中國的石油需求和煉廠加工量6月創(chuàng)下四個月高位，原油進口量卻降至九個月以來最低，該如何解釋這兩相矛盾的事實呢？

如果把衡量中國石油需求的這三大指標上半年數(shù)據(jù)拿出來看，情況甚至變得更加模糊。

首先來看原油進口量。6月原油日進口量為539萬桶，較5月下滑4.4%，為去年9月以來最低。

1-6月原油日進口量為557萬桶，較上年同期下降1.4%。

再來看煉廠加工量。6月煉廠加工量為每日964萬桶，較上年同期上升10.8%。上半年煉廠加工量每日為955萬桶，同比高出4.1%。

最后是表觀石油需求。6月表觀石油需求增至每日994萬桶，較5月上升5%，較上年同期升10%。表觀石油需求是將煉廠吞吐量加上精煉油品凈進口量計算得出的。

前六個月的石油需求達到每日982萬桶，同比增加3.4%。

實際上原油進口下滑，與石油需求和加工量的溫和增長形成反差。

中國國內的原油產(chǎn)量無法提供答案。今年前五個月，國內原油產(chǎn)量小幅增長2.7%至約每日417萬桶，相當于1-5月每日額外增加6.2萬桶左右。

商業(yè)和戰(zhàn)略庫存因此成為最有可能的解釋，但這部分庫存往往是灰色地帶，因為中國并不公布實際庫存水平。

已知的部份是，商業(yè)原油庫存自3月以來持續(xù)增加，因為新華社公布了百分比變動。

5月庫存較前月增加4.75%，4月和3月分別增加0.14%和2.2%。

那么6月原油進口疲弱但煉廠加工量增加，一部分原因可能在增加的原油庫存被拿來利用，因為煉廠在經(jīng)歷4月和5月的維護期后恢復生產(chǎn)。

但整體而言，看起來中國的原油庫存實際上可能在今年前六個月就已經(jīng)增加。

假設今年前六個月國內原油日產(chǎn)量保持在前五個月的417萬桶不變，那么加上原油日進口量，上半年每日可獲得的原油總量約為974萬桶。

考慮到1-6月煉油廠日加工量為955萬桶，因此同期原油庫存每日增加多達19萬桶。

這反過來表明，由于中國似乎已擁有充足的庫存，所以未來數(shù)月不會急于增加原油進口。

原油進口將更可能與國內實際消費狀況掛鉤，而這會讓下半年形勢出現(xiàn)有意思的多種可能。

由于中國經(jīng)濟流失動能，尤其在工業(yè)生產(chǎn)方面，可能因此打壓柴油和石腦油的需求。

中國第二季國內生產(chǎn)總值(GDP)增長7.5%，為過去10個季度以來第九個季度增幅縮小。6月工業(yè)生產(chǎn)增幅自5月的9.2%降至8.9%，表明臨近第二季末時經(jīng)濟進一步放緩。

另一方面，6月汽車銷售增長11.2%，今年迄今增長12.3%，這應該會刺激汽油需求。

假設工業(yè)活動放緩的趨勢持續(xù)數(shù)月，而汽車銷售依然強勁，中國煉油商將因此面臨一些選擇。

他們是否會保持較高的加工率以滿足預期中不斷增強的汽油需求，同時試圖出口過剩的柴油？亦或是維持穩(wěn)定的加工率，通過遏制出口來滿足增加的汽油需求？

從出口數(shù)據(jù)來看，兩種都有可能。

今年前五個月，中國汽油日出口量約為11.5萬桶，較2012年同期增長59%；柴油日出口量約為8.08萬桶，跳增241%。

這或許歸因于亞洲油品的利潤很高，不過即便加工利潤豐厚到足以鼓勵中國出口燃油，但僅靠這點還是不太可能刺激中國增加原油進口。

假設國內原油產(chǎn)量和凈燃油進口狀況與上半年基本相似，那么下半年原油進口應會增加，但增幅或許小于預期。