7月份，在西亞北非局勢動蕩、市場需求強勁以及經濟基本面趨好等多重利好因素推動下，國際油價持續上漲。紐約市場油價于7月初一舉突破100美元/桶大關，月中更創下16個月來新高。盡管紐約油價從下旬開始出現小幅回落，但始終站在每桶100美元關口之上。

我們認為，未來原油市場多空因素交織，但以利好因素居多。當前市場供需已經偏緊，一旦爆發極端地緣政治事件，油價或將繼續快速攀升。整體來看，8月份國際油價將維持高位震蕩格局，紐約市場油價總體上將在100美元/桶之上運行，跌破這一關口的可能性較小。

7月份紐約油價站穩百元大關

7月份國際油價整體呈高位震蕩格局。在西亞北非動蕩局勢助推下，國際油價持續上漲。紐約市場油價于月初突破100美元/桶大關，隨后在多重利好因素支撐下持續走高，7月19日，紐約原油期貨價格收于每桶108.05美元，創出16個月以來的新高。下旬起，紐約和倫敦兩市油價均有所回落，但紐約油價仍始終站在100美元/桶之上。當月紐約和倫敦兩市油價最小價差已縮窄至0.02美元/桶。

7月份，紐約和倫敦市場油價累計分別上漲8.8%和5.4%。紐約市場油價運行區間為每桶97美元至109美元，全月均價為每桶104.7美元，較上月均價每桶95.8美元上漲8.9美元，漲幅為9.3%；倫敦市場油價運行區間為每桶103美元至110美元，全月均價為每桶107.5美元，較上月的每桶103.4美元的均價上漲4%。

7月份國際油價走勢因素分析

7月份，國際油價在包括地緣政治、經濟基本面以及供需基本面等多重利好因素的支撐下大幅上漲。其中，埃及局勢動蕩引發市場擔憂西亞北非地區的石油生產和供應受到沖擊，成為推動本輪油價大幅上漲的最主要原因。近來主要國家出臺的經濟數據以利好居多以及夏季用油季需求的增長，也有助于提振市場情緒。

1.地緣風險引發油價暴漲

2011年，西亞北非動蕩局勢曾一度成為油價暴漲的推手，凸顯了其對油價的影響力。兩年多來，敘利亞和埃及等國局勢仍不穩定，伊朗核問題也懸而未決，地緣政治風險仍舊成為油價飆升的潛在動力。英國石油公司的資料顯示，2012年中東地區的原油產量占全球的33%。

7月1日，埃及發生大規模示威游行。埃及國防部長當天發表講話說，軍方為支持和反對總統穆爾西的陣營解決當前危機設置48小時期限，若期限過后危機仍未解決，軍方將進行干預。此后，埃及國內抗議活動升級，多地發生暴力沖突。埃及并不是重要的石油出口國，但蘇伊士運河令埃及成為西亞北非地區的一個重要石油運輸樞紐。市場擔憂埃及局勢動蕩將波及到周邊國家的石油生產和供應。另外，敘利亞也沖突不斷，原油出口幾乎停止；7月15日還有報道稱，一條從伊拉克到土耳其的輸油管道出現機械故障。

當前原油供應偏緊，投資者擔心即使小規模的供應中斷也會造成重大影響，油價因此也在市場的緊張情緒中持續走高。

2.經濟基本面利好油價

7月出臺的歐美等主要國家經濟數據以利好為主，提振了投資者對于原油需求上升的預期。

7月份出臺的主要利好數據包括美國方面:6月份美國非農業部門新增就業崗位19.5萬個，好于市場預期的16.5萬個；當月美國勞動參與率為63.5%，較前月增加0.1個百分點，表明美國就業市場持續穩定復蘇；6月份美國消費價格指數比前一個月上升0.5%，為連續第二個月上漲；美國工業生產6月份環比增長0.3%；經季節調整后，在截至13日一周內，美國首次申請失業救濟人數下降2.4萬至33.4萬，為今年5月初以來最低水平；5月份美國房價環比上漲0.7%，同比上漲7.3%；6月份美國工廠耐用品訂貨環比上升4.2%，好于市場預期；6月份美國工廠耐用品訂貨經季節調整比前月增加99億美元，升至2445億美元；美國7月制造業采購經理人指數初值從6月的51.9上升至53.2，創4個月來新高；美國7月份密歇根大學消費者信心指數升至6年來新高，終值為85.1，好于市場預期的84；標準普爾公司發布的標普/凱斯席勒房價指數報告顯示，5月份美國大城市房價同比漲速加快，漲幅為2006年3月份以來最高。

歐洲方面:歐元區6月制造業采購經理人指數終值由5月份的48.3升至16個月高位48.8；英國今年第二季度國內生產總值環比增長0.6%，增速較前一季度的0.3%翻番，表明英國經濟復蘇勢頭加速；歐元區7月經濟景氣指數自6月的91.3升至92.5，連續第三個月走高。

亞洲主要經濟體方面:6月份日本制造業大企業信心指數也大幅上升，為2011年9月以來首次出現正值；今年第二季度中國GDP增速為7.5%，盡管增速有所放緩，但符合市場預期，也緩解了投資者對中國原油需求的擔憂。

