全球油氣市場正處于變革中，這會直接影響上游并購交易活動的前景。這些變化包括：新市場開放，新買家進(jìn)入，業(yè)界現(xiàn)有領(lǐng)導(dǎo)者市場策略的改變，這一切都將提升并購市場的流動性。2014年上游并購市場會出現(xiàn)反彈。

IHS能源研究機(jī)構(gòu)近日發(fā)布第十版《全球能源并購評述》，報告在回顧2013年全球上游業(yè)并購狀況的同時指出，2014年的并購市場會出現(xiàn)反彈。世界級的石油資產(chǎn)和豐富的海上天然氣資源將會找到買家，北美陸上常規(guī)天然氣收購已走出低迷，一些新市場正在開放，有的買家也是初次涉足。

財務(wù)上遇到麻煩的獨(dú)立勘探生產(chǎn)公司，要繼續(xù)尋找有錢的合作伙伴。上市勘探生產(chǎn)公司的資產(chǎn)與油價掛鉤，如果原油價格下降，將成為被收購的目標(biāo)。那些在非常規(guī)資源開發(fā)方面業(yè)績最好的私人勘探生產(chǎn)公司，及其背后的私募股支持者，會繼續(xù)通過資產(chǎn)和公司并購市場尋求投資。

報告指出，2013年全球上游交易活動顯著下降，業(yè)界把注意力放在先前獲得的資源。受商品價格走勢、全球經(jīng)濟(jì)增長、地緣政治動蕩影響，市場表現(xiàn)為不確定性。2014年關(guān)鍵因素預(yù)示著，上游并購市場將出現(xiàn)反彈。

國際大石油公司出售資產(chǎn)

2014年，大型國際油氣公司擴(kuò)大資源基礎(chǔ)面臨困境，收購似乎是解決產(chǎn)量下降的一個辦法，但收購那些復(fù)雜建設(shè)周期長的大油氣項目花費(fèi)大、風(fēng)險高。收購策略同時受到股市壓力，股民們要求公司改進(jìn)財務(wù)表現(xiàn)，增加現(xiàn)金分紅和股票回購。結(jié)果多數(shù)公司為提高資本效率只好短期內(nèi)犧牲增長。

殼牌2014～2015年將剝離150億美元資產(chǎn)。雪佛龍計劃今后3年出售約80億美元上游資產(chǎn)。埃克森美孚減少資本預(yù)算6%，預(yù)計2014年產(chǎn)量同比持平。BP計劃在2015年底前再出售80億～100億美元資產(chǎn)。道達(dá)爾也有類似的打算，2014年將剝離資產(chǎn)。此外，埃尼資本開支削減約5%，重點(diǎn)放在股東回報，計劃于2014～2017年剝離60億歐元資產(chǎn)。

國際石油公司出售資產(chǎn)的計劃，為國家石油公司、主權(quán)財富基金、獨(dú)立勘探生產(chǎn)公司、私人勘探生產(chǎn)公司、新的金融買家等提供了豐富的收購機(jī)會。但準(zhǔn)備出售的資產(chǎn)質(zhì)量是個問題，因?yàn)榇蠊緯Ａ艋貓笞詈玫馁Y產(chǎn)，但對回報不太挑剔且有再開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的買家還是有吸引力。

亞洲私人公司加入并購行列

過去4年，亞洲國有企業(yè)收購海外資產(chǎn)花費(fèi)了約1500億美元。甚至近期有報道稱，中國也要通過吸納私人資本，尋求國有能源企業(yè)所有制的多樣化。目前，亞洲的財富集中在國家石油公司、主權(quán)財富基金以及很多大型私企手中。

亞洲私人企業(yè)，包括金融、工業(yè)、油田服務(wù)公司，將增加收購上游在產(chǎn)資產(chǎn)。此外在俄羅斯，活躍在油氣領(lǐng)域的私人金融投資者，正在組建新的投資機(jī)構(gòu)收購上游資產(chǎn)。新的競爭者將支持資產(chǎn)市場保持較高價值。西方大公司和獨(dú)立公司剝離的大規(guī)模資產(chǎn)，將為私人公司建立國內(nèi)油氣資產(chǎn)組合和擴(kuò)大海外作業(yè)提供機(jī)會。

