰(zhàn)略性關(guān)注：“產(chǎn)業(yè)整合、兼并重組”背景下的投資機(jī)會。

1)我們判斷：整體的供求關(guān)系仍舊依賴于產(chǎn)業(yè)整合、兼并重組。2010年，煤炭行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合，整頓關(guān)閉工作仍將持續(xù)、深化，方向是“提高產(chǎn)業(yè)集中度”、“國進(jìn)民退”。

2)我們關(guān)注的重點(diǎn)是：“產(chǎn)業(yè)整合、兼并重組”背景下的資產(chǎn)證券化——煤炭企業(yè)集團(tuán)具備條件將煤炭主業(yè)資產(chǎn)注入上市公司的動力。

3)重組標(biāo)的戰(zhàn)略布局選擇方向：看集團(tuán)背景、看整合機(jī)會(煤炭主產(chǎn)地區(qū)域性機(jī)會)。