焦作萬方2009年年報顯示，營業(yè)收入51.0億元，同比下降15.2%；凈利潤1.9億元，同比下降42.0%，每股盈利0.40元，其中第四季度每股盈利0.15元，環(huán)比下降35.4%；.電解鋁價格下跌是公司業(yè)績同比下滑的主要原因電解鋁銷售平均價格低于同期是公司09年營業(yè)收入和凈利潤下跌的主要原因。鋁價格在2008年底開始反彈，至2009年12月份國內(nèi)鋁錠平均價格上升至15857元/噸，公司毛利率穩(wěn)步回升，但由于該價格仍低于同期平均價格17027元/噸，盡管公司銷售鋁產(chǎn)品43.4萬噸，同比增長6.9%，但營業(yè)收入仍同比下滑15.2%，毛利率同比下滑0.5%。公司2009年由于合并萬方電力有限公司導(dǎo)致管理費用同比上升57.17%，投資收益下降-111.74%，兩者共使公司EPS下降約0.1元。

公司打造煤電鋁一體化產(chǎn)業(yè)鏈，未來盈利能力穩(wěn)定。公司目前擁有42萬噸電解鋁產(chǎn)能，2010年公司計劃產(chǎn)量42.38萬噸，我們預(yù)計公司電解鋁產(chǎn)量未來2年基本持平。氧化鋁方面，公司全部是中國鋁業(yè)的長單，按照上個月上海期貨交易所三月期貨結(jié)算價加權(quán)平均值的17％結(jié)算。電力方面，公司綜合電價0.40元/度，噸鋁電耗13750度（公司全資控股的焦作萬方電力有限公司（原愛依斯電廠）（2*125mw）和焦作萬方集團參股（20%股權(quán)）的金冠嘉華電廠可以分別滿足公司用電需求的25%和30%，僅有45%的用電需求采用網(wǎng)上購電）。

此外，公司在2009年開始涉足上游煤炭資源。2009年，公司收購了焦作煤業(yè)集團新鄉(xiāng)(趙固)能源有限責(zé)任公司30%的股權(quán)，另外70%股份被焦煤集團擁有。趙固能源于2009年5月正式投入生產(chǎn)，年設(shè)計煤炭產(chǎn)能240萬噸。

09年盈利2.56億元，預(yù)計2010和2011年趙固能源煤炭產(chǎn)能將達(dá)到400噸和500噸，參股上游煤炭公司使公司產(chǎn)業(yè)鏈向上游做了重要的拓展，這將極大地降低公司的業(yè)績波動，進(jìn)一步提高核心競爭力。

電解鋁價格未來2年維持震蕩走勢總體上，我們預(yù)計電解鋁價格未來2年維持震蕩走勢，預(yù)計總體價格維持在16000~17000元/噸。這樣的觀點源于一方面我們認(rèn)為全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，尤其是中國房地產(chǎn)新開工面積持續(xù)增加、汽車產(chǎn)量維持高位等帶動電解鋁消費增長，一方面過剩產(chǎn)能及較高庫存壓制價格。