高增速仍在延續,3/4月出現階段性高點受春節因素影響,2月單月用電量出現季節性回落;而累計用電量高增速仍在延續。剔除低基數影響后的增速約為19.55%,環比有所上升。我們預期3月份用電增速仍將高位運行,維持在25%左右。隨著基數效應的逐步淡化,3/4月份將出現階段性高點,此后用電增速將逐步下滑,低基數效應的真正消退要到6月份左右。

第二產業拉動效應減弱,用電增速將趨于平穩一方面,第二產業對用電增速的貢獻度已經恢復至正常水平,隨著第二產業對全社會用電拉動效應的不斷減弱,全社會用電增速將逐步趨于平穩。另一方面,下游行業產量創了歷史新高,較2008年高峰時期產量增長了20%左右。我們認為上述行業每年的新增產量在20%左右,目前已經基本處于滿產階段,未來產量繼續擴張的空間有限,增速將逐步趨緩。

西南大旱提升火電利用小時2月份,西南地區持續干旱,來水嚴重不足。2月份,水電發電量260億千瓦時,同比降低13.6%;水電出力減少,使得1-2月份火電發電量大幅增長26.8%。西南地區旱情仍在持續,關注西電東送電量下降,對東部沿海地區本地機組利用小時提升構成的利好。

中轉地和電廠庫存上升,電煤價格季節性回落電廠補庫存告一段落,中轉地和直供電廠庫存大幅改善,煤價出現季節性回落。參考2010年合同煤價格上漲30-50元/噸,以及合同煤和市場煤單位熱值價格之比,我們預計2010年全年市場煤價為680-700元/噸,按照市場煤價和合同煤各占50%測算,標煤價格上漲6.47—8.1%。

投資策略:煤價下跌刺激有限、關注個股催化劑雖然,近期市場煤價由于季節性因素消退,出現了季節性調整;但是,我們認為煤價下降對股價刺激有限,估值沒有明顯優勢。行業趨勢性上漲仍缺乏催化劑,建議關注長期成長性良好且具有催化劑的個股。建議關注:西昌電力、內蒙華電、國電電力、桂冠電力。