2014年，美國頁巖油產量的快速增長以及由此產生的原油供應多極化使得能夠導致石油價格下行的供給增加因素對油價的影響權重加大。

2013年全球經濟有一定程度回暖跡象，但地區發展不均衡。美日等發達國家經濟出現好轉勢頭，歐盟國家還沒有走出經濟危機的泥潭，中國、印度等新興發展中國家保持較高經濟增長率。

受此影響，發達國家石油需求平穩，發展中國家成為推動石油需求增長主力。從石油供給方面看，2013年美國頁巖油產量出現快速增長，對國際石油市場產生了重要影響，平抑了油價。

其中，最明顯的影響就是美國原油產量沖擊著WTI價格。

WTI的回歸

WTI油價在國際原油市場長期占據主導地位，一直是全球原油乃至大宗商品交易的價格標桿，但是2010年以來WTI的這一標桿地位受到了挑戰。庫欣地區號稱美國石油運輸“心臟”，由于原油運輸管道等基礎設施運輸能力有限，在石油供應量不斷增長的形勢下，庫欣的原油不能及時輸送至美國煉油區，造成了事實上的供大于求。WTI油價總體水平下跌，開始不能真實地反映全球石油市場供求變化，其市場標桿地位逐漸被布倫特油價取代。

2012年第三季度WTI油價平均水平為92美元/桶，同期布倫特平均油價為109美元/桶，兩者價差高達17美元/桶。但是這一現象在2013年第三季度有所改變，具體表現為WTI油價季度平均水平漲至106美元/桶，與同期布倫特油價價差縮小至4美元/桶。

WTI油價與布倫特油價價差縮小有兩個方面的原因：一是美國庫欣地區原油輸送管道建設力度加大，部分新的輸送管道建成投產，管輸能力增強加上已有的鐵路運輸運量，使得庫欣地區原油運輸瓶頸被打破，大量原油被運送至煉油產能密集的美國海灣地區，原油加工量增長，推高了WTI價格水平。2013年7月5日美國原油加工量達到1610萬桶/天，刷新2007年以來美國原油加工歷史記錄。

二是基礎設施的改善拓寬了美國煉廠獲取輕質原油的渠道，而美國輕質原油與進口原油質量接近，可用于替代進口原油，進口原油價格相對較高，從而推高WTI價格。

但是進入2013年第四季度后，WTI油價與布倫特油價的價差再次拉大，出現了某種程度的回歸。究其原因，主要是美國頁巖油產量的增長較快。據EIA的數據顯示，2013年第四季度巴肯、伊格爾福特、奈厄布拉勒、二疊盆地等美國國內頁巖油富集區頁巖油產量快速增長，特別是距離海灣煉油密集區較近的伊格爾福特產量增長尤為迅猛，于11月一舉超越巴肯成為美國頁巖油產量第一大區。

2014年的五大因素

石油供需格局出現變化，這是影響油價的基本面因素。

供需結構的變化將表現出以下兩個方面的特點：一是石油需求保持平穩小幅增長，需求結構穩定。2014年全球經濟依然處于擺脫危機影響的艱難時期。在此形勢下，石油需求增長率達到與以往1%-2%的增長率相同水平應該屬于正常偏樂觀估計。低迷的經濟增長支撐石油需求增長平穩。2014年全球石油需求增長將主要來自發展中國家，這一點與2013年情形類似，需求結構穩定。

中國與印度等發展中國家依然是需求大戶，這與中印等國家在經濟危機中依然保持較高正增長率有關。EIA認為中國在2011年后經濟保持強勁而適度增長，2013年石油需求同比增長38萬桶/日，2014年石油需求同比增長40萬桶/日。

二是石油供應總量穩定，但產量地區分布有較大變化，也就是供應結構變化了。與石油需求結構穩定有所不同，2014年石油供應層面最顯著的變化是非OPEC國家石油產量的增長，而OPEC產量平穩。非OPEC國家石油產量增長將由美國引領，這一點幾成定局。

2013年美國石油產量預計增長150萬桶/日，2014年預計增長130萬桶/日，產量增長主要來自巴肯、伊格爾福特和二疊盆地的頁巖油，這一特點在2013年末已經表現出來，2014年將得到繼承。

根據EIA的預測，2013年以后的三至五年里，頁巖油對美國原油產量增長的貢獻將達到歷史最高水平，2014年美國頁巖油產量應該正處于攀升階段。OPEC對國際油價的掌控不再是一枝獨秀。歐佩克自成立以來與美國的爭執就一直沒有停止過。

美國試圖讓歐佩克的增產或減產服從美國需要，但歐佩克從成員國國家利益出發，所做出的決策往往與美國政府的意愿相左。美國是全球最大的原油消費國，原油進口來源中有很大一部分來自歐佩克，例如2007年美國進口歐佩克原油占總進口量的比例就達52%。

