2014年上半年瀝青需求的釋放會繼續得到改善

基建投資活動繼續加快

這個冬天“儲”還是“不儲”，關鍵要看宏觀經濟上是否具備“儲”的適宜環境和條件。也就是2014年開春后，冬儲的瀝青能否賣個好價或在采購成本上占到便宜。

先看政治環境。適宜瀝青冬儲的最大紅利是黨的十八屆三中全會將于11月份召開。本次會議的議題將側重于深化改革，強化改革的頂層設計。十八屆三中全會的召開將成為新一屆領導班子大刀闊斧推行改革的新起點。隨后，會有一系列的重大新政陸續推出。其中最引人關注的除已經推出的上海自貿區試點方案外，還包括期盼已久的《全國促進城鎮化健康發展規劃(2011—2020年)》、《沿邊地區開放開發規劃(2012—2020年)》等多項關乎國計民生的重大經濟政策。這其中的城鎮化建設是中國經濟未來新的增長點，是擴大內需的最大潛力所在，將極大地促進我國道路交通等基礎設施的建設和投入，多項政策的疊加效果也會進一步推動中國經濟向好發展。

再看宏觀經濟景氣度。在經過一年多的經濟放緩態勢后，國內宏觀經濟景氣指數今年三季度已經觸底并開始回升。從9月份的各項經濟數據來看，經濟增長超預期，包括工業增加值、固定資產投資以及社會零售總額在內的實體經濟數據，連續第三個月強于市場預期。9月份，中國物流與采購聯合會和匯豐分別發布的PMI指數都繼續維持在景氣擴張區間50%以上，并較上月繼續小幅上升。顯示出中國經濟形勢持續改善，且短期回升仍有動力。預計GDP增速將由三季度的7.5%回升至四季度的7.6%，甚至略高。

三看與瀝青需求有直接關聯的基建投資規模。受投資政策和經濟周期的雙重影響，基建投資活動繼續加快。8月份單月投資增長21.4%，連續兩個月回升，是2013年以來單月投資增速的最高水平。其中，由于資金支持改善，基建投資在投資中一枝獨秀，包括瀝青在內的石油制品增速受企業采購回暖帶動大幅提升。預計2014年國內瀝青消費量將比2013年增長5.23%，達到2294萬噸。

總之，不論是宏觀經濟方面還是瀝青產業發展方面，目前都正處在回升期，明年上半年瀝青需求的釋放會繼續得到改善。因此，今年冬天多儲存點貨是必要的。預計受宏觀經濟利好刺激，今年瀝青市場的冬儲規模應該略大于往年。

這次原油(101.61,-0.41,-0.40%)下跌的原因較為特殊

在影響瀝青價格的諸多因素中，原油價格無疑是最為重要的影響因素。自9月份以來，國際原油價格呈持續下跌態勢，尤其是上周五出現四周來最大單日跌幅，但這次原油下跌的原因較為特殊，主要是由于美國政府預算之爭及債務違約的可能仍存在不確定性，導致10月份美國消費者信心惡化，信心指數降至九個月最低。

但是，考慮到這場危機實質是由美國兩黨為各自利益博弈的鬧劇，美國政府不可能永不開門，而且一旦發生美國債務支付危機，損失最大的是美國自身。因此，預計在10月17日美國債務支付違約的最后期限到來前，美國兩黨達成協議的可能性還是很大的，到時原油會有報復性反彈。

此外，目前正值原油消費淡季。而進入11月份冬季后，通常是原油、取暖油等需求比較旺盛的時節，原油價格易漲難跌。預計本次布倫特原油下跌的極端底部區域在103—100美元/桶，對應紐約原油(WTI)期貨價格在92—95美元/桶，在時間上也正好是進入到11月份上旬或者中旬。

根據國產長三角重交瀝青價格與布倫特原油價格的回歸模型測算公式，即布倫特原油每上漲1美元/桶，瀝青價格上漲31.3元人民幣/噸可以測算出，當布倫特原油從目前的111美元/桶跌到極端價格100美元/桶時，瀝青1402合約期價大約將從目前的4466元/噸跌到4120元/噸底部區域，不過這種預測略顯悲觀和保守。預計瀝青1402合約本輪調整的底部區域大約在4300—4200元/噸。

2013年瀝青冬儲行情值得期待

從2006年后歷年的瀝青冬儲行情統計結果發現，瀝青的漲跌方向與原油基本一致。但從2010年開始，瀝青的波動幅度要小于原油波動幅度。預計2013年瀝青期貨最低價約在4200—4300元/噸區域，出現的窗口時間大概在11月7日立冬前后；最高價估計會達到4900—5000元/噸，可能出現的時間約在2014年4—5月份。不過上述推測僅為理論性的探討，不應作為入市依據?？傊?，2013年瀝青冬儲行情值得期待。