美國聯邦儲備委員會7月17日發布的被稱為“褐皮書”的全國經濟形勢調查報告稱，今年6月至7月間，美國經濟繼續以“緩慢到溫和”的步調復蘇。信用評級機構穆迪投資者服務公司18日發表報告，宣布維持對美國長期主權信用3A的評級不變，將評級前景展望從負面上調至穩定。穆迪稱，與其他幾個3A評級的國家相比，美國經濟目前以相對較快的速度增長。這兩份報告對美國經濟形勢的樂觀描述也利好當月紐約油價。

3.供需偏緊支撐油價上行

在西亞北非動蕩局勢影響下，市場供應已經偏緊。阿聯酋有關方面7月1日透露，提高原油產量至350萬桶/天的計劃已經由2017年推遲至2020年。同時，阿聯酋海上石油公司計劃每日增產40萬桶至100萬桶的目標，也被推遲至2020年。此外，阿聯酋最高石油委員會否決了陸上油田特許權招標推遲一年的申請，這意味著陸上油田日產量由160萬桶增至180萬桶的目標也將推后。

需求方面，石油輸出國組織(歐佩克)7月發布的月度報告預期，今年全球石油需求的日均增幅為80萬桶，同時預計2014年全球原油日均需求將增加100萬桶至9070萬桶。

夏季用油高峰到來也令美國對石油的需求增加。美國商業原油庫存自6月下旬起已連續四周下降。美國能源情報署7月24日發布截至19日的美國商業原油庫存數據顯示，當周美國商業原油庫存減少280萬桶至3.642億桶，降幅高于市場預期。美國商業原油庫存處于低位也助推了當月油價上漲。

未來油價將繼續高位震蕩

展望8月份，影響油價走勢的利空和利好因素交織，但總體來看利好因素居多，將支撐油價維持高位運行態勢。

從經濟基本面來看，全球經濟總體處在持續復蘇中。盡管近期出臺的歐美經濟數據均以利好為多，但相較而言，美國經濟好轉勢頭強于歐洲。歐洲經濟盡管出現向好跡象，但復蘇基礎依然脆弱，現在判斷其經濟已經觸底反彈仍為時尚早。美國方面，美聯儲7月31日結束了為期兩天的貨幣政策會議并發表聲明，繼續執行量化寬松政策，即每月購買400億美元機構抵押貸款支持證券和450億美元長期國債。盡管美聯儲并未在此次會議上透露開始削減購債規模的具體時間信息，市場仍預期美聯儲會在今年晚些時候開始逐步退出量化寬松。美聯儲下次議息會議將于9月召開，預計整個8月份這一因素對國際油價的影響將較之前幾個月趨弱，但在9月份例會召開前，對美聯儲可能開始縮減量化寬松規模的預期再次發酵仍可能在一定程度上對油價形成打壓。

從地緣政治因素來看，西亞北非地區敘利亞、埃及等國政治動蕩將繼續成為支撐近期油價的重要因素。巴克萊6月發布的報告指出，受地緣政治因素影響，一些歐佩克國家的原油供應已出現問題:例如利比亞每日原油生產降至100萬桶；由于油管遭破壞，尼日利亞每日原油產量低于200萬桶；由于運輸不暢，伊拉克原油出口低于市場預期；伊朗目前的石油日產量是270萬桶，比2011年日平均水平低90萬桶。另據分析人士估計，利比亞、伊拉克以及西亞北非地區其他國家局勢不穩定可能造成市場上每天減少50萬桶石油供給，蘇丹等石油出口國也可能在未來幾周減少出口量。當前市場整體供需偏緊，如果該地區再度爆發沖突導致供應持續出現問題，油價或將在短期內再次飆漲。

從供需基本面來看，北半球夏季用油高峰和美國原油庫存大幅下降將繼續為油價提供支撐。而沙特對油價走勢也起到一定影響作用。該國認為每桶100美元的油價是合理的。如果油價下滑嚴重，以沙特為主導的歐佩克或采取行動阻止油價下行。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新公布的周度持倉報告顯示，在截至7月23日的一周內，對沖基金等大型機構投資者將原油凈多倉位提高9.8%至334094張期貨和期權合約，創下CFTC自2006年統計相關數據以來的最高水平。近來美國原油需求強勁，同時原油供應大幅降低，加上地緣風險始終存在，對沖基金等看漲原油的勢頭在短期內可能不會出現反轉。

但另一方面，在美國經濟復蘇勢頭向好的背景下，美元匯率可能迎來一波上漲行情，這也將對油價形成一定壓力。

花旗集團研究部日前重新調高了原油2013年和2014年的價格預估。該部門將WTI原油2013年平均價格預估從每桶90美元上修至95.9美元，將2014年預估從83美元調升至91.8美元；同時將布蘭特原油2013年平均價格預估上調至105.3美元，將2014年價格預估調升至97.5美元。

我們認為，經過前一輪的大幅上漲之后，國際油價可能短暫回調。但鑒于未來原油市場以利好因素居多，油價即便回調，幅度也將很有限。而一旦爆發極端地緣政治事件，油價還將迅速攀升，突破110美元/桶大關。整體來看，8月份國際油價將維持高位震蕩格局，紐約市場油價跌破100美元/桶可能性較小。