印度煤炭稟賦特征:儲量豐富、品質低劣、焦煤稀缺

印度煤炭資源儲量豐富，資源儲量僅次于美、俄、中、澳。但品質較為低劣，其中動力煤普遍為高灰分+低發熱量劣質煤種，而煉焦煤極為相對稀缺:儲量占比僅為12%，總儲量約為中國3%。

產量:近5年平均增速4.6%，三大瓶頸制約產量擴張

近兩年來印度煤炭產量增速顯著回落，分別僅為0.2%和1.3%。印度煤炭產量增長主要受到三方面因素的制約:(1)征地法規約束:這是目前產量擴張最大障礙;(2)價格管制抑制了企業生產熱情;(3)鐵路運力瓶頸。

據印度煤炭部十二五規劃小組的預測，至2017財年，印度原煤產量將達到7.15億噸。2013-2017年間印度煤炭年均增速約為5.3%，考慮規劃執行效率，實際產量增速或在4%左右。

需求:12年增速創31年新高，未來5年需求增速或達8%

根據BP統計數據，12年印度煤炭消費增速創31年新高，目前電力為印度煤炭的消費核心，占煤炭總消費量的68.6%，此外鋼鐵行業占煤炭總消費量的11.4%。根據印度煤炭部預測，未來5年印度煤炭需求增速約為8.1%。

進口:近5年年均增長19.0%，未來有望維持高位

印度是世界第四大煤炭進口國，大約占全球進口煤炭總量的10%。近5年來印度煤炭年均進口增速約為19.0%。由于供給增速始終難有起色，印度煤炭的供給與需求增速差將始終維持在4個百分點左右，從而催生煤炭進口維持高位增長。根據印度煤炭部十二五規劃，預計2017財年印度煤炭需求缺口將達2.65億噸，年均進口需求增速將達14%，而根據我們對于未來5年印度產量增速的預測，2017年印度煤炭需求缺口或達到3.15億噸，折合年均進口需求約為18%。

全球格局展望:中期供求依然偏緊，印度進口增量抵消中國回落缺口

根據IEA發布的中期能源展望所作預測，未來5年全球煤炭供求整體仍將維持平衡略偏緊狀態，印度需求將成為決定國際供求平衡的核心因素。

需求:未來5年，其中以美國為代表的OECD國家煤炭消費量可能有所回落，但受益于中國和印度需求的增長，全球煤炭需求整體仍將維持增長態勢，年均增速約2.6%(正常情形)或1.8%(中國經濟增速回落情形)。

供給:未來5年，全球煤炭產量仍將維持低速增長，年均增速約為1.9%(正常情形)或1.1%(中國經濟增速回落情形)。

進口:未來5年，伴隨需求增速的回落和本國產量的提升，中國煤炭進口增速將快速回落，甚至出現負增長(中國經濟增速回落情形)。而另一方面，由于印度煤炭進口仍將維持在13%-14%的高位，到2017年，印度將取代中國成為全球最大煤炭進口國。

風險提示

全球經濟增速進一步下行，國際煤價維持低位。