近日，國家發(fā)改委在發(fā)布《關(guān)于調(diào)整可再生能源電價(jià)附加標(biāo)準(zhǔn)與環(huán)保電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知》的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)布《關(guān)于調(diào)整發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“通知”），通知決定在保持銷售電價(jià)水平不變的情況下，適當(dāng)降低有關(guān)省(區(qū)、市)燃煤發(fā)電企業(yè)脫硫標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)。此次電價(jià)下調(diào)一方面是對(duì)前期電煤聯(lián)動(dòng)機(jī)制的落實(shí)，另一方面也是利用電煤價(jià)格下降騰出的電價(jià)空間，適當(dāng)提高可再生能源電價(jià)附加、脫硝電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，新增除塵電價(jià)。

從下降幅度看，全國平均下降約1.5分/千瓦時(shí)，其中東部沿海城市普遍下調(diào)幅度較大，如上海、浙江和江蘇均下調(diào)2.5分/千瓦時(shí)，但整體看各地區(qū)火電上網(wǎng)電價(jià)在全國相對(duì)位置較調(diào)整前基本無差異。

2013年以來，國內(nèi)市場(chǎng)標(biāo)煤價(jià)格下跌近100元/噸，為火電企業(yè)新增盈利空間約3.2分/千瓦時(shí)，加之今年上調(diào)的脫硝補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（由去年的0.8分/千瓦時(shí)上調(diào)至1分/千瓦時(shí)）和新增的除塵電價(jià)（0.2分/千瓦時(shí)），同時(shí)考慮此次電價(jià)下調(diào)的影響(以上網(wǎng)電價(jià)下跌幅度最大的省市2.5分/千瓦時(shí)測(cè)算)，預(yù)計(jì)火電企業(yè)今年相較去年仍新增1.1分/千瓦時(shí)的盈利空間。整體看，由于電煤價(jià)格下降幅度仍高于電價(jià)下調(diào)幅度，加之國家脫銷補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高、新增除塵電價(jià)，因此盡管此次電價(jià)下調(diào)在一定程度上縮減了火電企業(yè)的盈利空間，但火電企業(yè)整體盈利能力仍將好于去年同期水平。

近日，國家發(fā)改委在發(fā)布《關(guān)于調(diào)整可再生能源電價(jià)附加標(biāo)準(zhǔn)與環(huán)保電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知》的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)布《關(guān)于調(diào)整發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“通知”），通知決定在保持銷售電價(jià)水平不變的情況下，適當(dāng)降低有關(guān)省(區(qū)、市)燃煤發(fā)電企業(yè)脫硫標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)。

2012年底，國家發(fā)布《關(guān)于深化電煤市場(chǎng)化改革的指導(dǎo)意見》，規(guī)定“當(dāng)電煤價(jià)格波動(dòng)幅度超過5%時(shí)，以年度為周期，相應(yīng)調(diào)整上網(wǎng)電價(jià)，同時(shí)將電力企業(yè)消納煤價(jià)波動(dòng)的比例由30%調(diào)整為10%”。2012年下半年開始，國內(nèi)市場(chǎng)煤炭下跌幅度較大。進(jìn)入2013年后，煤炭?jī)r(jià)格雖然下跌速度有所減緩，但仍舊保持下跌趨勢(shì)，近期在低位徘徊。以秦皇島動(dòng)力末煤（Q5800）為例，其由2013年初的660元/噸下跌至目前的580元/噸，相應(yīng)標(biāo)煤價(jià)格下跌近100元/噸，跌幅達(dá)14%，已經(jīng)遠(yuǎn)大于2012年底國家煤電聯(lián)動(dòng)政策設(shè)定的波動(dòng)幅度。中債資信認(rèn)為，此次電價(jià)下調(diào)一方面是對(duì)前期電煤聯(lián)動(dòng)機(jī)制的落實(shí)，另一方面也是利用電煤價(jià)格下降騰出的電價(jià)空間，適當(dāng)提高可再生能源電價(jià)附加、脫硝電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，新增除塵電價(jià)，以支持可再生能源發(fā)展，鼓勵(lì)燃煤發(fā)電企業(yè)進(jìn)行脫硝、除塵改造，改善大氣質(zhì)量。

從下降幅度看，全國火電上網(wǎng)電價(jià)平均下降約1.5分/千瓦時(shí)，其中東部沿海城市普遍下調(diào)幅度較大，如上海、浙江和江蘇均下調(diào)2.5分/千瓦時(shí)，而東北、西南和西北等地區(qū)電價(jià)下調(diào)幅度較小，主要原因是煤炭?jī)r(jià)格下跌受益最大為東部沿海省份，而其他地區(qū)或是煤炭資源較為集中，多為坑口電廠，歷史煤價(jià)低；或是內(nèi)陸電廠，燃煤成本中高昂的運(yùn)輸費(fèi)用占比較高，導(dǎo)致實(shí)際煤炭成本下跌幅度較小。綜合考慮脫銷補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高、新增除塵電價(jià)及脫硫標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)后的影響，各地區(qū)火電上網(wǎng)電價(jià)情況如下表所示，整體看各地區(qū)火電上網(wǎng)電價(jià)在全國相對(duì)位置較調(diào)整前基本無差異。

注：此處假設(shè)全部火電機(jī)組均已完成脫硝

資料來源：中債資信整理

綜合考慮2013年以來煤炭?jī)r(jià)格下降和此次電價(jià)調(diào)整，中債資信假設(shè)火電機(jī)組發(fā)電利用小時(shí)數(shù)為5,000小時(shí)、供電煤耗為326克/千瓦時(shí)、煤炭成本占發(fā)電成本的比例為65%，預(yù)計(jì)標(biāo)煤每噸下降100元，將為火電企業(yè)新增3.2分的利差空間，加之今年上調(diào)的脫硝補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（由去年的0.8分/千瓦時(shí)上調(diào)至1分/千瓦時(shí)）和新增的除塵電價(jià)（0.2分/千瓦時(shí)），同時(shí)考慮此次電價(jià)下調(diào)的影響(以上網(wǎng)電價(jià)下跌幅度最大的省市2.5分/千瓦時(shí)測(cè)算)，預(yù)計(jì)2013年仍較去年新增1.1分/千瓦時(shí)的盈利空間。且由于此次下調(diào)政策實(shí)施時(shí)間為9月25日，因此對(duì)于2013年火電行業(yè)全年盈利水平影響并不顯著，預(yù)計(jì)2013年全年火電行業(yè)將實(shí)現(xiàn)1,800億元的利潤總額。整體看，由于電煤價(jià)格下降幅度仍高于電價(jià)下調(diào)幅度，加之國家脫銷補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高、新增除塵電價(jià)，因此盡管此次電價(jià)下調(diào)在一定程度上縮減了火電企業(yè)的盈利空間，但火電企業(yè)整體盈利能力仍將好于去年同期水平。