作為山西省最大的煤炭運輸及銷售集團，山西煤炭運銷集團有限公司（下稱“山西煤銷集團”）同時兼具的行政與生產職能并沒能使其業績在嚴峻的市場形勢下免于虧損。歸屬于母公司所有者的凈利潤連續兩年出現虧損后，進入2014年，在山西省和太原市GDP增長“硬著陸”的背景下，公司一季度的凈虧損仍達到4.45億元。

山西一大型煤炭企業人士對《第一財經日報》記者表示，山西省許多小煤礦銷售都得經過山西煤銷集團“開票”，但煤炭市場已經連續兩三年很差，因此小煤礦發運困難是其虧損的原因之一。

實際上，原本以煤炭物流為傳統主業的山西煤銷集團自2008年開始作為主體之一參與到山西省煤炭資源整合，這也使公司由單純的煤炭運輸銷售企業轉型為資源型企業，而公司逐步釋放的產能卻遇到了煤炭市場的“寒流”，成為虧損的另一大因素。

由于歸屬于母公司所有者的凈利潤連續兩年出現虧損，山西煤銷集團“12晉煤銷債”公司債券已經被上海證券交易所暫停上市。山西煤銷集團一位負責人對本報記者表示，公司債被暫停上市并不影響持有人的實質性利益，不過他也坦言，在當前的市場形勢下，公司對2014年實現扭虧的把握并不大。

公司債暫停上市

近日，山西煤銷集團發布公告稱，上海證券交易所決定自今年5月9日起暫停公司發行的“12晉煤銷債”在上交所上市。對此，按照規定，山西煤銷集團決定在6月9日召開“12晉煤銷債”2014年第一次債券持有人會議，向持有人通報公司的經營現狀及償債能力，解釋年報披露過程及會計調整的原因，協商“12晉煤銷債”在上交所暫停上市的后續工作安排等。

山西煤銷集團曾在2012年1月18日公開發行了金額為25億元的公司債券（即“12晉煤銷債”）。而公司債券被暫停上市的原因則在于山西煤銷集團歸屬于母公司所有者的凈利潤已經連續兩年出現虧損。

2007年7月，山西煤銷集團經山西省人民政府批準，由山西省國資委和11個市國資委共同組建的以煤炭運銷、生產為主業，輔之于煤炭加工轉化、煤化工、發電等為一體的現代大型煤炭企業，總部位于山西省太原市。

在2013年《財富》世界500強排行榜中，山西煤銷集團排名由上一年的第447位上升到第390位，位居山西各大煤炭企業之首。

2012年業績報告顯示，山西煤銷集團歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.62億元。不過，今年5月，山西煤銷集團自曝會計差錯調整，追溯調整后歸屬母公司所有者凈利潤變更為-1.61億元。進入2013年，山西煤銷集團的經營狀況并沒有好轉，公司去年歸屬于母公司所有者的凈利潤下降為-9.3億元。

盡管5月30日，山西煤銷集團再次發布關于2013年年報的會計政策、會計估計變更和會計差錯調整公告，稱公司去年對安全費用的提取，由原來的噸煤提取60 元變更為噸煤30 元，此會計估計事項的變更使當期噸煤成本降低30 元，凈利潤增加7.98 億元，但仍不能彌補虧損。

山西煤銷集團一位負責人向《第一財經日報》記者介紹，企業發的債券可以自由選擇在銀行間市場交易，或者在上海證券交易所交易，這兩個市場上債券的價格沒有差別，不同的是，在上交所發的債券可以進行質押融資等，因此即便煤銷集團不是上市公司，但在上交所發的債券也要按照上市公司債券交易條件進行。

“但債券暫停上市實際上對持有人也沒有利益損失，因為上交所停牌之后可以轉到銀行間市場交易。25億元企業債中有14億元是在上交所，停牌消息一經公布就已經有5億元轉到銀行間市場上了，所以對持有人來說沒有實質利益損失，只是沒有了質押用途。”上述負責人表示。

“兩難”困局

山西煤銷集團的前身為成立于1983年山西省煤炭運銷總公司。作為山西省最大的煤炭運銷公司，山西煤銷集團通過59個公路出省煤焦管理站和“三票一證”對山西省內所有公路煤炭銷售進行管理。

黑色行業首席分析師張志斌向《第一財經日報》記者介紹，山西煤銷集團的主要任務是幫政府代收錢，管理煤炭運銷業務，處于中間環節。

“小煤礦賣煤都需要煤銷集團開具準銷票，替山西省政府代收各項費用，所以外省客戶從煤礦買煤也不能直接買，而是要把錢打給煤銷集團，由煤銷公司把錢轉給煤礦，因為只有先把錢打給煤銷公司，煤銷公司給開票后煤炭才能出省，否則無法出省。”張志斌表示。

