公司擁有22個天然氣探礦權區塊，合計面積10.2萬平方公里，其中頁巖氣探礦權3.3萬平方公里。目前公司涪陵頁巖氣一期基本成熟，已經試氣投產的28口井在定壓方式下平均穩產6萬方/日，穩定期在2年以上，無論從穩產排量、穩產期長度還是從出氣質量上看都可與北美主要頁巖氣區塊媲美。

目前涪陵頁巖氣日銷售310萬方/天，相當于600萬戶家庭日常用氣，是國家級頁巖氣示范區。按照計劃，中石化擬分兩期動用涪陵頁巖氣田3413億立方米的儲量，分兩期建成涪陵頁巖氣田100億方/年的產能。一期將在2013年開發試驗的基礎上，以涪陵頁巖氣田焦石壩區塊為主體，預期在2015年底前建成50億方/年產能，預期二期將在2017年底前新建產能50億方/年。預計未來頁巖氣開發進度將會明顯加快。

目前頁巖氣單井開發成本在8000萬元左右，包括鉆前、鉆井和試氣三部分。完井成本來看，14年完井成本在1.82元/方(其中運營成本0.94元)，對外售價2.78元/方。但隨著勘探深度的加大，頁巖氣單井投資成本應該會增加，因此如何通過流程優化，技術突破降低完井成本仍是公司未來頁巖氣開發的核心問題。

財務與估值

我們預計公司2014-2016年每股收益分別為0.78，0.94，1.05元，參照2010年至今公司平均市盈率給予14年9倍估值，對應目標價7.02元，維持公司買入評級。

風險提示

原油價格超預期下跌

頁巖氣開采進度低預期