自7月底以來，焦煤期貨JM1401合約價格在1050-1080區間震蕩小幅攀升。基于近月來煤炭進口量及煤炭產量的回落、焦煤終端鋼鐵和焦炭價格的上漲，我們認為焦煤期貨價格或在1000-1050元形成底部，短期面臨1100元一線關口的考驗，1100元如能有效突破，下一上漲目標為1200元。

受終端鋼材價格上行帶動 焦煤現貨普遍止跌企穩

進入7月以來，終端鋼材市場持續四周逆勢上行，市場回溫的持續性給原料市場帶來利好消息，河北東北地區焦炭價格有所回升，下游行業市場的小步上升，給煉焦煤市場注入活力。近期國內煉焦煤市場整體來說運行較為平穩，焦煤價格方面以穩為主。受下游市場利好的帶動，山東及河北地區精煤價格上調。河北山東地區焦煤市場有所回溫，精煤價格小幅上調，給市場帶來信心。

煤炭進口量高位回落 緩解國內煤價下行壓力

中國海關總署公布的數據顯示，上半年中國累計進口煤炭1.58億噸，同比增長13.3%，增幅連續4個月收窄。出口408萬噸，同比下降29.4%；凈進口1.54億噸，同比增加2030萬噸，增長15.1%。進口持續大增已成為影響國內煤炭需求的主要因素之一。由于價格倒掛，很多下游需求方選擇價格較低的進口煤，使國內煤炭需求持續低迷，抑制國內煤價上升。另外因為國內煤炭企業進行大幅降價，進口煤的價格優勢已不明顯。近期由于國內市場煤價持續下滑，進口數量連續兩個月出現環比下降，6月份進口2236萬噸，環比減少521萬噸，下降18.9%，同比首次下降，下降17.9%。從進口煤結構看，由于國際煉焦煤價格偏低，煉焦煤進口明顯增長，前6個月進口煉焦煤3530萬噸，同比增長29%。

產量回落幅度擴大及投資降幅收窄利于緩解國內過剩壓力

自今年一季度以來全國煤炭產量同比持續下降，且降幅不斷擴大。2013年1-6月，我國煤炭產量17.9億噸，同比下降3.65%，其中6月份煤炭產量2.95億噸，同比下降6.34%，環比維持不變。由于煤炭需求仍然很低迷，煤價不斷下跌，相當一部分中小煤礦出現虧損，煤礦主動停產或者限產，這導致國內煤炭產量同比下降。由于煤價仍然在下跌過程中，預計未來煤礦虧損面不斷擴大，主動停產的煤礦會越來越多。

根據統計局公布的2013年1-6月份，煤炭開采和洗選業固定資產投資持續下降。同比增長-2.55%。但與一季度的數據相比，整個上半年煤炭開采與洗選業固定資產投資降幅明顯收窄。對于涉及煤炭開采以及洗選的企業來說，國家對整體煤炭行業的固定資產投資完成額是表示其對這個行業固定資產投資規模、速度、比例和使用方向的一個重要指標。持續下降顯示了國家對該行業的調整的方向。這也意味著產能的增加將受到更大的限制。今年以來，國內煤炭價格出現暴跌，企業盈利受到巨大沖擊，一些煤企停產限產。到目前為止，下游鋼材有所回暖，行業投資降幅逐步收窄。6月煤炭產量同比繼續下降：

下游鋼鐵價格有所反彈 如能持續則有助于焦煤反彈

作為煤炭行業的四個下游消費行業之一鋼鐵行業下游行業，他的表現主要對其上游煉焦煤市場產生最直接、最有影響力的作用。

2013年以來，粗鋼產量一直維持高位，6月粗鋼產量6466萬噸，較5月減少237萬噸或3.54%，同比增速為4.58%，較5月回落2.69個百分點。鋼鐵庫存基本回落至合理水平，螺紋鋼庫存在674萬噸，持續下降。受6月底銀行“錢荒”的影響，鋼鐵行業資金偏緊，鋼廠、鋼貿商以價換量的心理收斂，產量有所減少。一般看來，7月是鋼鐵行業傳統“淡季”，但鋼價卻一改6月頹勢，現貨連續數周上漲。一方面，鐵礦石價格與鋼材價格互相推動、齊齊上漲；另一方面，新政府對鋼鐵等重污染行業的環保問題越發重視，各地陸續出臺限產減產政策，有效減少供給。短期來看，鋼價回升有助于煉焦煤價格企穩，鋼價如能持續反彈，則有望傳導至焦煤后，焦煤價格止跌反彈，否則鋼廠的減產動力不足將進一步增加鋼價壓力，并將不可避免的向上游焦煤傳導。