加息，一直牽動著資本市場最敏感的那根神經(jīng)。人們愿意把加息視為刺激政策退出的信號。其實，對于中國的貨幣當局，退出早已經(jīng)開始。中國是一個喜歡做了再說的國家，甚至更多時候做了也不說，為政者不愿意透明地做事，也不愿意做事前知會一下受影響和牽連的人，這些都是有傳統(tǒng)的。

　　那么加息還有什么更大的意義嗎？我們認為還是有的。首先，加息不是信號但卻是標志，即中國刺激政策退出不是開始而是進行到中途。因為中國的宏觀調控，市場調節(jié)的手段還不能說是主流的手段，相反，更行政化的——像貸款規(guī)模問題控制、窗口指導之類的手段在當下的中國見效更快些。

　　至于利息率，這個市場經(jīng)濟中最有效的貨幣調控手段(其實它本身就是最基礎的一個價格——貨幣的價格)，往往在我們的管理者眼中被視為是一個結果而不是原因。也就是說，當物價指數(shù)CPI上漲到一定水平時，不得不調高利息。

　　不過，沒關系，對于投資者看清這一層關系最有意義的是要幫助判斷經(jīng)濟的走勢，而不是非要搞清楚道理是什么。從事后看，相比較于“刺激”的2009年，2010年作為經(jīng)濟刺激政策退出的一年也不為過，中國經(jīng)濟確實受全球金融危機的沖擊最小，無論對于刺激還是退出刺激時間短一點都還在合理的范圍內(nèi)。

　　基于刺激政策已在退出之中的判斷，我們更愿意說，中國的經(jīng)濟還是在恢復性的增長之中。對雙底的擔憂還存在，但出現(xiàn)的可能確實不大。因為無論是廣義貨幣總量M2的指標，還是表明制造業(yè)活躍程度的指標PPI都顯示，中國的經(jīng)濟并不冷，甚至是有一點偏熱。

　　更需要引起投資者關注的是近來政府高官對人民幣升值的一系列表態(tài)，同幾個月前與美國對著干的態(tài)度相比，彈性大了許多。當時，中國政府中總會有一些像頭后長了“反骨”的憤青心態(tài)，當美國人要求人民幣升值，我們就會認為是美國大資本家變著法的又想來“剝削”我們，他們心懷叵測，他們別有用心。

　　央行行長周小川“兩會”期間表示，中國經(jīng)濟正處在一個轉軌過程中，匯率的形成機制、人民幣的價格也會處于不斷轉變的動態(tài)過程，在不同的階段會有所變化。這種變化也包括了針對短期的一些經(jīng)濟形勢的變化，比如亞洲金融風波，比如此次全球金融危機。“經(jīng)過若干年的中國對于人民幣匯率形成機制的探索、論證和實踐，我們認為，中國現(xiàn)階段所實行的人民幣匯率機制應該是一個有管理的浮動匯率機制。”

　　周小川指出，中國的匯率機制是根據(jù)中國國情和整個改革開放進程需要所確定的一個制度，但在危機條件下，“不排除我們會采用特殊的政策，也包括特殊的匯率形成機制，它也是我們應對全球金融危機一攬子政策中的一個組成部分。”

　　他的這段話，如果結合著危機走出、經(jīng)濟刺激政策的退出前景，“特殊的政策”不再特殊，人民幣的升值也就是可以預期的了。

　　小川話音未落，商務部部長陳德銘就表示：中國經(jīng)濟刺激計劃將以微調的方式退出；對于人民幣匯率，則將逐步以漸進可控的方式進行改革。在中國官方的詞匯中，改革往往就是推進的意思。

　　我們在這里更愿意提醒投資者，人民幣升值可以相當大程度上對沖掉因加息和使用其他貨幣工具而收緊的流動性。在中國現(xiàn)行的外匯管理體制下，外匯的流入自然會加大人民幣的發(fā)行。即使不去看重這個因素，我們更愿意說，美元重新變強意味著更多美元貨幣流向美國來助美國經(jīng)濟復蘇，同樣的道理也適用于中國的經(jīng)濟。

　　人民幣變強、升值，確實會影響出口，但隨升值帶來的積極影響更值得看重。如果人民幣匯率長期保持低位，中國必將面臨更大的輸入型的通脹壓力，無論是鐵礦石、原油、小麥、大豆和棉花。而對于那些來料加工型的出口企業(yè)來說，更難說是災難。也許真正的失意者是把中國本來就不多的石油以出口換匯名義而大發(fā)其財?shù)闹惺停绻嗣駧派的茏屗黾訃鴥?nèi)供應豈不善哉？

　　有趣的是，人民幣的升值并不一定意味著對美元的升值，而是與全球更多貨幣的比價升值。這更容易讓人聯(lián)想起G2的事情，既然是全球危機后最快恢復的兩個主要經(jīng)濟體，那就自然要擔當一些責任。這不但不值得大驚小怪，恐怕更應該坦然面對吧。