金融買家在2013年全球上游的交易值占比創(chuàng)下紀(jì)錄。除了私人股份公司大量投資，美國的業(yè)主有限合伙公司(MLP)也出手闊綽，這類公司將繼續(xù)收購能提供現(xiàn)金的資產(chǎn)，也會考慮增加已探明但未開發(fā)的資產(chǎn)。只要稅法不發(fā)生不利變化，他們將繼續(xù)是美國市場上的強(qiáng)勢買家。

還有私募股權(quán)投資公司，會瞄準(zhǔn)擁有或正在建立長期開發(fā)資產(chǎn)的私人勘探生產(chǎn)公司，增加資本投入。這類公司通過資產(chǎn)收購/剝離市場，積極管理上游資產(chǎn)投資組合。預(yù)計，私募股權(quán)投資公司會加快向北美以外投資，主要為非洲、亞太和拉美的新盆地。

資源國的國有化出現(xiàn)退潮

隨著對外投資政策的變化正在開放新市場，那些擁有巨大未開發(fā)國有資源的國家，將促進(jìn)并購市場活動。

在東非，莫桑比克政府要求外國投資開發(fā)大型深水天然氣，以及與之相關(guān)的LNG項目，為的是擴(kuò)大潛在出口收入。俄羅斯需要外國經(jīng)驗(yàn)開發(fā)北極和陸上非常規(guī)資源。伊朗開始謀求與西方和解，為來自西方的大規(guī)模能源投資提供了潛在合作機(jī)遇。

在拉美，墨西哥修改憲法，結(jié)束了為期75年的國家壟斷，以3種合同方式，向國際油氣公司放開上游業(yè)。阿根廷政府最近同意，補(bǔ)償因2012年將YPF收歸國有給雷普索爾造成的損失，并歡迎外資來開發(fā)瓦卡姆爾塔(Vaca Muerta)頁巖油氣。委內(nèi)瑞拉出于經(jīng)濟(jì)需要，如出現(xiàn)溫和政治領(lǐng)導(dǎo)，西方投資者可能回歸。

北美天然氣資產(chǎn)交易復(fù)蘇

天然氣在北美的儲量收購中占比為近10年新低，美國和加拿大的天然氣定價相比石油價格低很多，面向歐洲和亞洲的北美LNG出口項目，會再度激起天然氣生產(chǎn)的興趣。北美以外的LNG買方，中東主要的LNG出口競爭者，將會增加與北美的勘探生產(chǎn)商的合作，參與LNG出口項目相關(guān)的項目。

美國和加拿大的政治與財政狀況穩(wěn)定，會鼓勵買方把資金從國際欠穩(wěn)定但天然氣供應(yīng)充足的地區(qū)(如俄羅斯、東地中海、非洲)轉(zhuǎn)向北美。北美的天然氣生產(chǎn)商和金融投資者，也會加大掌控儲量，定位于北美LNG市場復(fù)蘇的長遠(yuǎn)發(fā)展。但以石油為重點(diǎn)的勘探生產(chǎn)公司則會出售資產(chǎn)，如今年初，加拿大自然資源公司就以30億加元，收購了戴文公司在加的天然氣資產(chǎn)。

IHS報告預(yù)計，北美常規(guī)天然氣資產(chǎn)并購將從低迷中復(fù)蘇，天然氣資產(chǎn)交易價格會上升，但相對石油資產(chǎn)的收購價仍打著折扣。

