世界能源發(fā)展到現(xiàn)在，經(jīng)歷了三次重大的變革：第一次變革是煤炭代替薪柴;第二次變革是油氣代替煤炭。可再生能源與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的結(jié)合可能引發(fā)人類歷史上第三次工業(yè)革命。

近幾年來，全球氣候變化、國際金融危機、歐美債務(wù)危機、地緣政治等因素對國際政治經(jīng)濟形勢產(chǎn)生重要影響，世界能源市場更加復(fù)雜多變，不確定和不穩(wěn)定性進一步增加。充足而穩(wěn)定的能源成為影響和制約中國經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，中國的能源戰(zhàn)略正面臨著重大轉(zhuǎn)型。

6月13日，習(xí)近平主席主持召開中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第六次會議，研究我國能源安全戰(zhàn)略，強調(diào)能源安全是關(guān)系國家經(jīng)濟社會發(fā)展的全局性、戰(zhàn)略性問題。面對能源供需格局新變化、國際能源發(fā)展新趨勢，保障國家能源安全必須推動能源消費、能源供給、能源技術(shù)和能源體制四方面的“革命”。從“革新”到“革命”，這一用詞的變化意味著中國能源戰(zhàn)略將出現(xiàn)根本性的重大變化。

落實能源革命戰(zhàn)略，主要有兩大方面內(nèi)容：能源體制和能源代替。能源代替包括太陽能、風(fēng)能、生物質(zhì)能、海洋能、水能等可再生能源，也包括核能等不可再生能源。

2013年，我國光伏發(fā)電、核電發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、風(fēng)電發(fā)電的利用水平分別是0.2%、2.1%、0.7%、2.7%，都不同程度地低于全球平均水平，差距從大到小依次是核電、光伏、生物質(zhì)、風(fēng)電，其中風(fēng)電發(fā)電占比已經(jīng)接近全球平均水平。

加速發(fā)展替代能源順應(yīng)追求能源安全的世界潮流，行業(yè)發(fā)展空間仍然巨大，中國領(lǐng)導(dǎo)人自上而下積極推動，各部委聞風(fēng)而動密集落實扶持政策，替代能源在我國能源戰(zhàn)略中的地位進一步提升，預(yù)計未來的扶持政策依舊綿綿不斷超出市場預(yù)期，符合強主題特征。

我們在6月27日至7月22日期間連發(fā)三篇國家能源戰(zhàn)略主題下新能源汽車系列報告獲得市場共鳴，但我們強調(diào)新能源汽車七月彎道超車只是國家能源戰(zhàn)略啟動的開始，如果把新能源汽車比作國家能源戰(zhàn)略的前鋒，那么替代能源群就是國家能源戰(zhàn)略的攻擊性中場(前腰+邊鋒)，將在國家能源戰(zhàn)略比拼中貢獻重要的力量。

國家能源戰(zhàn)略主題下的替代能源迎來歷史機遇，我們依次看好核電、光伏、生物質(zhì)能和風(fēng)電。

【替代能源投資排序：核電>光伏>生物質(zhì)能>風(fēng)電】

核電

我國核電利用水平低，發(fā)展空間巨大

從橫向比較上，我國核電發(fā)展有巨大的空間。中電聯(lián)的數(shù)據(jù)顯示，2012年，我國核電利用水平為2.05%，顯著低于發(fā)達國家水平(美國19%、德國16.1%、英國18.1%)。同時也大幅低于全球平均水平11%。

目前我國在運核電機組18臺，總裝機容量1583萬千瓦，約占全國總裝機容量1.2%，與世界平均水平6.5%也存在很大差距。

決策層多次表態(tài)支持，從“有序推進”到“加快步伐”

澎湃新聞7月31日報道，國務(wù)院總理李克強在近期一次會議上表態(tài)稱“(核電)年底之前怎么樣都要啟動了”。之前決策層數(shù)次表態(tài)的具體表述已經(jīng)從原先的“穩(wěn)步有序推進核電建設(shè)”升級到“抓緊啟動?xùn)|部沿海地區(qū)新的核電項目建設(shè)”、“加快步伐核準一批核電項目”，我們認為核電重啟更是國家能源戰(zhàn)略中重要的一環(huán)，是繼海上風(fēng)電、分布式光伏和新能源汽車后又將獲實質(zhì)推動的行業(yè)。

