行業策略：基本面平穩下的煤炭行業二季度趨勢性機會不大，有且僅有波段性機會。1）三大風險尚未完全釋放：供給趨勢的確定、資源稅落地、樂觀業績預期兌現；2）PE估值存在優勢但PB估值限制了進一步上升的空間。

投資組合：側重于資源稅負轉嫁能力強的煉焦煤品種：西山煤電、國陽新能、潞安環能、山煤國際。

行業觀點：平穩是主基調、煤價漲跌空間均有限。

從需求方面的耗煤與產量角度判斷煤價，樂觀中存在的不確定性制約煤價空間。需求側的風險來自以下兩點：

粗鋼產量絕對量已創2007年新高：2月累計粗鋼產量1.03億噸，已創2007年以來新高。

下游耗煤需求的穩定：2009四季度至今，直供電廠耗煤水平一直維持6000萬噸/月以上水平，同時鋼廠噸鋼耗煤一直維持穩定，未有跳躍式的增長。

供給側判斷，三大風險制約短期估值水平的進一步提升：

供給加速上漲：一季度全國、山西產量均超2007年水平，二季度供給加速的趨勢能否持續成為煤價的潛在風險。

資源稅政策落地：資源稅改對煤炭行業的影響大于對煤炭上市公司的影響。稅率3%靜態測算，減少上市公司股東凈利潤12%、減少行業凈利19%。

業績預期兌現：成本剛性和盈余管理能力的不同可能使得一季度業績低于此前樂觀預期。煤炭公司業績將出現分化。