很多上市公司正在收縮核心業(yè)務(wù)，剝離創(chuàng)造價值欠佳的作業(yè)。因此，這些公司認(rèn)為不適合自己新的地理與戰(zhàn)略目標(biāo)的資產(chǎn)，會被繼續(xù)推向市場。在市場緊縮壓力下，CEO們對待以收購大公司的方式拓展地盤將會十分謹(jǐn)慎，特別是那些業(yè)績變數(shù)較大的北美非常規(guī)公司。在北美并購市場，上市獨(dú)立勘探生產(chǎn)公司仍是十分昂貴的收購目標(biāo)，雖然這些公司天然氣儲量權(quán)重較大，但公司交易仍要隨油價計算。

對獨(dú)立的勘探生產(chǎn)公司來說，只有原油價格大幅下降、回報顯著萎縮、公司股票價格縮水，才會導(dǎo)致大規(guī)模上游公司并購。不過在一個具體盆地，會出現(xiàn)中小公司的重組。北美資源市場正在從地盤收購向開發(fā)轉(zhuǎn)型，下一步將對業(yè)績最佳公司進(jìn)行適度收購和整頓。

估計市場會選擇，開價10億～50億美元、技術(shù)團(tuán)隊較強(qiáng)、擁有最好非常規(guī)石油資源的交易。被選中的公司交易目標(biāo)將是，在北美常規(guī)及非常規(guī)資源盆地業(yè)績最佳的私人勘探生產(chǎn)公司、中小規(guī)模上市生產(chǎn)公司。

國際市場公司收購目標(biāo)

在國際市場，公司收購目標(biāo)將是，已在非洲、歐洲、拉美、亞洲新區(qū)獲得大型發(fā)現(xiàn)，但資金不足的中小私人公司、上市獨(dú)立公司。那些資金狀況良好，又在多地獲得大發(fā)現(xiàn)的公司，如英國的圖洛石油公司，其收購溢價會很高。

對新區(qū)的投資者來說，交易透明度越來越重要，因?yàn)閷Ψ欠ń灰椎恼{(diào)查正在成為常態(tài)。無論在北美還是在其他新區(qū)，潛在的買方將包括挪威國油、雷普索爾，以及歐洲經(jīng)營多元化公司、中東的國有公司。中東國有企業(yè)會繼續(xù)通過收購，實(shí)現(xiàn)海外發(fā)展目標(biāo)、擴(kuò)大全球LNG資產(chǎn)組合、投資主權(quán)財富基金。不過，為減少社會動蕩的大筆開銷，會抑制收購活動。

商品價格的持續(xù)波動和業(yè)界其他問題，會使資產(chǎn)買賣雙方的策略迅速改變。比如，美國潛在的原油出口和對全球原油價格的影響，政府對Keystone XL管道的最后決策，不斷增加的鐵路運(yùn)輸?shù)某杀九c安全。在環(huán)境方面，很多國家爭論不休的用水問題、水力壓裂影響。

國家石油公司并購合作為學(xué)習(xí)

全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體不確定，IHS預(yù)測，新興市場2014年經(jīng)濟(jì)增長將是2010年以來最低，這會削弱石油需求和油價。

很多國家石油公司雖然資金實(shí)力強(qiáng)，但在技術(shù)方面，尤其是深水和非常規(guī)資源開發(fā)技術(shù)還處于“學(xué)習(xí)初期”，面對海上與陸上復(fù)雜項目，需要更多地與全球綜合油氣公司及油田服務(wù)公司結(jié)成合作伙伴。全球油田服務(wù)公司也會偶爾收購上游常規(guī)儲量，他們也會與北美以外的國有控股公司合作。

亞洲投資者的重點(diǎn)將放在，通過合作開發(fā)已獲得的資源提升技術(shù)。亞洲國有公司收購北美上游公司的政治障礙依然很大，在北美上游市場，越來越多的外國買家將是歐洲的綜合公司、加拿大的勘探生產(chǎn)公司。

并購市場的流動性將因公司的資產(chǎn)剝離策略而提升。在國際市場，全球油氣公司要做強(qiáng)競爭性項目(如澳大利亞LNG項目)，資金充裕的國有石油公司和金融買家要尋求在已獲批大項目中持股，這些都會促進(jìn)并購交易活動。