石化進口產品成為中國調查可能存在融資欺詐行為的最新目標。這突顯出為了規避信貸限制，原材料普遍用于抵押貸款所產生的風險。

據高盛估計，中國大宗商品融資規模高達1600億美元。自青島港曝出金屬融資欺詐案以來，大宗商品融資就受到當局的嚴格審查。

據警方和貿易方面的消息人士稱，現在警方在調查另一起涉及存儲在天津港的涉嫌石化產品欺詐案件，該案涉及混合芳烴，一種普遍用于汽油勾兌的石化產品。

近年來隨著中國政府抑制信貸增長過快，大宗商品用于融資變得日益普遍，商品種類從傳統的銅板，到大豆和橡膠等難長久儲存的產品。

這加劇了影子銀行系統中信貸規模的累積，也增加了發生欺詐的風險。分析師認為，影子銀行數以萬億美元計的信貸是中國經濟的主要風險之一。

在青島，警方在調查民營金屬貿易公司--德誠礦業是否涉嫌復制倉單，以用于多次獲得融資。

青島發生的庫存融資欺詐案，已迫使銀行和貿易行考慮對中國的大規模商品融資業務實施新的控制，貿易商認為這可能造成除大公司和國營企業之外的所有貿易公司信貸枯竭。

混合芳烴

天津港事件所涉及的融資規模似乎很小，但顯現出利用工業原料進行融資的范圍之廣泛。

據中聯油消息人士以及與該公司有頻繁業務往來的另一家貿易商稱，中聯油的一個地方分公司支付了逾4,000萬元人民幣(約合645萬美元)，購買存放在該市一個儲油罐的約4,000噸混合芳烴。

但當中聯油在5月中旬前去提貨時，發現貨物已經被當局扣押。中聯油是中國石油(0857.HK:行情)(601857.SS:行情)下屬貿易部門，公司據信并未涉及任何不當行為。

根據兩位警方消息人士及貿易商，此案涉及中國一家民營燃油石化產品經銷公司及一位涉嫌合同欺詐的貿易商，警方目前正進行調查。

“中聯油在知道所購買的4000噸(混合芳烴)不能提貨后，就報了警，”直接知悉此事的公司消息人士說。中聯油官員以及中石油發言人未回復置評請求。

此案細節仍不清楚，但上述兩位貿易消息人士表示，案件涉及至少一船存放在天津港的約3萬噸貨，價值大約3億元人民幣。他們稱，中聯油所購買的是這批船貨的一部分。

消息人士稱，中聯油用作付款憑證的貨權證明書或提貨倉單可能已被復制。他們說，當局正調查這批貨物是否被出售給多個買家，以及是否被用以融資。

中聯油消息人士表示，該公司此后已經禁止區域辦事處從事混合芳烴交易，只允許北京總部的交易員進行交易。

多位貿易商稱，至少還有兩家民營公司也是此欺詐案件的潛在受害者。

融資工具

混合芳烴亦稱重整料，近幾年來日益成為一種頗受歡迎的融資工具，因中國收緊信貸，同時企業希望從利差中獲利。

通常的做法是，企業以低利率從銀行開出信用證，用于進口船貨，然后在國內市場出售，售價經常低于市場價格，以便迅速回籠資金再投向房地產或影子銀行等高回報領域。這些領域的投資回報與融資成本之間最多可能相差10個百分點。

“這是利率套利的做法...只要貸款或匯率帶來的獲利能彌補在實貨市場出售這種油的虧損就行，”一位石油交易員說。

重整料可用作生產石化產品的原料，之所以在融資交易中受歡迎是因為每批船貨的價值很高，交易方比較多。

“這種產品需要有足夠的流動性，以便能夠在市場上迅速出售，”這位交易員說。

與受控制的原油市場不同，企業將混合芳烴進口到中國不需要批文，而像柴油和煤油等其它石油產品的交易則被為數不多的幾家國有企業所把持。

2008/2009年金融危機后，混合芳烴的進口量大增，到2011年達到360萬噸的高位，交易商趁著稅收優惠大撈一票。中國在2014年初才對這種油品征收消費稅。

消費稅的開征侵蝕了先前的利潤率，此后混合芳烴的進口量下滑，但其作為融資工具的吸引力不減，幫助進口量保持高位。交易商預計，2014年全年進口接近300萬噸。

另一位在北京的交易員稱，據信幾家主要的市場參與者持有大約40萬噸庫存。這些參與者都是不太知名的民營企業。

“如果某種大宗商品在倉庫內長時間存放不動，它就有被用作融資的懷疑，”另一位資深交易員說。“混合芳烴就是其中之一。”

交易員表示，中國的燃料油進口雖然在亞洲位居前列，但由于存儲費用較高，很難用于融資。