以華銳風電為代表，該股上市短短三年，已從90元/股的發行價跌到了昨日收盤的2.93元/股。以最新市值計算該股已累計下跌了86.73%，總市值也從上市時的945.9億元下降到了昨日的118.2億元，市值累計蒸發827.7億元，該企業存在財務過度粉飾、大股東減持套現的可能性極大。

IPO漸行漸近，市場承壓之態順勢提早來襲，疲軟的股市近期再陷低迷，而這也使得那些股價原本就處下瀉狀態的個股更是深墜谷底，以華銳風電為例，其近日的股價已下探至史上最低的2.87元/股，令市場不勝唏噓。其實，在A股市場中，這類上市后股價便一落千丈的個股并不少見，若究其原因，恐怕與大股東熱衷套現未用心經營，或者財務過度粉飾使得IPO發行價虛高有扯不開的關系。毫無疑問，這是一個亟須企業家精神的資本市場。

近半數個股價格不足10元

放眼A股市場，上市不久的公司股價一落千丈的案例比比皆是。IPO重啟在即，按照東方財富通的數據顯示，截至昨日，滬深兩市股價在10元/股以下的個股共有1234只，達A股股票總數的將近一半。雖然這其中有很多都是大盤藍籌股，估值低，股價是被攤薄到個位數的，或許并不足以完全說明這些個股都敗北資本市場，但也能有一定的代表意義，尤其是啟動才四年多、發行價普遍較高的創業板，若某些公司的股價已跌到了個位數，那顯然是比較有說服力的。

而擺在市場面前的事實是，創業板中股價在10元/股以下的個股達到了55只，占創業板股總數的14.47%，其中股價較低的有向日葵、朗源股份、豫金剛石、嘉寓股份、堅瑞消防、寶利瀝青、九洲電氣、吉峰農機等。這意味著，其中可能有很多股票都是在上市一兩年后股價就跌近了它的凈資產值。

當然，估值也不低的中小板亦不乏上市后股價便一落千丈的個股案例，如滬電股份，其目前的股價僅為3.65元/股。2010年上市至今，滬電股份的K線圖少有波瀾，一路向下，其掛牌上市前兩天的股價也成了該股難以逾越的歷史最高點(為22元/股)，金杯電工、天橋起重的情況也大體如此。

在滬市的主板市場中，存在上述問題最為典型的個股莫過于主營風電設備的華銳風電，該股在2011年初以90元/股的高價發行，但掛牌當日便以破發示眾，此后其股價最高時也僅為88.8元/股，當初認購華銳風電首發股票的投資者全線被套，沒有一個一級市場的投資者能夠盈利。該股上市短短三年，已從90元/股的發行價跌到了昨日收盤的2.93元/股。華銳風電在上市后曾兩次10送10股，90元的發行價在除權除息后降為了22.08元，按照當前其2.93元/股的最新價計算，該股已累計下跌了86.73%，總市值也從上市時的945.9億元下降到了昨日的118.2億元，市值累計蒸發827.7億元，數額之大令人震驚。

如今，華銳風電因連續兩年巨虧在今年被上交所給予“退市風險警示”處理，股票簡稱變為了*ST銳電，站到了暫停上市的懸崖邊上。

急于減持套現大股東無心經營

事實上眾多個股在上市后股價都長期委靡不振并非偶然。在記者的采訪中，分析人士將股票上市后股價就上演“變臉術”的主要原因歸咎于大股東的未用心經營和熱衷減持套現上。

針對于此，爾悅投資公司證券研究員劉晨在接受記者采訪時直言，“上市公司控股股東和高管的減持套現對公司的經營和股價影響較大，同時說明他們對公司未來前景并不看好，信心不足”。在劉晨看來，如果大股東都在大幅減持套現，他們的心思很可能就不在經營公司，最直接的結果就是上市公司原本良好的業績可能難以持續，股價下跌也成必然。

劉晨的觀點得到了一些市場人士的認同，這些市場人士表示，“大股東和高管是對上市公司的真實情況最為了解的一群人，他們的減持套現行為足以影響市場對這只股票的判斷，特別是來自傳統產業的上市公司大股東的‘動作’，比如化工、水泥、光伏等行業，會嚴重影響市場信心”。

事實上，如今的A股市場，大股東瘋狂減持套現已是一種常態。根據同花順iFinD顯示，2013年度，滬深兩市共有96家上市公司的大股東存在減持行為，占比4%。而在今年一季度，減持股份的大股東數量幾乎快超過去年一年的數量，達到了93家，其中減持股份數量較多的是城投控股、中航飛機、長園集團、浙富控股、美邦服飾等。綠城控股大股東上海市城建投資公司減持了10%;中航飛機大股東西安飛機工業集團減持了7.76%;長園集團的大股東長和投資公司減持了9.89%;浙富股份的大股東孫毅減持了4.87%;美邦服飾的大股東上海華服投資公司減持了5.48%。

據了解，上市公司大股東除了使用最常規的方式減持，還經常會暗地減持。“有些股權比較集中的企業在上市之前就已經做好了減持的準備，特別是中小型企業，第一大股東一般是自然人，而他的后面可能會出現投資公司這樣的企業法人股東，該投資公司很可能就是第一大股東的或是他直接參股的，日后減持套現的主體也通常為這家公司。自然人股東的承諾期比較長，但法人企業一年后就可以減持套現。”資深財經觀察員余藎在接受北京商報記者采訪時透露，這類掛名為投資公司或者有限合伙企業的公司身后往往是大股東的親戚朋友。

