我們對(duì) 3 月份行業(yè)的基本判斷是：傳統(tǒng)淡季下煤價(jià)弱勢(shì)平衡，短期動(dòng)力煤價(jià)格下跌空間有限，國(guó)際長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)漲幅將成為潛在超預(yù)期刺激因素。同時(shí)希望投資者重點(diǎn)關(guān)注以下幾方面：

1 月份全國(guó)產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)局勢(shì)已定：如果按照山西煤炭全國(guó)24%的占比來推測(cè)，2010 年1 月份全國(guó)原煤產(chǎn)量可能處于2.5 億噸左右，同比增長(zhǎng)56%。如果按照3128 億千瓦時(shí)的火電發(fā)電量測(cè)算，1 月份標(biāo)煤需求量約為2.1 億噸左右，同比增加50%以上。

兩會(huì)過后，生產(chǎn)情緒樂觀，供給是否繼續(xù)延續(xù)較快增長(zhǎng)？國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)能穩(wěn)定性要遠(yuǎn)強(qiáng)于重組前的小礦。這也意味著大型企業(yè)主導(dǎo)下的煤炭放量具有“粘性”。即一旦放量，其持續(xù)性要久而靈活性更差。3 月份產(chǎn)量趨勢(shì)和價(jià)格穩(wěn)定性具有很大參考性。

國(guó)際價(jià)格是“中國(guó)因素”的滯后反應(yīng)，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格漲幅較大在短期將進(jìn)一步抑制進(jìn)口，打開未來旺季國(guó)內(nèi)煤價(jià)的上漲空間：最新行業(yè)信息顯示日澳談判動(dòng)力煤價(jià)格可能位于95-100 美元區(qū)間上限。而據(jù)日本共同社報(bào)道新日制鐵公司和JFE 鋼鐵公司已與必和必拓達(dá)成協(xié)議，4-6 月份煤炭?jī)r(jià)格至200 美元/噸。我們分析認(rèn)為，亞太地區(qū)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格是“中國(guó)因素”的滯后反應(yīng)，而國(guó)際長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的大幅上漲在短期將進(jìn)一步抑制進(jìn)口，未來旺季有助于國(guó)內(nèi)煤價(jià)繼續(xù)上漲（200 美元煉焦煤FOB 價(jià)格約折合1710 元/噸港口價(jià)格）。

國(guó)內(nèi)煤價(jià)難超預(yù)期，整體行業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)不大，超跌可考慮增持。從 3 月份進(jìn)入年報(bào)密集披露期。我們建議整體投資策略首先偏重于年報(bào)穩(wěn)定性其次存在季報(bào)超預(yù)期可能性的品種。月份投資組合包括：西山煤電、山煤國(guó)際、國(guó)陽新能、潞安環(huán)能。