2009年度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè):

預(yù)計(jì)09年四季度業(yè)績(jī)同比上升超過(guò)100%,受煤價(jià)季節(jié)性上漲,四季度業(yè)績(jī)環(huán)比下降。（1）獲益于電量上升及08年的低基數(shù),預(yù)計(jì)主要火電發(fā)電商09年業(yè)績(jī)同比上升超過(guò)100%;其中:華能?chē)?guó)際(600011,股吧)（預(yù)計(jì)09年業(yè)績(jī)0.40元,同比提升231%）。（2）四季度為枯水期,預(yù)計(jì)長(zhǎng)江電力(600900,股吧)09年四季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑,全年業(yè)績(jī)同比上升12％。（3）四季度煤價(jià)上漲,導(dǎo)致多數(shù)省份點(diǎn)火價(jià)差較三季度回落10%以上,加之部分費(fèi)用結(jié)算發(fā)生在年末,預(yù)計(jì)四季度主要火電發(fā)電商四季度業(yè)績(jī)環(huán)比回落40%以上。

關(guān)注要點(diǎn):

我們對(duì)于華能的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)低于市場(chǎng)一致預(yù)期,主要基于保守估計(jì)四季度利潤(rùn)率和投資收益。我們預(yù)計(jì)華能09年盈利近50億元,低于市場(chǎng)一致預(yù)期:54億元。源自:1）我們認(rèn)為四季度受煤價(jià)上漲影響,公司毛利率將環(huán)比回落5個(gè)百分點(diǎn)至13.6%,接近于09年上半年的水平（14.2%）;2）預(yù)計(jì)公司四季度投資收益降至5000萬(wàn)元左右,環(huán)比回落80%。公司投資收益主要源自深圳能源和日照電廠;四季度,深圳能源利潤(rùn)大幅度回落是投資收益回落的主因。

建議關(guān)注資產(chǎn)整合帶來(lái)超預(yù)期增長(zhǎng)。2010年,有多家電力上市公司將融資擴(kuò)股,投資盈利能力較好的優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)或清潔能源項(xiàng)目。我們認(rèn)為,這將帶來(lái)對(duì)電力股帶來(lái)交易型的投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注兩類(lèi)公司:1）在建工程比例高且資金壓力有限的公司。這些公司在面臨高增長(zhǎng)的同時(shí),存在巨大資金壓力,融資需求強(qiáng)烈;長(zhǎng)期來(lái)看,進(jìn)行股權(quán)融資,業(yè)績(jī)有攤薄風(fēng)險(xiǎn)。2）自身資金壓力小且集團(tuán)持股比例較高的公司,例如:申能股份,深圳能源和廣州控股。資金壓力小的公司具備收購(gòu)其它項(xiàng)目的資金實(shí)力無(wú)需擔(dān)心股本攤薄風(fēng)險(xiǎn);集團(tuán)控股比例較高,能實(shí)現(xiàn)對(duì)于自公司資產(chǎn)注入的同時(shí),依然保持絕對(duì)控股地位。

預(yù)計(jì)1季度業(yè)績(jī)?nèi)杂锌赡艹霈F(xiàn)環(huán)比回落。盡管1季度煤價(jià)如期回落,但仍有超過(guò)半數(shù)省份點(diǎn)火價(jià)差低于去年同期水平,我們認(rèn)為,1季度業(yè)績(jī)火力發(fā)電商業(yè)績(jī)壓力仍大,火電行業(yè)存在虧損風(fēng)險(xiǎn)。