富龍熱電從熱電公司轉為有色金屬資源及冶煉公司：公司通過置出經營性資產，置入有色金屬資源及冶煉資產，公司將轉型為一家擁有五個礦業公司，一個冶煉公司的有色金屬資源性企業。
　　鋅產業是目前公司主要的利潤來源：公司鋅礦石雖然品味中等，但是資源豐富，09 年鋅價格的回升使得鋅業務貢獻了大部分利潤。2010 年基于汽車行業的高速發展及家電行業的需求，我們判斷鋅價仍然維持在高位，鋅產業利潤將貢獻7400 萬的利潤。
　　鐵礦石和鉛產業是公司的另一大利潤點：鐵精礦和鉛精礦是公司第二塊主要利潤點，目前利潤主要來自于融冠礦業和巨源礦業。09 年富生礦業完成增儲后恢復正常生產，鉛精礦產量將增長。預計2010、2011 鐵鉛產業貢獻利潤3700 萬、7000 萬。
　　鉬產業投產將為公司帶來新的業績支撐：儲源礦業08 年遭遇經濟危機，從08 年11 月開始停產。隨著鉬價回升，公司擬于10 年3 月恢復生產，預計10、11 年鉬產量將達到1135、1513 噸，從而貢獻利潤334 萬、1060 萬。
　　公司的市值資源比合理：按照目前市值來重估公司的資源價值為339 億，市值/資源價值為0.12，在鉛鋅、鉬資源公司中估值合理。
　　強烈的資產注入預期：興業集團通過本次重大資產重組，將實現其有色金屬采選及冶煉產業的上市，為其有色金屬產業的發展提供一個良好的資本運作平臺。礦業資產是興業集團長期生存和發展的基礎，在其部分資產成功注入上市公司后，很有可能待時機成熟后再通過增發等方式實現整體上市。
　　給入“審慎推薦-A”的投資評級：我們對公司10-12 年的盈利預測為0.22 元、0.40 元和0.47 元，對應PE 為49X、28X、23X。考慮到公司的資源估值優勢和后續的資產注入預期，我們給予公司審慎推薦的投資評級。
　　風險提示：最大的不確定性來自于重組進程，如果重組失敗，將有較大幅度的下跌空間。