由于對歐佩克原油高度依賴，美國對歐佩克的態度一直有所克制和保留。隨著美國頁巖油產量的爆發式增長，美國與歐佩克的對局力量正在發生改變，美國在對局中的主動性開始增強，OPEC對油價的控制力量相對下降。2013年全球大型跨國石油公司對中東油氣的興趣已有不同程度下降，有相當一部分投資流向美國就很能說明問題。

計價貨幣美元匯率的影響不容忽視。美元是國際原油價格計價貨幣，美元匯率的變化在很大程度上會影響原油價格的走向。EIA的數據顯示，若以2007年美元匯率作為基準匯率，那么2012年、2013年和2014年各年度美元匯率指數同比分別增長3.8%、3.7%和2.2%（預測值），美元對外幣保持升值。

隨著美國量化寬松貨幣政策的收緊，這個趨勢會延續下去。若按照此匯率變化數據計算，假定2014年油價在2013年基礎上發生10美元/桶水平上下波動，那么因匯率變化導致的油價波動水平就有可能達到達2-3美元/桶，影響權重達20-30%。隨著美國逐漸退出量化寬松的貨幣政策以及美國經濟的好轉，美元對外幣有升值傾向。從貨幣作為價值尺度的基本職能看，美元匯率的變化對油價的影響不可忽視。

地緣政治因素對原油價格產生影響的邊際效應下降。

供需是影響國際油價走勢的基本面因素。無論是從理論還是實證方面看，能夠對供需產生影響的因素是眾多而復雜的，地緣政治是其中非常重要的一個方面。地緣政治局勢的變化能夠對主要原油生產消費國家決策者的心理預期產生重大影響，從而影響對國際油價走勢的判斷。

就目前的局勢看，2013年的不太平很有可能要延續至2014年，對國際油價走勢會有一定程度的影響，但影響不會太大。

供應寬松心理預期逐漸增強。美國頁巖油產量的快速增長一定會產生溢出效應和示范效應，頁巖油產業的大發展不僅影響美國的石油供應，而且會對全球石油供應產生推動。EIA的報告預測，隨著美國頁巖油產量的增長，俄羅斯、阿根廷、澳大利亞、加拿大、中國等國的頁巖油也將逐步發展起來，從而提高全球石油供應水平，這一發展態勢對事關油價的心理預期同樣會帶來重要影響。

眾多國際咨詢機構鑒于頁巖油產業的發展潛力一致認為頁巖油產業大發展將徹底粉碎石油峰值論之說。長期以來，石油峰值論強調資源稀缺，一直是支撐國際油價上行的重要理論依據之一。

如今，隨著水平井鉆井技術以及水力壓裂技術在美國頁巖油開采領域的成功應用，石油峰值這一傳統認識正在受到顛覆。國際能源署2013年曾發布報告，認為美國頁巖油產業的繁榮可以避免油價劇烈上漲，對危機后的世界經濟復蘇有利。

2014，穩中有降

就全球形勢而言，2013年全球經濟增長勢頭已出現好轉跡象，2014年這一經濟增長“慣性”將得到繼承與發展，其中美國、日本經濟形勢有可能出現全面好轉，這一點對歐盟經濟走出危機束縛也會有推動。經濟微弱增長不會對現有原油需求產生太大沖擊，但正增長是支撐油價穩定的重要元素。

地緣政治方面，不能簡單認為伊朗核危機問題已經得到圓滿解決，但對其發展前景也不必過分悲觀。伊核六國簽訂階段性協議后，美國又宣布新的制裁措施在一定程度上說明指責伊朗發展核武是美國擬對伊朗實施制裁的一個幌子而已，正所謂欲加之罪，何患無辭。

美國的頁巖油產量成為影響2014年原油價格走勢的最重要因素。2011年起美國成為石油產品凈出口國。美國國內石油產品需求較為穩定，隨著美國頁巖油產量增長，美國原油加工量“水漲船高”，屆時將有大量石化產品出口國際市場。雖然目前美國依然進口原油，但石化產品的出口會抵消美國進口原油對價格的拉升，遏制國際原油價格上揚。

2014年，在全球石油需求增長相對穩定，地緣政治大規模沖突可能性小的形勢下，美國頁巖油產量的快速增長以及由此產生的原油供應多極化使得能夠導致石油價格下行的供給增加因素對油價的影響權重加大。

鑒于此形勢，筆者以為國際油價將在2013年的基礎上保持穩定或者略有下行。WTI油價將繼續低于布倫特油價，兩者的價差相對穩定。油價可能會在局部時段出現波動，但年均油價水平估計較為穩定，估計在100美元/桶水平。