1、鋼材價格的上漲，將為焦煤提供漲價空間，預計二季度價格上漲10%

旺季效應和鐵礦石談判預期，將推動鋼鐵價格進一步上漲。 由于焦煤行業已經出現寡頭壟斷狀況，定價權上移，鋼價的上漲將推動焦煤價格上漲，預計漲幅在10%左右。二季度重點關注焦煤股，首推西山煤電。

2、動力煤價格底部預計四月中下旬到來，底部價格依然同比上漲約10%

預計未來動力煤價格仍將下跌。但跌幅和跌速將放緩。5500大卡動力煤平倉價預計最終穩定在620左右，即使如此，同比仍上漲近10%。 動力煤合同價已上漲5%-15%，鎖定了相關企業的業績增長。 五月份后，下游旺季來臨，旱災對水電的制約，將拉動動力煤需求，動力煤價格將繼續緩慢上行。

3、產量的增長，是企業業績增長的保證

如果大家對2010年煤炭價格尚存分歧，來自量的增長，將推動煤炭企業的業績確定上行。受益于兼并收購產能的釋放和在建產能的投產，主要上市公司產量增長普遍在15%以上。

4、資源稅將被部分甚至全部轉嫁至下游，地方雜費的取消基本上可以對沖新增成本

資源稅稅率預計為3%-5%。經歷了資源整合，煤炭企業的集中度大幅提升，行業已經擁有定價權。資源稅將被轉嫁。

山西一金二費收費標準為40-50元/噸，與坑口價相比，占6%-10%。內蒙古可持續發展基金，約為3%-5%。資源稅出臺后，類似雜費將被取消，能夠對沖資源稅的負面影響。

5、行業估值觸底，催化劑來臨，推薦

行業目前的動態估值為16倍左右，估值優勢明顯。鑒于煤價的同比上漲及產能釋放將帶來煤炭企業業績的大幅提升，不斷推進的資產注入和收購兼并將進一步推高上市公司的盈利預期，我們給予煤炭行業“推薦”評級。下游行業逐步好轉，煤炭股迎來催化劑。推薦兗州煤業，西山煤電，國陽新能。