國家核安全局在2014年3月-6月密集通過了山東海陽二期、遼寧徐大堡一期、山東榮成CAP1400示范項目、廣東陸豐一期四個核電項目(共8臺核電機組)的“安評”報告，為國務(wù)院最終核準該四個項目奠定了堅實的基礎(chǔ)。加上浙江三門二期、遼寧紅沿河二期目前在加速完成前期準備工作，我們預(yù)計上述六個核電項目(共12臺機組)或?qū)⒃?014-2015年獲得國務(wù)院審批通過，高于市場預(yù)期的8臺機組獲批。

核電產(chǎn)業(yè)鏈彈性，輔助設(shè)備制造商>主設(shè)備制造商>核電材料

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，核電建設(shè)包括了燃料供給商、設(shè)備供應(yīng)商、電力輔業(yè)集團、發(fā)電企業(yè)核輸配電企業(yè)等幾個環(huán)節(jié)：一是上游環(huán)節(jié)，包括核燃料、原材料生產(chǎn);二是中游環(huán)節(jié)，包括核反應(yīng)堆、核電核心設(shè)備(不含核反應(yīng)堆)制造及核電輔助設(shè)備制造;三是下游環(huán)節(jié)，主要包括核電站建設(shè)及運營維護。

中游核電主設(shè)備制造商具備很高的技術(shù)壁壘高，壟斷程度高，在核電復(fù)批復(fù)建中受益，其他輔助設(shè)備制造商也具備很強的技術(shù)壁壘和資質(zhì)壁壘，產(chǎn)品毛利率較高;下游的核發(fā)電企業(yè)盈利能力較火電、風(fēng)電強。

核電產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績彈性中游>上游>下游。

輔助設(shè)備制造商憑借高技術(shù)和資質(zhì)壁壘獲取最高的毛利率，業(yè)績彈性最大。江蘇神通、南風(fēng)股份、撫順特鋼、中核科技受益。

核電主設(shè)備制造商受益核電重啟非常明顯：核島和常規(guī)島制造龍頭東方電氣、上海電氣。

核電裝機容量加速提升驅(qū)動核電材料需求，東方鋯業(yè)、西部材料受益。

光伏

我國光伏處于成長階段，需求空間巨大

我國光伏發(fā)電處于成長階段，行業(yè)趨勢向上。目前國內(nèi)光伏發(fā)電占比僅0.33%左右，與歐洲發(fā)達國家對比仍非常低，隨著新一屆政府對新能源的重視和平價上網(wǎng)的漸行漸近，光伏的快速爆發(fā)指日可待，國內(nèi)每年潛在新增需求在30GW以上，空間極大。

上半年光伏發(fā)展緩慢，習(xí)主席提出能源革命后加速

2014年初，能源局規(guī)劃了14GW光伏裝機目標(biāo)，其中6GW為地面電站，8GW為分布式項目，但是上半年累計裝機量只有3GW左右，其中分布式光伏裝機約0.5GW。

國家能源局局長吳新雄在8月4日嘉興市全國分布式光伏發(fā)電示范應(yīng)用現(xiàn)場會上表示，力爭2014年全年中國光伏發(fā)電并網(wǎng)容量達到13GW，這遠高于他6月12日在光伏發(fā)電建設(shè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會上10GW裝機目標(biāo)的公開表態(tài)。習(xí)主席提出的能源革命短時間內(nèi)在光伏發(fā)展目標(biāo)迅速上調(diào)中得到體現(xiàn)。

國泰君安電氣設(shè)備團隊認為這意味著新的政策將促進下半年分布式光伏出現(xiàn)大規(guī)模的裝機，預(yù)計三季度分布式將逐漸上量，四季度爆發(fā)式增長。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈彈性，電站>中游制造商>設(shè)備>硅料

本輪光伏周期的基本邏輯是中國、日本和美國加碼光伏政策，三大新興市場的需求逐步放量，提供新的增長動力。國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤重新分配，電站環(huán)節(jié)受益最大，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤比較：下游電站>中游制造>設(shè)備>上游硅料(多數(shù)企業(yè))。

