實現每股收益1.00元,低于我們的預期2009年,公司實現營業收入210.06億元,同比下降2.16%;實現利潤總額13.50億元,同比增長35.07%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.15億元,同比增長42.97%,每股收益1.00元,每股收益按期末股本攤薄為0.82元,低于我們的預期。公司擬每10股派發紅利2.0元。

經坊煤業的擴產帶來煤炭產量的大幅增長09年公司完成原煤開采456萬噸,同比增加129.48萬噸,同比增長39.65%;煤炭開采業務共實現營業收入22.0億元,同比增長24.65%;共實現凈利潤9.36億元,同比增長52.05%。公司噸煤凈利為205.2元,在同行業中屬于較高水平。

09年公司產量的增長,主要來自于長治地區經坊煤業擴建后新增的150萬噸產能釋放。

煤炭貿易業務毛利率大幅下滑是業績低于預期的主因2009年,公司完成煤炭貿易總量4326.58萬噸,較去年同期增加41.58萬噸,其中內貿煤炭總量為3933.22萬噸,較去年同期增加176.26萬噸,外貿煤炭總量為393.36萬噸,較去年同期下降134.68萬噸。實現營業收入185.63億元,同比下降5.14%。公司09年煤炭貿易業務營業利潤率為2.62%,相較09年出現3.57個百分點的下滑。09年,由于受到國際、國內煤炭市場價格疲軟和山西省煤炭資源整合的影響,山西全省范圍內大部分中、小煤礦停產,導致煤炭貨源緊缺,給煤炭貿易業務帶來重大不利影響。公司加大了對陜西、內蒙古等地的煤炭采購,并加大了進口煤炭的采購,這推高了公司的采購成本。同時,公司高毛利的出口業務由于受到國內國外煤價倒掛的影響,降幅較大,這對公司貿易業務的毛利率產生了較大的不利影響。

新增產能的逐步投產是2010年的主要看點公司赫爾辛基煤礦(持股75%)預計于2010年達產,產能300萬噸,煤種以貧煤、無煙煤及部分瘦煤為主,目前工程進度過半。公司大同鋪龍灣煤礦預計于2010年達產,目前已經在生產,產能300萬噸,煤種為動力煤。而備受投資者關注的山煤集團整合的山西煤炭資產注入問題,公司在之前已經表示,這部分煤礦在正式生產之前不會注入上市公司。

產能大躍進將帶來業績的顯著增長,維持“推薦”評級公司的煤炭貿易業務提供了穩定的業績基礎,未來新增產能的逐步釋放,不斷推高公司業績。同時,集團煤炭產能2011年將達到3000萬噸,集團產能的大躍進,以及確定的注入承諾,將進一步提高公司未來的想象空間。不考慮未來資產注入,我們預計公司2010-2011年的業績分別為1.47元,1.71元。公司卓越的成長潛力,理應在煤炭企業中享受高估值,我們維持公司的推薦評級。