記者注意到，向日葵就是一只上市后股價下跌兇猛、大股東也在瘋狂減持的個股。向日葵近期的股價已下探到了該股股價的歷史最低位，其昨日的收盤價為3.51元/股，較其復權后發行價已累計下跌了48.95%。該股股價一蹶不振的背后除了受光伏行業整體低迷的大環境影響之外，大股東吳建龍的瘋狂減持套現也不容忽視，從2010年8月上市至今，吳建龍共減持了五次，其持有的股份已從原來的45.54%下降到了如今的24.72%，減持幅度將近一半。

業績過度粉飾逼迫真實面目現形

如果說大股東熱衷套現、不用心經營導致上市公司的業績乏力，那么IPO時過度粉飾業績使得發行價虛高就是其中另一大刺激股價下跌的主因。

“IPO時很多公司都會粉飾業績，這樣發行價才能更高，發行價越高，圈的錢就越多。等公司真正上市之后，財務報表就會暴露出他們的真實面目，一些業績曾過度粉飾的公司往往會出現業績大幅變臉，股價一落千丈也不足為奇。”南方基金首席策略師楊德龍在接受北京商報記者采訪時如是說。

的確，在記者以往的采訪過程中，確實有上市公司高管也承認企業IPO時會進行財務粉飾，只不過每家的粉飾程度不同而已：有的會選擇提前確認收入，以增加當期利潤;同時也存在人為地減少費用支出，降低成本，以達到較高的利潤;更有甚者虛構合同和收入，虛增利潤。

華銳風電可能就是一家存在財務粉飾的企業。2011年上市之前，該公司的業績增長相當快，2009年時凈利潤為18.92億元，到2010年時凈利潤已達到28.55億元，增長幅度為50.89%，所以該股上市時也報出了高達90元/股的發行價。但在上市后，該公司的業績就突然急速變臉，2011年度的凈利潤僅有5.99億元，較2010年大幅下滑了79.02%，更令人吃驚的是，該公司在2013年還自曝公司在2011年和2012年存在提前確認收入的問題，其中2011年提前確認了9.93億元應收賬款，2012年前三季度提前確認了10.08億元應收賬款，目前華銳風電正因該問題被證監會立案調查。

“首先，華銳風電當初的發行價本來就虛高，當時的發行市盈率高達48.83%，作為一家做風電設備的傳統制造業公司，股價無論如何都是達不到這個高度的。而且，它上市后業績的變臉和公司存在的過度粉飾業績的不誠信問題，又再次打擊了市場對它的信心，所以它股價的大跌在我們的預料之中。”北京的一位證券投資者表示。

海普瑞也是一只發行價畸高的股票，該股2010年上市時的發行價高達148元/股，發行市盈率為73.27%。而如今，海普瑞的股價已經跌到了18.75元/股，即便按復權后71.1元的發行價計算，該股也已累計下跌了73.63%。海普瑞雖未被曝出存在財務粉飾問題，但也是一只上市后業績便大幅下滑的股票，其上市當年的凈利潤為12.09億元，到2013年度時凈利潤已下降至3.17億元，三年來業績累計下跌了73.78%。而從這些數據中可以看到一個有意思的現象：海普瑞股價下跌的幅度幾乎和它業績下跌的幅度大體相當。

針對某些個股存在的發行價虛高的現象，余藎指出了其中的原因所在，“一方面上市公司大股東本來就想通過做高發行價來多圈點錢;另一方面，保薦機構也有動力做高發行價，因為他們的收益是按募集資金的比例來抽成的，他們做高發行價的方式可能包括粉飾業績、找人抬高報價等”。余藎告訴北京商報記者，如果股票的發行價較高的話，即使現在跌到只有一半了，大股東再減持也仍然是賺錢的，因為大股東的成本往往都很低，每股的成本價普遍只有幾塊錢。

對此，楊德龍也有同感，他表示，“上市公司圈完錢后，如果沒有特別的融資需要，那股價是多少已經和他們沒有多大關系了。因為每當需要減持的時候，他們就會釋放一些利好，暫時抬高股價。平時二級市場的投資者利益受損他們根本不管”。

搞經營讓位玩資本誰之過

歸根結底，上市公司二級市場股價表現與上市公司的大股東有千絲萬縷的關系。“有很多企業上市并不是為了做百年老店，主要目的是想兌現自己曾經苦心經營企業獲得的投資收益。”楊德龍坦言，中國缺少做百年老店的企業家精神，而這也正是A股出現不了多少偉大的公司的原因。

“創業板、中小板的中小企業很多謀求上市都是為了圈錢。公司一旦上市就能把未來幾十年的錢都賺到，他們就沒什么動力再認真干了，他們完全可以用募集資金或者股票減持的資金另起爐灶再經營一家新公司，幾年后再通過各種方式上市，就又可以賺到一大筆錢，因而沒有必要一年一年地苦心經營一家上市公司。大股東資本運作賺錢的速度要比經營企業快多了。”楊德龍分析說。

針對上市公司存在的粉飾業績、抬高發行價、熱衷套現和不用心經營企業，從而導致股價一落千丈，股民損失慘重的這些問題，又該如何才能得到更好的解決呢?

在余藎看來，“應該加大對上市公司過度粉飾業績的處罰力度，同時，完善中小股民應該有的索賠機制”。他說，比如像近期頗受爭議的南紡股份連續五年虛增收入一案，證監會只罰了50萬元，處罰實屬太輕。

劉晨認為，應該明確退市制度。“這也和制度上的設計有關，上世紀90年代時中國的資本市場是為了盤活國企而設立的，當初他們設計的時候就有理念的偏差。如今就成了企業若缺錢，就想著上市，而不是想通過這種方式把企業做強做大。”劉晨表示，如果A股要不停地發新股，就一定配合明確的退市制度，不然整個市場都會不健康。

而楊德龍則提倡說，應該更多地普及和傳遞企業家精神，從上市公司大股東的觀念上謀求改變。