早在國人嘗鮮資產全球布局之前，中國國企已于上世紀80年代邁出海外投資步伐，資源是最先吸引它們的標的。

2008年后，民企紛紛加入這一行列，2013年百余中國人在加納掘金被捕，顯示這一大潮甚至席卷了小商幫。

過去30年，中國企業(yè)海外資源投資足跡遍及62國，加拿大、澳大利亞是主要東道國，博茨瓦納等陌生國度正漸入眼簾；油氣、煤炭等能源類礦業(yè)最受青睞，占投資總宗數的22.5%。作為海外資源市場的后來者，中國企業(yè)的投資由于技術、政治等風險不乏失敗故事，而只有進行充分的盡職調查，尊重國際礦業(yè)投資游戲規(guī)則，注重反哺當地社區(qū)，這一路途才能走得更坦蕩。

近年來，中國海外礦業(yè)投資數量之多，規(guī)模之大，節(jié)奏之快，令人目不暇接。不論是中國鋁業(yè)洽購力拓（RIO.AU）資產、中海油收購尼克森（Nexen），還是2013年初夏在加納掘金的100多名中國人被捕，中國海外資源投資始終是外媒的熱點話題，其影響力堪比當年日本財團競購洛克菲勒中心等紐約曼哈頓的標志性物業(yè)。

中國海外找礦之路已經走過了30年，除了澳大利亞、加拿大和非洲之外，現在越來越多的中國企業(yè)帶著相似的“資源夢”北赴蒙古，西征中亞，南下南美，以期在資源豐富而社會欠發(fā)達的異域大顯身手。而展望未來，這一道路至少還要快步走上30年。回眸過往足跡，研判各國礦業(yè)投資環(huán)境、識別風險、洞察游戲規(guī)則，對中國投資者走好下一個30年將大有裨益。

海外礦業(yè)收購全景圖

海外資源投資是中國經濟增長的必然結果，也是資本輸出的一個重要方向。跟當年日本和德國等戰(zhàn)后重建國家相比，中國資本輸出的相對時間較早，在人均GDP只有500-600美元時就已經開始了。原因一是中國經濟總量大，對資源需求大，收購海外資源的動力強勁；二是中國資本積累和外匯儲備增長快于其他國家。

基本脈絡

梳理中國海外資源投資的脈絡，可以發(fā)現這種行為大致始于上世紀80年代，有完整文獻跟蹤的則始于90年代初期，比較有典型意義的是1992年首鋼斥資1.18億美元收購瀕臨破產的秘魯鐵礦、1993年中石油收購加拿大阿爾伯達省北湍寧（North Twining）油田。不過，大規(guī)模的海外資源投資與并購則發(fā)生在2002年以后。其外因是中國加入世貿組織（WTO），外部環(huán)境轉暖；內因是中國經濟快速成長，各方對資源儲備高度重視。2003年中國政府首次提出鼓勵“走出去”，從時間窗看與宏觀經濟發(fā)展的節(jié)奏有極高的吻合度。

2002至2013年的12年間，中國海外礦產資源收購案共289宗，占了改革開放后30年間海外資源收購總數的89.2%。2008年以后，中國海外礦產資源投資的動機開始有所變化，由以往著眼于為冶煉和制造業(yè)提供資源儲備，轉變?yōu)橘Y源儲備和主動投資并重的格局。這種轉變的標志性事件是2007年主權基金中國投資有限公司的設立和運營，以資源保障和資本增值為雙重目的的海外資源投資新格局開始呈現。

2008年以后，國內民營企業(yè)也快步加入海外找礦行列，它們與國企一起，把中國海外資源投資帶入了一個新的時期。這一年相關投資案例41宗，總金額231億美元，遠超以往年份。

投向哪里

30年間，中國海外礦業(yè)投資共涉及62個國家，有一定集中度；投資案超過5起的國家雖然不到20個，卻占了總成交案例的72%以上。在所有國家中，加拿大是主要東道國。2002年以來，中國企業(yè)在加拿大完成的收購（含全資收購、控股和參股投資）案例共66起，占總投資收購數量的23.4%，其中，國企投資45起，民營企業(yè)21起。澳大利亞則位居第二，總共52起，其中，國企42起，民企10起。

周邊鄰國也不乏中國企業(yè)海外找礦的足跡。以東南亞為例，12年來中國企業(yè)在越南進行10起投資收購案例，絕大部分由民企主導，80%為全資收購或控股投資，不過規(guī)模都較小，平均每個案例投資額為105萬美元。蒙古一度是中國企業(yè)家“淘金”的熱點，不過這種熱情經常被當地多變的政策環(huán)境澆滅，除一些民企有所斬獲外，國企在這個國家的資源投資總體進展不大。

投了多少

我們對海外資源投資金額分布的統(tǒng)計結果表明，單個投資在1-10億美元的案例最多，占39%；其次是10-200億美元，占21%。后者主要以國企發(fā)起的大型或超大型能源收購為主。如中海油收購加拿大能源公司尼克森，耗資151億美元，創(chuàng)中國對外收購史上投資額之最。其次是中石油以42億美元收購意大利埃尼集團（ENI）運營的東非莫桑比克項目20%的權益，為中國對外最大的天然氣投資案。

買了什么

在投資品種方面，中國海外資源投資顯示出很強的選擇性。包括石油、天然氣、油砂和煤炭在內的能源類比重最大，共73宗，占投資總數的22.5%。由“三桶油”主導這些能源收購，并非完全出于單個企業(yè)或部門經濟利益的考慮，也為保障中國能源安全的選擇。在煤礦的海外收購中，最為活躍的當屬兗礦集團，其收購在成功案例數量中占了將近一半，在投資資金比例上則占了40%以上。除了能源類之外，對鐵礦石和銅礦投資的比重也較大，收購案例分別為45宗和36宗。海外找礦的品種選擇，反映了中國真實的資源需求和不同資源的稀缺程度。

值得一提的是，中國企業(yè)對金銀貴金屬礦的收購也占了投資案總數的12.7%。主力軍是中投、紫金礦業(yè)、山東黃金、中金集團和招金礦業(yè)等五家，占全部海外金礦收購數量的60%。其中，僅紫金礦業(yè)一家就占了收購總數的30%。紫金礦業(yè)的核心資產紫金山金礦雖說是國內最大的單體金礦，但是隨著不斷開采，品位已經下降至每噸0.35克，而目前海外收購的金礦品位都在每噸3.76克以上，國內外資源的互補性不言而喻。