彈性最大是業(yè)績與國內(nèi)裝機高度相關(guān)及從事分布式EPC/BT/運營企業(yè)，推薦愛康科技、林洋電子、陽光電源、彩虹精化(詳見國泰君安電氣設(shè)備和化工研究團隊的報告)。江蘇曠達受益。

中游制造環(huán)節(jié)預(yù)計價格企穩(wěn)，一線企業(yè)盈利能力回歸一般制造業(yè)水平。設(shè)備公司屬于后周期行業(yè)，恢復(fù)尚需時日。推薦奧克股份(詳見國泰君安化工研究團隊的報告)，裕興股份受益。

上游環(huán)節(jié)僅少數(shù)企業(yè)能盈利。推薦隆基股份、東材科技、豫金剛石(詳見國泰君安電氣設(shè)備、化工和有色研究團隊的報告)。

生物質(zhì)能

我國生物質(zhì)能利用有大幅提升空間

2013年，全球生物質(zhì)發(fā)電平均利用水平1.80%，我國則僅為0.68%。作為僅次于煤炭、石油和天然氣的第四大能源，生物質(zhì)能利用有大幅提升的空間。長遠來看，隨著各種生物質(zhì)能利用技術(shù)的不斷發(fā)展，生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)將朝多元化方向發(fā)展，未來，生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)將迎來更大的發(fā)展空間。

2012年年底，國家能源局印發(fā)了《生物質(zhì)能發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，提出到2015年年底，生物質(zhì)發(fā)電裝機容量將達1300萬千瓦，到2020年將達3000萬千瓦，在2010年年底550萬千瓦的基礎(chǔ)上分別增長1.36倍和4.45倍。截止2013年底，我國生物質(zhì)能發(fā)電裝機容量為620萬千瓦，缺口仍然巨大。

原有政策搖擺，習(xí)主席提出能源革命后政策環(huán)境將明顯改善

近年來，我國生物質(zhì)能發(fā)展速度一直不溫不火。以生物質(zhì)成型燃料發(fā)展為例，環(huán)保部門出于控制高污染燃料使用的角度，對生物質(zhì)成型燃料的使用比較謹慎，加上實際使用過程中，可能出現(xiàn)了環(huán)保措施不到位，排放不達標(biāo)的情況，因此各地對于生物質(zhì)成型燃料的推廣，處于比較搖擺、偏中性的態(tài)度：不鼓勵使用、若達到環(huán)保標(biāo)準也可使用。

2014年7月國家能源局網(wǎng)站發(fā)布通知，計劃在全國范圍內(nèi)建設(shè)120個生物質(zhì)成型燃料鍋爐供熱示范項目，總投資約50億元。我們認為習(xí)主席提出能源革命后，生物質(zhì)能開發(fā)利用不足的政策環(huán)境將有顯著改善。

生物質(zhì)能看“兩迪”

我們認為國家能源戰(zhàn)略調(diào)整下，生物質(zhì)能將迎來政策環(huán)境明顯改善，生物質(zhì)供熱和發(fā)電龍頭公司將率先受益。推薦迪森股份(詳見國泰君安公用事業(yè)與環(huán)保研究團隊的報告)，凱迪電力受益。

風(fēng)電

陸上高速成長期已過，海上風(fēng)電有望啟動

新能源“十二五”規(guī)劃對我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提出了具體目標(biāo)—到2015年風(fēng)電并網(wǎng)裝機將達到1億千瓦以上。而根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，全國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量632萬千瓦，累計并網(wǎng)容量8277萬千瓦，離目標(biāo)缺口并不大。“十三五”能源規(guī)劃工作會議期間，國家能源局局長吳新雄明確表示，到2020年，風(fēng)電裝機應(yīng)該達到2億千瓦以上，對應(yīng)五年裝機容量復(fù)合增速15%左右。

2014年內(nèi)需目標(biāo)不變，維持18GW，但實際裝機可能由16.1GW上升到18～20GW(標(biāo)桿電價若下調(diào)將引發(fā)搶裝)。主要邏輯在于：1.運營商的盈利能力回升，投資熱情增加，預(yù)計2014年的新增裝機規(guī)劃將大幅提高;2.2013年招標(biāo)量大幅回升，2014年新增項目開工量充足;3.海上風(fēng)電或啟動，貢獻額外增量。

