上半年基本面預判:穩定為主。

我們對2010年上半年煤價的整體判斷:趨勢穩定,現貨價格波動幅度在±5-8%:

上半年整體煤價維持弱勢平衡,漲跌幅度預計在5-8%,坑口價格的抗跌性將顯著強于中轉地價格。

動力煤價格有望實現先跌后漲,總體平穩:發電量的環比快速回升、2010年合同煤價開始履約以及貿易商的盈虧平衡點,綜合因素決定了的短期動力煤下跌空間不會很大,我們認為秦皇島現貨價格較節后水平下跌6%左右將有較強支撐。

煉焦煤價格保持堅挺,結構性上漲可能性存在:鋼價震蕩趨勢下的煉焦煤價格將存在局部緊張情況,國際煤價穩中趨漲,進口煤優勢將逐漸喪失:亞太地區經濟的逐漸復蘇推動國際煤價不斷上漲,于國內的價格優勢逐漸喪失。進口量將環比下降,出口量同比將顯著回升。

3月份煤價何去何從?煤價風險看供給,超預期看國際價格?? 我們對3月份行業的基本判斷是:傳統淡季下煤價弱勢平衡,短期動力煤價格下跌空間有限,國際長協煤價漲幅將成為潛在超預期刺激因素。同時希望投資者重點關注以下幾方面:

1月份全國產量同比大幅增長局勢已定:如果按照山西煤炭全國24%的占比來推測,2010年1月份全國原煤產量可能處于2.5億噸左右,同比增長56%。如果按照3128億千瓦時的火電發電量測算,1月份標煤需求量約為2.1億噸左右,同比增加50%以上。

兩會過后,生產情緒樂觀,供給是否繼續延續較快增長?國有企業的產能穩定性要遠強于重組前的小礦。這也意味著大型企業主導下的煤炭放量具有“粘性”。即一旦放量,其持續性要久而靈活性更差。3月份產量趨勢和價格穩定性具有很大參考性。

國際價格是“中國因素”的滯后反應,長協價格漲幅較大在短期將進一步抑制進口,打開未來旺季國內煤價的上漲空間:最新行業信息顯示日澳談判動力煤價格可能位于95-100美元區間上限。而據日本共同社報道新日制鐵公司和JFE 鋼鐵公司已與必和必拓達成協議,4-6月份煤炭價格至200美元/噸。我們分析認為,亞太地區長協價格是“中國因素”的滯后反應,而國際長協價格的大幅上漲在短期將進一步抑制進口,未來旺季有助于國內煤價繼續上漲(200美元煉焦煤FOB 價格約折合1710元/噸港口價格)。

3月投資策略:趨勢性機會小,布局年報穩定性強、季報存在超預期可能的品種。

國內煤價難超預期,整體行業趨勢性機會不大,超跌可考慮增持。從3月份進入年報密集披露期。我們建議整體投資策略首先偏重于年報穩定性其次存在季報超預期可能性的品種。月份投資組合包括:西山煤電、山煤國際、國陽新能、潞安環能。