山西煤銷集團在山西省煤炭運銷網絡方面占據主導地位。目前，公司擁有144個鐵路煤炭發運站；281個公路煤焦營業站、59個公路出省煤焦管理站、29個企業用煤管理站，儲配煤場82個；已經形成覆蓋全國26個主要省市的煤炭銷售網絡。

另外，山西煤銷集團在物流通道方面的優勢也是顯而易見的。公司每年可得到原鐵道部分配給山西省的煤炭鐵路運量的13%左右。

自2008年開始，隨著山西省煤礦兼并重組及煤炭資源整合的力度不斷加大，全省煤炭資源整合加速啟動。山西煤銷集團在山西省煤炭資源整合中，躋身于包括五大礦業集團在內的“五+二”資源整合主體，新獲得的資源儲量100億噸以上，占山西整合總量的11%；整合產能1.35億噸。

截至2012年底，公司兼并重組礦井447座，占地方被整合礦井總數的15%；整合后擁有礦井共165座，占整合后七大主體礦井總數的30%左右。公司主營業務可分為煤炭生產、煤炭物流以及非煤業務三大板塊。

2013年，山西省為建設綜合能源基地，山西煤銷集團和山西國際電力集團有限公司（下稱“山西國際電力”）實行合并式重組成立晉能有限責任公司。截至去年底，上述重組事項已完成。

急劇下跌的煤炭價格使“當時歡喜現在憂傷”成為當年參與山西省煤炭資源整合七大主體的真實寫照。據安迅思統計，國內煤炭價格近幾年持續下跌。

原本“旱澇保收”的山西煤銷集團也開始出現虧損。對于虧損原因，上述山西煤銷集團負責人表示，一方面，煤銷集團將準備上市的12個平臺完全劃轉到山西國際電力，這些都是優質資產，目的也是為了更好地發展；另一方面，受煤炭形勢持續低谷下行，煤炭板塊的利潤持續減少，煤炭貿易物流的差價也在減少，企業的利潤受到很大影響。

物流業務萎縮對山西煤銷集團來說是很大的沖擊。煤炭物流業務作為山西煤銷集團的傳統業務，收入規模占公司營業收入比例穩定在75%左右。一位山西煤炭行業人士表示，以前是“旱澇保收”，但現在煤炭市場不景氣，汽運量萎縮；再者檢查嚴格，開票收費也越來越正規，中間環節少了很多灰色地帶。

“煤炭有票才能出省，但前段時間查出來很多運輸車在沒有票的情況下，給煤檢站一些好處費就能出省，煤檢站拿到這些錢肯定要有一部分交給煤銷公司，互相之間有往來，但現在已經少了很多。”上述人士介紹。

2014年難扭虧

在煤炭資源整合方面，到2013年底，山西煤銷集團在建煤礦項目2個，設計產能740萬噸/年；擬建煤礦項目15個，設計產能9930萬噸/年。公司煤炭資源整合計劃總投資516.48億元，于2011年~2014年分期投入。

然而，煤炭企業巨大的資金和政策投入在遭遇市場寒冬時也顯得“束手無策”。山西省2013年出臺的煤炭救市“20條”并沒能提振煤炭大省的經濟增速，而煤炭價格大幅下跌已經成為其經濟增速下降的罪魁禍首。今年一季度，山西省GDP為5.5%，位列全國倒數第三；而太原市一季度GDP僅增長0.1%，去年同期為11.9%。

能源分析師鄧舜對《第一財經日報》記者表示，由于太原是山西省的省會，且太原周邊地區的煤礦開采年份較長，雖然目前的煤炭產量不如山西其他幾個煤炭主要產區，但煤炭產業在太原經濟發展中仍然占據非常重要的位置，所以煤價持續下跌是造成今年一季度太原市GDP增速大幅下滑的主要原因。

今年一季度，山西省煤炭行業實現利潤8.04億元，同比下降86.64%。實現稅費228.75億元，同比下降14.96%。

山西煤銷集團負責人表示，盡管山西省在去年出臺煤炭救市“20條”的基礎上今年又出臺了“17條”，對煤炭行業是利好的，但現在煤炭價格依然大幅下降，而山西煤銷集團的煤炭產能已開始釋放，2013年煤炭產量是6000萬噸，預計2014年能夠達到7500萬噸，成為繼同煤集團和焦煤集團之后，山西省第三大煤炭產量企業。

雖然山西煤銷集團發行的公司債券由晉能集團作擔保，償債付息能力完全有保障，但要想繼續交易，必須是2014年的業績不虧損。不過，該負責人也坦言，在當前這種煤炭形勢下，再加上融資成本很高，對今年的業績扭虧是沒有很大把握的。