依據(jù)能源局公開信息，2014-2015年海上風(fēng)電分別開工1.87GW和3.75GW，合計5.6GW;按14元/w投資成本計算，對應(yīng)784億元市場規(guī)模。風(fēng)機和風(fēng)塔分別按50%和20%的投資比例計算，對應(yīng)392億元和157億元市場規(guī)模。海上風(fēng)電對于風(fēng)電的意義，不亞于分布式對于光伏的意義，因此2014年海上風(fēng)電的啟動進度和后續(xù)放量增長預(yù)期對風(fēng)電行業(yè)極為關(guān)鍵。

標(biāo)桿電價近期不會下調(diào)，期待可再生能源配額制

6月5日國家發(fā)改委出臺《關(guān)于海上風(fēng)電上網(wǎng)電價政策的通知》，明確了海上風(fēng)電價格政策。2017年以前投運的潮間帶風(fēng)電項目含稅上網(wǎng)電價為每千瓦時0.75元，近海風(fēng)電項目含稅上網(wǎng)電價為每千瓦時0.85元。

習(xí)主席提出能源革命后各替代能源扶持政策正在加速落地，我們預(yù)計《促進風(fēng)電行業(yè)健康發(fā)展指導(dǎo)意見》和可再生能源配額制可能會在2014年推出。國泰君安電氣設(shè)備團隊預(yù)判《指導(dǎo)意見》在并網(wǎng)消納、促進風(fēng)電產(chǎn)業(yè)整合、促進海上風(fēng)電/海外出口做出適當(dāng)?shù)恼咭龑?dǎo)，促進行業(yè)回暖。配額制將以行政手段要求發(fā)電企業(yè)/地方政府承擔(dān)可再生能源的消納義務(wù)(存量市場以風(fēng)電為主)，由于風(fēng)電的限電比光伏更嚴重，因此配額制對風(fēng)電的意義更大。

風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈彈性，海上風(fēng)電+風(fēng)塔環(huán)節(jié)

風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈包括風(fēng)機零部件制造、風(fēng)機制造及風(fēng)電場的運營三大環(huán)節(jié)。風(fēng)電設(shè)備制造是最主要的環(huán)節(jié)，上游為設(shè)備制造提供原材料，下游利用設(shè)備發(fā)電并將電輸送給用戶。

上游包括：鋼材鑄件、葉片、有色金屬、復(fù)合材料、電子元器件等、齒輪箱、風(fēng)電軸承。

中游：風(fēng)機、風(fēng)塔制造。

下游：以大型國有發(fā)電企業(yè)集團和能源投資商為主。

全產(chǎn)業(yè)鏈受益，風(fēng)塔環(huán)節(jié)彈性更大。海上風(fēng)電壁壘更高，市場集中度更高，具備高功率機型生產(chǎn)能力的整機龍頭受益。由于運輸半徑的限制，陸上風(fēng)塔市場份額極度分散，而海上風(fēng)塔市場相對集中，預(yù)計領(lǐng)先企業(yè)將占據(jù)主要市場份額，提供很大的業(yè)績彈性。推薦天順風(fēng)能、華儀電氣、湘電股份、天晟新材(詳見國泰君安電氣設(shè)備和化工研究團隊的報告)。吉鑫科技和泰勝風(fēng)能受益。

【替代能源迎來歷史機遇】

核電受益：江蘇神通、南風(fēng)股份、撫順特鋼、中核科技、東方電氣、上海電氣、東方鋯業(yè)、西部材料。

光伏推薦：愛康科技、林洋電子、陽光電源、彩虹精化、隆基股份、東材科技、豫金剛石、奧克股份。江蘇曠達和裕興股份受益。

生物質(zhì)能推薦：迪森股份，凱迪電力受益。

風(fēng)電推薦：天順風(fēng)能、華儀電氣、湘電股份、天晟新材。吉鑫科技和泰勝風(fēng)能受益。(文/國泰君安策略團隊戴康/喬永遠/王德倫/羅雨)

表：替代能源主題推薦公司盈利預(yù)測、估值及評級

數(shù)據(jù)來源：wind，國泰君安證券研究